【银河机械鲁佩】公司点评丨时代电气 (688187)：新兴装备持续发力，毛利率稳步提升

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【报告导读】

1. 轨交装备增长稳健，新兴装备快速发展。

2. 费用率基本持平，毛利率有所提升。

3. 新兴装备加速突破，看好轨交及新兴装备业务持续向好。

事件：公司发布2025年中报业绩。25H1公司实现营业收入122.14亿元，同比增长17.95%；实现归母净利润16.72亿元，同比增长12.93%；实现扣非归母净利润15.88亿元，同比增长37.04%。Q2单季度收入76.77亿元，同比/环比增长19.88%/69.22%；归母净利润10.40亿元，同比/环比增长12.63%/64.79%；扣非归母净利润9.91亿元，同比/环比增长42.02%/65.94%。

轨交装备增长稳健，新兴装备快速发展。25H1轨交装备业务实现收入69.11亿元，同比增长12.58%。其中，轨交电气装备收入55.15亿元，同比增长11.48%；轨道工程机械收入5.63亿元，同比增长1.05%；通信信号系统收入4.70亿元，同比增长13.11%；其他轨交装备业务收入3.63亿元，同比增长65.65%。新兴装备板块收入52.44亿元，同比增长25.88%。其中，基础器件收入24.16亿元，同比增长29.12%；新能源汽车电驱系统收入9.99亿元，同比增长1.32%；新能源发电收入10.47亿元，同比增长42.94%；工业变流收入3.59亿元，同比大幅增长110.08%；海工装备收入4.23亿元，同比增长4.37%。

费用率基本持平，毛利率有所提升。25H1公司综合毛利率32.01%，可比口径同比增长4.40pct，主要系轨交装备和新兴装备两大业务毛利率均实现增长；销售净利率14.61%，同比-0.96pct。公司期间费用率保持稳定，上半年销售/管理/财务/研发费用率为1.87%/3.87%/-1.46%/9.94%，可比口径同比-0.13pct/-0.37pct/-0.71pct/+0.68pct。

新兴装备加速突破，看好轨交及新兴装备业务持续向好。轨交业务方面，全国铁路固定资产投资维持高位，铁路客货运量增势良好，国铁铁路车辆及维保采招保持高位，公司市占率保持稳定，签单和交付有望保持良好增长；同时公司海外市场持续突破，上半年在亚洲及欧美地区中标13个项目，海外业务有望加速成长。新兴装备领域，公司市场地位领先，截至2025年上半年，公司乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.6%；光伏逆变器国内中标超15GW，地面电站领域国内排名行业前三。传感器件稳居轨道交通领域国内市场综合占有率第一，在新能源汽车电驱、风电、光伏领域位居行业前列。公司宜兴三期产线已于今年6月底达产，半导体业务收入及盈利能力有望加速提升。公司两大业务板块景气持续，有望共筑全年业绩增长。

投资建议

公司轨交装备业务有望受益铁路高景气+轨交维保需求陆续释放+老旧内燃机车更新，新兴装备仍处高速成长阶段。

风险提示

固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年8月25日发布的研究报告《【银河机械】公司点评_时代电气（688187.SH）：新兴装备持续发力，毛利率稳步提升》

分析师：

鲁佩 机械行业首席分析师 S0130521060001

高峰 电子行业首席分析师 S0130522040001

王子路 电子行业首席分析师 S0130522050001

王霞举 机械行业首席分析师 S0130524070007

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。