源飞宠物：海内外双轮驱动，营收同比大增45.52%

8月27日，源飞宠物（001222.SZ）交出2025年“期中答卷”：在全球政治经济环境复杂多变的背景下，公司凭借卓越的产品创新能力、完善的全球化供应链布局、全品类覆盖优势及优质的客户资源逆势而上，营业收入实现高速增长，抗风险韧性再上一个台阶。

海内海外双轮驱动，产品品类不断丰富，营收同比大增45.52%

2025年上半年，源飞宠物实现营业收入7.92亿元，同比大幅增长45.52%；实现归母净利润0.74亿元，同比微增0.37%；实现扣非净利润0.73亿元，同比增长3.50%。

从业务结构来看，宠物零食和宠物牵引用具仍是源飞宠物占比最高的两大业务，2025年上半年分别实现营收4.12亿元、1.96亿元，各自占比52.09%、24.77%。同时，宠物零食也是公司增速最快的产品之一（其他除外），半年度营收同比增速达到64.63%，其次是营收0.77亿元的宠物主粮和0.45亿元的宠物玩具，增速分别为55.39%、47.93%。

分区域看，上半年，公司收入呈现“国际市场稳健、国内市场井喷”的特征，境外收入6.20亿元，同比增长31.44%；境内收入1.72亿元，同比增长136.77%。

自2004年成立以来，源飞宠物一直专注于宠物用品和宠物食品的研发、生产、销售，是我国较早进入宠物行业的企业之一，目前，也是国内规模较大的宠物产品制造商，在宠物牵引用具领域具备优势地位。

经过二十多年的发展，公司形成了以宠物用品和宠物食品为核心，涵盖宠物牵引用具、宠物零食、宠物玩具、宠物干粮等多品类的业务布局，并积累了Walmart、PetSmart、Petco、B＆M和家乐福等知名的客户群。2023年起，公司加速布局国内品牌赛道，先后推出“匹卡噗”“哈乐威”“传奇精灵”等自主品牌，开启了“全球供应链+本土品牌化”的双轮驱动新周期。

国内业务井喷式增长、海外业务客户结构优质

欧美等成熟海外市场是源飞宠物的主阵地，公司通过OEM/ODM模式深度绑定国际龙头渠道，客户以国际知名的专业宠物产品连锁店和大型连锁零售商为主，如美国宠物用品零售巨头Petco和PetSmart、欧洲知名的宠物用品连锁店Pets at Home以及国际大型连锁零售商Walmart、Target等。

源飞宠物上半年海外营收的稳定增长，主要有五方面因素共振。其一，公司不断拓展新客户，逐渐从渠道客户向品牌客户拓展，提高新客户的下单量；其二，原有客户对公司品类持续扩张；其三，海外生产线布局日益完善，提升了对抗突发事件及局部风险的能力，满足各地区客户的需求，并保证公司产品对全球各个国家和地区的稳定供应；其四，公司具备持续创新、研发的能力，满足新老客户的多元需求；其五，公司产品品类不断丰富，在各原有品类产品总体上保持增长的同时，拓展了宠物箱包、宠物玩具等产品。

近年来，国内宠物市场高速增长，源飞宠物也加快开拓步伐。通过经销雀巢、玛氏旗下的众多品牌，公司组建了国内市场品牌运营团队，通过在各大线上平台建立自营品牌旗舰店与专营店，全渠道全域自建销售渠道，面向终端消费者，逐步提高品牌影响力，有效触达目标消费群体，提升国内市场销量。

在此基础上，源飞宠物逐步推出自有品牌匹卡噗（PIKAPOO）、哈乐威、传奇精灵等，分别满足不同爱好、不同层次的消费者需求，形成了自有品牌矩阵，实现宠物用品、宠物食品各类产品全覆盖。2025年上半年，源飞宠物加大了自有品牌的营销投入，销售费用同比增长97.13%至3,368.39万元。

全球化战略布局：研产销全方位提升供应链韧性

当前，全球宠物经济正迎来持续扩容的黄金期。数据显示，2024年全球宠物市场规模已达2,070亿美元，预计到2029年将增长至2,708亿美元，年复合增长率保持在5.5%的稳健水平。其中，欧美成熟市场宠物行业总支出年均增速约为9%；东南亚作为新兴市场，到2030年，宠物行业市场规模的年复合增长率预计将高达24.7%。

中国市场同样表现亮眼。根据《2025年中国宠物行业白皮书》的数据统计，2024年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模已突破3,002亿元，预计2027年将进一步攀升至4,042亿元，展现出强劲的增长动能。这一“双市场驱动”格局下，宠物行业正成为横跨全球的朝阳产业。

在这样的行业背景下，源飞宠物凭借“全球化研产销布局+自主品牌矩阵”的战略定位，构建起兼具成本优势与抗风险能力的供应链体系，这一战略不仅实现了对市场需求的快速响应，更成为支撑其长期增长的核心引擎。

研发端，双中心驱动创新，技术投入持续加码。源飞宠物在上海、美国分别设有设计研发中心，构建了专业化、系统化和国际化的设计团队，提高宠物用品的时尚度，加快产品的更新速度，通过创新产品吸引优质客户资源，以满足客户定制化和批量化生产的需求，不断拓展市场。

