Alpha买入：为什么内部人士高价买入比低价买入更明智

大多数时候，当我们看到企业内部人士购买股票时，是因为股票下跌了，高管和董事非常确信他们得到了一个便宜的价格。

通常没有关于短期公司计划或其他超出估值范围的事件的具体消息。

这些股票很便宜，他们相信未来将足够光明，可以带来几倍于收购价格的回报。

企业内部人士通常是耐心的长期价值投资者的缩影。

每隔一段时间，我们就会看到内部人士在新高附近买入，而这正是投资者真正应该坐起来注意的时候。

应用一根手指按购买按钮进行尽职调查。

一篇题为《反谷物交易：内部人士为何高买低卖》的引人入胜的学术论文深入探讨了公司内部人士的行为，并揭示了大多数投资者从未想过的事情。

内部人士和我们其他人一样，也是人。它们成为偏见的牺牲品，尤其是锚定。接近52周低点的股票看起来很便宜，内部人士更有可能买入。刷新52周高点的股票看起来很贵，内部人士更有可能抛售。数据证实了这一点：内部购买接近低点，内部销售接近高点。

这听起来像是有纪律、理性的行为。

但这里有一个转折。当内部人士打破这种模式时，当他们高价买入或低价卖出时，这些交易就会成为最有利可图的信号。

此时内部人士可能不是根据情绪而是根据信息采取行动。愿意忽视将决策锚定在52周高点或低点的自然本能，这表明幕后正在发生一些真实的事情。

数字证实了这一点。

当该股远高于52周低点时买入的内部人士，其回报率在未来30天内超过市场3%。

当该股远低于52周高点时抛售的内部人士认为，该股同期表现落后约1%。将时间范围延长到12个月，效果会变得更强。

与这些交易一起进行“高买低卖”的简单多空策略会产生24%至31%（扣除交易成本）的异常年回报率。在一个职业经理人为每一个额外基点而奋斗的世界里，这是了不起的。

该研究涵盖了30多年的数据，发现这些模式适用于高管、董事甚至大股东。激进的内部人士，即那些不定期且不按固定日历进行交易的人，会产生特别强烈的信号。

传达的信息是一致的：当内部人士反对时，投资者和交易员都应该引起注意。

这对我们作为外部投资者意味着什么？这意味着并非所有内幕交易都是平等的。例行的底部附近买入或顶部附近卖出可能只是反映了偏见或流动性需求。乍一看很愚蠢的交易，高买入或低卖出，最有可能包含有关公司未来的真实信息。

这些交易值得跟踪，并在可能的情况下进行附带。

以下是内部人士和大股东买入的三只股票，远高于近期低点，略低于52周高点。

山顶控股（股票代码：HTH）是一家总部位于达拉斯的金融控股公司，将银行、抵押贷款发放和证券经纪融为一体。其PlainsCapital Bank部门是德克萨斯州最大的独立银行之一，为企业和消费者提供服务。

Prime Lending是一家全国零售抵押贷款发起人，专注于购买抵押贷款。Hilltop Securities及其Momentum Independent Network形成了一个提供投资银行、咨询和清算服务的全方位服务经纪交易商平台。

管理层明确表示，银行业务旨在成为长期业务的基础，抵押贷款和证券业务提供多元化和周期性平衡。2025年8月，内部活动重新引起了人们对该股的关注。同时担任Hilltop Securities董事兼董事长的乔纳森·索贝尔（Jonathan Sobel）介入，在公开市场交易中以约32.92至33.19的价格购买了3万股股票。这些购买后，他的实际所有权增加到约87，429股。

这是对公司前景充满信心的有意义的表现。在高点附近买入可能是一个迹象，表明积极的发展很快就会到来。

Valvoline（股票代码：VVV）在与传统的润滑油制造业务分离后，已成为一家纯粹的汽车服务企业。如今，它经营和特许经营Valvoline Instant Oil Change和Great Canadian Oil Change，并支持独立的Express Care地点。该公司大力推行留在车内的快速服务模式，强调换油、更换电池、灯泡、雨刷和轻型轮胎服务的速度和便利性。

截至2025财年，该系统统计了约2，100个服务中心地点，使Valvoline成为北美最大的快速润滑油运营商之一。内部人士也一直活跃在这里。

2025年8月，新任命的首席财务官J. Kevin Willis在公开市场交易中以略低于每股39.50的价格购买了12，725股股票。威利斯于2025年5月接任首席财务官，他在任职初期就将自己的资本投入到了更接近高点而不是低点的价格中，这是投资者一个潜在的积极信号。

共和国服务公司（Republic Services）是美国领先的环境服务提供商之一。其核心回收和废物部门包括住宅和商业收集，转运站，回收设施和大型垃圾填埋场网络。

除了核心之外，该公司还在建立一个重要的环境解决方案部门。随着2022年收购US Ecology，该平台得到了显着扩展，增加了危险和无害废物处理、工业服务和应急响应能力。

该业务现在为需要传统废物处理和专业处置的市政当局、公司和机构提供垂直集成的解决方案。以比尔·盖茨投资工具Cascade Investment为首的积极内部活动也在继续，该公司拥有10%的所有者。2025年8月，Cascade以每股约234.91的平均价格额外增持了4，258股。