鹰眼预警：雪人集团应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，雪人集团发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为9.6亿元，同比增长19.56%；归母净利润为2689.6万元，同比增长18.5%；扣非归母净利润为2692.24万元，同比增长60.23%；基本每股收益0.0348元/股。

公司自2011年11月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为7442.04万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对雪人集团2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为9.6亿元，同比增长19.56%；净利润为2803.24万元，同比增长32.21%；经营活动净现金流为-7804.55万元，同比下降242.78%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为84.1%、92.24%、92.41%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	7.53亿	7.41亿	8.87亿
营业收入（元）	8.96亿	8.03亿	9.6亿
应收账款/营业收入	84.1%	92.24%	92.41%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长19.56%，经营活动净现金流同比下降242.78%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	8.96亿	8.03亿	9.6亿
经营活动净现金流（元）	5880.28万	-2276.84万	-7804.55万
营业收入增速	0.83%	-10.34%	19.56%
经营活动净现金流增速	132.09%	-138.72%	-242.78%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.6亿元、-0.2亿元、-0.8亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	5880.28万	-2276.84万	-7804.55万

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.3亿元、经营活动净现金流为-0.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	5880.28万	-2276.84万	-7804.55万
净利润（元）	1142.6万	2120.36万	2803.24万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.784低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	5880.28万	-2276.84万	-7804.55万
净利润（元）	1142.6万	2120.36万	2803.24万
经营活动净现金流/净利润	5.15	-1.07	-2.78

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为5.15、-1.07、-2.78，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	5880.28万	-2276.84万	-7804.55万
净利润（元）	1142.6万	2120.36万	2803.24万
经营活动净现金流/净利润	5.15	-1.07	-2.78

报告期内，公司毛利率为22.97%，同比下降13.09%；净利率为2.92%，同比增长10.58%；净资产收益率（加权）为1.08%，同比增长17.39%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为22.97%，同比大幅下降15.52%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	21.73%	27.19%	22.97%
销售毛利率增速	35.46%	25.14%	-15.52%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为21.73%、27.19%、22.97%，同比变动分别为35.46%、25.14%、-15.52%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	21.73%	27.19%	22.97%
销售毛利率增速	35.46%	25.14%	-15.52%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期27.19%下降至22.97%，销售净利率由去年同期2.64%增长至2.92%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	21.73%	27.19%	22.97%
销售净利率	1.28%	2.64%	2.92%

报告期内，公司资产负债率为46.36%，同比增长2.48%；流动比率为1.33，速动比率为0.9；总债务为12亿元，其中短期债务为11.81亿元，短期债务占总债务比为98.47%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为44.67%，45.22%，46.36%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	44.67%	45.22%	46.36%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.38、0.37、0.34，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.38	0.37	0.34

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.03、-0.01、-0.04，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	-1.22亿	7577.31万	3.51亿
流动负债（元）	19.24亿	19.87亿	18.42亿
经营活动净现金流/流动负债	-0.06	0.04	0.19

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.9亿元，较期初变动率为75.37%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	5410.07万
本期预付账款（元）	9487.39万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长75.37%，营业成本同比增长25.18%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	19.5%	0.91%	75.37%
营业成本增速	-6%	-16.6%	25.18%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.5亿元，较期初变动率为61.84%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	3223.81万
本期应付票据（元）	5217.39万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.4亿元、0.7亿元、0.2亿元，公司经营活动净现金流分别0.6亿元、-0.2亿元、-0.8亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	1.44亿	7101.79万	2009.49万
经营活动净现金流（元）	5880.28万	-2276.84万	-7804.55万

报告期内，公司应收帐款周转率为1.13，同比增长8.88%；存货周转率为0.89，同比增长29.14%；总资产周转率为0.21，同比增长19.1%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.4亿元，较期初增长38.19%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	2697.73万
本期其他非流动资产（元）	3727.89万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.7亿元，同比增长28.45%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	4989.92万	5786.74万	6649.45万
销售费用增速	6.52%	15.97%	28.45%

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