晨会聚焦250828

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• 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十七）-尚界H5搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统，地平线HSD首搭奇瑞星途E05

• 紫金矿业(601899.SH) 财报点评:金矿量价齐增推升业绩，黄金分拆上市有望带来估值重估

• 兴业银锡(000426.SZ) 财报点评:锡产量受银漫停产影响较大，静待影响消退后盈利修复

• 绿城中国(03900.HK) 海外公司财报点评:结算和计提节奏导致盈利承压，销售拿地仍优于行业平均

• 金发科技(600143.SH) 财报点评:主要产品产销高速增长，营收与归母净利润同比高增

• 金宏气体(688106.SH) 财报点评:现场制气盈利能力稳步提升，特种气体利润阶段性承压

• 三全食品(002216.SZ) 财报点评:上半年收入同比减少2.7%，组织与渠道改革持续推进

• 曹操出行(02643.HK) 海外公司深度报告:从定制车到Robotaxi，主机厂网约车龙头启航

• 古茗(01364.HK) 海外公司财报点评:2025H1经调净利润同增42%，门店扩张环比大幅提速

• 汇川技术(300124.SZ) 财报点评:2025年上半年净利润增长40%，人形机器人业务进展顺利

• 龙溪股份(600592.SH) 财报点评:上半年收入利润承压，持续加强人形等新兴领域投入

• 思摩尔国际(06969.HK) 财报点评:雾化主业如期修复，HNB与雾化医疗蓄力长期增长

• 中国软件国际(00354.HK) 公司快评:当选西安鸿蒙生态建设城市合伙人，全场景AI业务成为业绩增长新引擎

• 超威半导体(AMD)(AMD.O) 海外公司财报点评全球高性能计算龙头，AI需求赋能业绩增长

• 大金重工(002487.SZ) 财报点评:出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局

• 兆易创新(603986.SH) 财报点评:2Q25归母净利润环比增长45%，产品多元化布局打开增长空间

• 德明利(001309.SZ) 财报点评:2Q25收入同环比增超100%，嵌入式与固态硬盘加速放量

【金融工程】

• 金融工程日报:A股冲高回落，两市成交额再度放大至3.2万亿

行业与公司

汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十七）-尚界H5搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统，地平线HSD首搭奇瑞星途E05

行业新闻：1）Waymo获美国纽约市首个自动驾驶汽车测试许可；2）尚界H5上市即搭载HUAWEI ADS4辅助驾驶系统；3）地平线HSD迎来升级，首搭车型锁定奇瑞星途E05；4）小马智行正式启动上海浦东自动驾驶出行服务；5）文远知行发布一段式端到端辅助驾驶解决方案，预计2025年内量产上车；6）禾赛获得丰田汽车旗下品牌激光雷达定点，2026年开启量产；7）新一代智己LS6搭载速腾聚创520线超级激光雷达。

高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2025年6月，乘用车前视摄像头渗透率67.6%，其中800万像素占比39.7%，同比+22pct，环比+0.5pct；2）英伟达驾驶芯片占比提升。2025年6月，乘用车驾驶域控渗透率31%，其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比分别为10.4%、53.5%、9.4%、11.6%，同比分别-2.4、+25.4、-10.3、-4.5pct，环比分别-2.7、-3.5、+2.2、+0.2pct。3）激光雷达市占率持续提升。2025年6月，乘用车激光雷达渗透率10%，同比+2pct，环比+0pct。参考NE时代数据，6月激光雷达供应商市占率华为（47%）、禾赛科技（29%）、速腾聚创（20%）、图达通（4.7%）。

智能驾驶：标配L2级以上功能的乘用车渗透率6月同比+13pct。2025年6月，乘用车行业L2级以上渗透率为29.7%，同比+13pct，高速NOA、城区NOA渗透率分别为29.9%、12.5%，同比分别+15、+2pct，环比分别+1、+0pct。1）传感器：渗透率角度，前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达6月的渗透率分别为67.6%、57.4%、9.7%，同比分别+4、+5、+2pct，环比分别+1、+0、+0pct。2）域控制器：2025年6月，乘用车自动驾驶域控制器渗透率为30.9%，同比+13.1 pct，环比+1.4pct。

智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升。10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、智能座舱域控制器6月渗透率85.2%、50%、19.4%、40.8%，同比+1、-5、+3、+9pct，环比+1、+0、+0、-1pct。

智能网联：OTA、T-BOX6月渗透率分别76.8%、69.0%，同比分别变动+2、-7pct。

风险提示：汽车智能驾驶渗透速度不及预期风险，销量不及预期风险。

证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；

杨钐（S0980523110001）

医药生物周报（25年第33周）：2025年WCLC摘要公布，推荐关注国产创新药公司

本周医药板块表现弱于整体市场，中药板块领涨。本周全部A股上涨3.58%（总市值加权平均），沪深300上涨4.18%，中小板指上涨4.64%，创业板指上涨5.85%，生物医药板块整体上涨1.05%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.29%，生物制品上涨2.22%，医疗服务下跌1.58%，医疗器械上涨2.37%，医药商业上涨1.93%，中药上涨2.86%。医药板块当前市盈率（TTM）为40.45x，处于近5年历史估值的83.46%分位数。

2025年WCLC摘要公布，国产创新产品读出数据。世界肺癌大会（WCLC）将于2025年9月6日-9日在西班牙巴塞罗那举办，中国药企将在会议上展示一系列创新的研究成果。康方生物在会议读出AK112的HARMONi-2临床研究不同分组的数据，AK104联合pulocimab治疗晚期一线免疫SOC治疗后进展的NSCLC的数据读出。恒瑞医药的SHR-4849（DLL3 ADC）以口头报告的形式读出临床1期数据。和黄医药的赛沃替尼、传奇生物的DLL3 CAR-T、映恩生物的DB-1311等均在会议上公布临床研究数据。