在SKU方面，源飞宠物行业领先。宠物零食领域，公司产品主要包括畜皮咬胶系列、肉制咬胶系列和植物咬胶系列等，SKU达上千个，一年可升级近百款；宠物牵引用具产品SKU达十万余个，年开发八千余款。2025上半年，公司研发投入达1563.26万元，同比大幅增长65.38%。

生产端，东南亚基地构建供应链“双保险”。依托东南亚地区的原材料成本与关税优势，源飞宠物已开展柬埔寨与孟加拉两大海外生产基地的战略布局，有效规避国际贸易壁垒并降低生产成本。同时，源飞宠物正不断加码海外产能，为公司的全球交付能力注入持续动能。

在柬埔寨，公司设有莱德、爱淘两大工厂，主要负责承接境外订单，客户多为美国、欧洲、日本等国家和地区的专业宠物产品连锁店或国际大型连锁零售商。其中，莱德工厂主要生产宠物牵引用具等宠物用品，目前已投产的基地基本处于满产状态；在建工程预计明年可投产，完成后产能将会有较大的提升。爱淘工厂主要生产宠物零食，目前已投产的基地基本处于满产阶段；新增产能预计明年上半年可投产，完成后产能将会有较大的提升。

通过东南亚基地布局，源飞宠物实现“中国研发+东南亚制造+全球销售”的协同模式，既利用当地低成本优势降低生产端成本，又可规避地缘政治带来的关税风险，提升了公司对抗突发事件及局部风险的能力，形成“成本-效率-安全”三位一体的供应链护城河。

销售端，渠道差异化布局，国内国外双轮驱动。销售网络的差异化布局是源飞宠物贴近市场需求的关键。在海外，源飞宠物深度绑定国际龙头渠道，确保海外市场份额的稳定增长；在国内，公司自主品牌借经销国际大牌的运营经验快速起量，2025年，三大自有品牌稳步增长。

这种“联手海外巨头+国内品牌渗透”的模式，使公司能够把握住不同市场的机会，在全球宠物食品和用品市场竞争中占据更主动地位。

三大品牌差异化布局，自主品牌矩阵打开增长空间

在自有品牌方面，源飞宠物正通过“大众—功能—高端”的品牌梯度战略，构建差异化竞争壁垒。2024年，公司集中推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，形成“全价格带+多场景”的产品矩阵，为国内业务注入增长新动能。

大众市场：匹卡噗以规模化抢占基础需求。作为面向大众市场的核心品牌，匹卡噗（PIKAPOO）以“高性价比全品类”为定位，覆盖宠物主粮、零食、用品等多个领域。该品牌依托源飞在传统优势产品领域的积累快速切入市场，通过规模化生产降低成本，在保证产品质量的同时，价格更贴近主流消费群体，成为公司渗透大众市场的“先锋队”。其全品类布局不仅满足了养宠家庭的一站式购物需求，也为品牌积累了广泛的用户基础。

功能场景：哈乐威聚焦细分需求痛点。针对宠物生活的特定场景，哈乐威以“功能性人宠生活品牌”为标签，主打猫砂、猫粮等产品。该品牌当前重点聚焦于提供高性价比的猫类产品，并以线上渠道为主要销售阵地，其代表产品有哈乐威雨后森林纯木薯猫砂和哈乐威全价全期猫粮。雨后森林纯木薯猫砂主打除臭功能，这种“场景化”策略让哈乐威跳出同质化竞争，成为连接功能需求与消费体验的关键纽带。

高端突破：传奇精灵锚定品质消费升级。源飞宠物推出的传奇精灵品牌，代表着公司在高端市场的战略落子。该品牌以“高端营养·生鲜自然”为核心理念，主打烘焙主粮、冻干主粮，相比国内其他高端品牌有几大优势，其一是原材料和生产过程均在新疆，生产周期短，保证原材料质量及品控；其次，是传奇精灵含肉量在同类主食中较高；同时，传奇精灵以“双重益生元呵护肠胃健康”为特点，对宠物肠道有所改善，更适合国内宠物需求。依托上市公司的资金优势和代工业务积累的产研经验，传奇精灵有望在竞争激烈的高端主粮市场中快速破局。

推出股权激励，高目标激发增长信心

在企业长期发展的赛道上，核心团队的战斗力往往是决定胜负的关键引擎。公司推出的限制性股票激励计划，对公司管理层以及核心骨干设置高增长目标，激发员工为公司持续开疆拓土，也表明公司对未来增速充满信心。

三大核心逻辑构建增长框架，获得多家机构看好

近期，多家券商发布研报，力挺源飞宠物长期发展价值，核心看好三大增长引擎：自主品牌突破、东南亚产能布局提升供应链效率、宠物食品赛道持续高景气。

展望2025年下半年，随着全球宠物市场规模的稳健增长，在“全球供应链+本土品牌化”的双轮驱动战略指引下，源飞宠物凭借其完善的产业布局和品牌矩阵，市场份额有望进一步提升。