光大证券-利安隆-300596-2025年半年报点评：25H1业绩符合预期，关注公司后续产能落地进展-250828

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收29.95亿元，同比增长6.21%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长9.60%；实现扣非后归母净利润2.36亿元，同比增长11.55%。2025Q2，公司单季度实现营收15.14亿元，同比增长3.29%，环比增长2.22%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长18.04%，环比增长23.59%。

点评：

　　抗老化助剂销量稳步增长，润滑油添加剂盈利改善。2025年上半年，公司抗老化助剂业务实现营收23.6亿元，同比增长3.1%；出货量为6.55万吨，同比增长4.3%。其中，得益于产能利用率的提高，2025H1公司珠海子公司实现营收5.56亿元，同比增长27.8%；实现净利润-192.2万元，同比减亏87.3%。润滑油添加剂业务方面，2025H1公司实现营收6.2亿元，同比增长18.5%；出货量为3.42万吨，同比增长18.3%。得益于康泰二期产能利用率的攀升，以及公司产业链上下的协同努力，2025H1公司润滑油添加剂业务毛利率同比提升5.5pct至13.5%。费用方面，2025H1公司销售、管理、研发费用同比分别增长21.9%、5.0%和17.2%，财务费用同比减少110.5%。其中，财务费用的减少主要系2025H1汇率变动所致。

　　夯实抗老剂龙头地位，加大润滑油添加剂大客户开发，新兴板块蓄势待发。公司为抗老化助剂行业头部企业之一，目前拥有天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地。2025年2月，公司发布公告表示拟于马来西亚投资建设海外研发生产基地，旨在研发生产抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，进而向海外拓展生产基地，夯实公司龙头地位。润滑油添加剂方面，公司积极参与发动机润滑油相关中国标准的制定，并与国际四大润滑油添加剂公司和国内具有实力的复合剂企业密切合作。随着大客户的开发，公司润滑油添加剂复合剂销售比例有望提升，对应盈利能力也有望增强。新兴业务方面，公司生命科学业务相关产品单月销售额已突破百万元级别；PI业务国内生产车间已封顶(截至2025年半年报披露日)，预计2026年试生产。

　　盈利预测、估值与评级：2025H1，公司抗老化助剂出货量稳步增加，润滑油添加剂毛利率显著改善，整体业绩符合预期。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.03、6.12、6.88亿元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，新产品市场拓展风险，行业竞争加剧。