风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）；

彭思宇（S0980521060003）；

肖婧舒（S0980525070001）

曹操出行(02643.HK) 海外公司深度报告:从定制车到Robotaxi，主机厂网约车龙头启航

公司概况：民营主机厂背景网约车头部平台，战略主线逐步清晰迈向新阶段。曹操出行是吉利集团孵化的出行服务平台，实控人吉利董事长持股约77%。2024年平台总交易额170亿元，市占率5.4%，居行业第二。2015-2020年背靠主机厂优势以B2C模式从0到1搭建运力；2021-2023年推进战略转型，高管团队从原车企背景主导变为网约车职业经理人，运力端以定制车为差异化破局路径，先后发布枫叶80V与曹操60；流量端战略性削减APP拉新，拥抱聚合平台。2025年6月港交所正式挂牌上市，基石投资人引入产业链龙头。

行业发展：网约车稳定渗透增长，聚合平台为中小玩家提供流量入口，运力端差异化竞争。2024年出租汽车客运量（巡游+网约）日均0.98亿人次、同增7.1%，占城市客运总量约33.6%。2024年我国网约车日均单量3150万单，渗透率从2015年的10%提升至2022年41%。考虑本身服务工具属性强、产品标准化程度高，考验极致规模效率，行业利润率偏低，如国内市占率超7成龙头滴滴2024/2025Q1中国出行业务经调整EBITA/GTV分别3.0%/4.0%。行业核心把控两张网（运力与流量），伴随聚合平台占比逐步提升至超3成，为中小网约车平台提供流量入口，而玩家在运力侧差异化发展成为破局点。

核心看点：以定制车破局主业有望步入盈利拐点，卡位吉利生态Robotaxi赋能中线成长。短期公司通过新城市拓展与既有城市加密，车队折旧摊薄与司乘补贴优化下平台UE有望逐步跨越盈利拐点，估算2025-2027年日均单量分别实现229/297/372万单，含车辆租赁在内的网约车服务相关业务单均EBIT有望-0.3/0.2/0.5元，对应利润率（EBIT/AOV）分别为-1.1%/0.8%/1.9%定制车降低司机车辆持有成本，通过标准化出行体验带动长距离单量提升，2024年曹操司机时薪36元（VS行业27元），UE模型具备更高AOV与更低的司机端补贴。中线看Robotaxi赋能成长，8月初吉利集团将智能驾驶业务团队全面整合，并引入前华为智能汽车解决方案部门总裁。而曹操出行是吉利集团唯一出行服务平台，有望扮演集团制造-技术-运营闭环中关键窗口，拟于2026年底推出专L4级Robotaxi定制车型，并于2027年规模化运营。

投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为209/275/346亿元，同比增长43%/32%/26%，经调整后净利润-4.9/1.0/5.1亿元。公司定制车稳扎稳打逐步步入盈利拐点，Robotaxi打开盈利空间，参考可比公司给予2026年PS1.8-2.0x，对应未来1年合理股价98-108港币（1港币=0.932人民币），较现价25%-39%，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：竞争加剧，流动性风险，监管政策变化风险，股东解禁风险等。

证券分析师：曾光（S0980511040003）；

杨玉莹（S0980524070006）

金融工程日报:A股冲高回落，两市成交额再度放大至3.2万亿

市场表现：今日(20250827) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中中证500指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。通信、电子、有色金属、计算机、农林牧渔行业表现较好，房地产、综合金融、纺织服装、综合、医药行业表现较差。光模块(CPO)、稀土、光通信、稀土永磁、ETC等概念表现较好，毫米波、稳定币、猴痘、数字货币、多肽药等概念表现较差。

市场情绪：今日收盘时有50只股票涨停，有16只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为0.03%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.30%。今日封板率44%，较前日下降29%，连板率15%，较前日下降9%，封板率创近一个月新低。

市场资金流向：截至 20250826 两融余额为22076亿元，其中融资余额21922亿元，融券余额155亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为11.2%。

折溢价：20250826当日ETF溢价较多的是深证100ETF大成，ETF折价较多的是中证2000增强ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到14亿元，20250826当日大宗交易成交金额为54亿元，创近半年来新高，近半年以来平均折价率5.91%，当日折价率为1.10%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.28%、2.22%、9.24%、11.34%，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为0.92%，处于近一年来66%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为0.71%，处于近一年来65%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.31%，处于近一年来71%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为9.88%，处于近一年来57%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是德赛西威、银轮股份、鱼跃医疗、纳科诺尔、良信股份、联赢激光、润丰股份、晶盛机电等，德赛西威被232家机构调研。20250827披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是步步高（维权）、御银股份、天融信、东田微、南新制药、立方制药、利尔达、博纳影业、隆扬电子、*ST聆达（维权）等，机构专用席位净流出前十的股票是万通发展（维权）、中电鑫龙、悦康药业、川润股份、日丰股份、挖金客、宏景科技、日上集团、豪尔赛、豪恩汽电等。陆股通净流入前十的股票是岩山科技、吉视传媒、宏景科技、科大智能、乐鑫科技、步步高、悦康药业、豪恩汽电、隆扬电子、翔港科技、傲农生物（维权）等，陆股通净流出前十的股票是华胜天成、麦格米特、博纳影业、三维股份、启明信息、天融信、万通发展、深深房A、森特股份等。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

联系人：李子靖

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