鹰眼预警：中国能建经营活动净现金流持续为负

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，中国能建发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为2120.91亿元，同比增长9.18%；归母净利润为28.02亿元，同比增长0.72%；扣非归母净利润为25.21亿元，同比增长8.32%；基本每股收益0.063元/股。

公司自2021年9月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为35.94亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国能建2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为2120.91亿元，同比增长9.18%；净利润为48.03亿元，同比增长5.65%；经营活动净现金流为-134.01亿元，同比增长7.68%。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-134亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-136.32亿	-145.15亿	-134.01亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为48亿元、经营活动净现金流为-134亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-136.32亿	-145.15亿	-134.01亿
净利润（元）	45.34亿	45.46亿	48.03亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.79低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-136.32亿	-145.15亿	-134.01亿
净利润（元）	45.34亿	45.46亿	48.03亿
经营活动净现金流/净利润	-3.01	-3.19	-2.79

报告期内，公司毛利率为11.29%，同比下降7.45%；净利率为2.26%，同比下降3.23%；净资产收益率（加权）为2.41%，同比下降5.86%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为11.29%，同比下降7.45%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	10.93%	12.19%	11.29%
销售毛利率增速	8.24%	11.54%	-7.45%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为2.36%，2.34%，2.26%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	2.36%	2.34%	2.26%
销售净利率增速	-8.29%	-0.85%	-3.23%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.63%，2.56%，2.41%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	2.63%	2.56%	2.41%
净资产收益率增速	-13.77%	-2.66%	-5.86%

报告期内，公司资产负债率为77.72%，同比增长0.43%；流动比率为1.02，速动比率为0.84；总债务为3281.98亿元，其中短期债务为1000.13亿元，短期债务占总债务比为30.47%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为75.83%，77.39%，77.72%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	75.83%	77.39%	77.72%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.13，1.06，1.02，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	1.13	1.06	1.02

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.22	0.17	0.19

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.25、0.21、0.19，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.25	0.21	0.19

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为131.86%、149.53%、152.75%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	2345.59亿	2870.99亿	3194.48亿
净资产（元）	1778.91亿	1919.98亿	2091.29亿
总债务/净资产	131.86%	149.53%	152.75%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长26.61%，营业成本同比增长10.31%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	12.28%	17.33%	26.61%
营业成本增速	20.25%	-0.32%	10.31%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为6.3%、6.32%、6.52%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	267.67亿	299.48亿	320.49亿
流动资产（元）	4249.26亿	4737.57亿	4914.95亿
其他应收款/流动资产	6.3%	6.32%	6.52%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为133.3亿元、244.6亿元、214.3亿元，公司经营活动净现金流分别-136.3亿元、-145.1亿元、-134亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	133.32亿	244.56亿	214.35亿
经营活动净现金流（元）	-136.32亿	-145.15亿	-134.01亿

报告期内，公司应收帐款周转率为2.3，同比增长2.19%；存货周转率为2.38，同比增长4.16%；总资产周转率为0.23，同比下降1.41%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.27，0.24，0.23，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.27	0.24	0.23
总资产周转率增速	-3.17%	-13.24%	-1.41%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.9、2.96、2.6，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1921.2亿	1942.62亿	2120.91亿
固定资产（元）	492.36亿	656.51亿	816.86亿
营业收入/固定资产原值	3.9	2.96	2.6

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为10.65%。

项目	20230630	20240630	20250630
其他非流动资产（元）	735.52亿	836.27亿	999.83亿
资产总额（元）	7360.47亿	8492.32亿	9387.35亿
其他非流动资产/资产总额	9.99%	9.85%	10.65%

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