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鹰眼预警：西上海应收账款/营业收入比值持续增长
2025-08-27 00:17
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月26日，西上海发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为8.3亿元，同比增长30.1%；归母净利润为-709.37万元，同比下降116.08%；扣非归母净利润为-365.73万元，同比下降110.33%；基本每股收益-0.05元/股。
公司自2020年11月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为1.56亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对西上海2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为8.3亿元，同比增长30.1%；净利润为495.26万元，同比下降90.67%；经营活动净现金流为-2494.16万元，同比增长18.12%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长22.7%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.79亿 | 3.71亿 | 4.6亿 |
| 营业收入增速 | 47.26% | 40.61% | 22.7% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-3.99%，-17.08%，-116.08%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 5321.47万 | 4412.81万 | -709.37万 |
| 归母净利润增速 | -3.99% | -17.08% | -116.08% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为-14.54%，-18.67%，-110.33%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 4351.54万 | 3539.14万 | -365.73万 |
| 扣非归母利润增速 | -14.54% | -18.67% | -110.33% |
• 营业收入持续增长、净利润持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为1.71%、13.14%、30.1%持续增长，净利润同比变动分别为-8.28%、-13.6%、-90.67%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.64亿 | 6.38亿 | 8.3亿 |
| 净利润（元） | 6146.11万 | 5310.19万 | 495.26万 |
| 营业收入增速 | 1.71% | 13.14% | 30.1% |
| 净利润增速 | -8.28% | -13.6% | -90.67% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动30.1%，销售费用同比变动112.85%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.64亿 | 6.38亿 | 8.3亿 |
| 销售费用（元） | 342.39万 | 762.72万 | 1623.47万 |
| 营业收入增速 | 1.71% | 13.14% | 30.1% |
| 销售费用增速 | 20.58% | 122.76% | 112.85% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为73.32%、102.32%、116.38%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 4.14亿 | 6.53亿 | 9.66亿 |
| 营业收入（元） | 5.64亿 | 6.38亿 | 8.3亿 |
| 应收账款/营业收入 | 73.32% | 102.32% | 116.38% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.2亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2110.68万 | -3046.3万 | -2494.16万 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为495.3万元、经营活动净现金流为-0.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2110.68万 | -3046.3万 | -2494.16万 |
| 净利润（元） | 6146.11万 | 5310.19万 | 495.26万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-5.036低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2110.68万 | -3046.3万 | -2494.16万 |
| 净利润（元） | 6146.11万 | 5310.19万 | 495.26万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.34 | -0.57 | -5.04 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.34、-0.57、-5.04，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2110.68万 | -3046.3万 | -2494.16万 |
| 净利润（元） | 6146.11万 | 5310.19万 | 495.26万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.34 | -0.57 | -5.04 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.59%，同比下降21.79%；净利率为0.6%，同比下降92.83%；净资产收益率（加权）为-0.52%，同比下降116.61%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为23.93%、22.49%、17.59%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 23.93% | 22.49% | 17.59% |
| 销售毛利率增速 | -2.93% | -5.99% | -21.79% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为10.89%，8.32%，0.6%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 10.89% | 8.32% | 0.6% |
| 销售净利率增速 | -9.82% | -23.63% | -92.83% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.99%，3.13%，-0.52%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 3.99% | 3.13% | -0.52% |
| 净资产收益率增速 | -11.33% | -21.55% | -116.61% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为5.2%、6.4%、7.8%，呈持续增长趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 商誉/净资产 | 5.2% | 6.4% | 7.8% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为49.31%，同比增长22.44%；流动比率为1.7，速动比率为1.52；总债务为3.58亿元，其中短期债务为1.88亿元，短期债务占总债务比为52.47%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为29.15%，40.27%，49.31%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 29.15% | 40.27% | 49.31% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.54，2.06，1.7，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 2.54 | 2.06 | 1.7 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.18、0.76、0.53，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 1.18 | 0.76 | 0.53 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为4.91%、16.2%、23.93%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 6780.41万 | 2.43亿 | 3.55亿 |
| 净资产（元） | 13.82亿 | 14.99亿 | 14.85亿 |
| 总债务/净资产 | 4.91% | 16.2% | 23.93% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为136.56%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 989.34万 |
| 本期预付账款（元） | 2340.35万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长136.56%，营业成本同比增长38.33%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 34.31% | 12.72% | 136.56% |
| 营业成本增速 | 2.69% | 15.27% | 38.33% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.2亿元，较期初变动率为99%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 1184.25万 |
| 本期其他应收款（元） | 2356.67万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.6亿元，筹资活动净现金流为-0.2亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2494.16万 |
| 投资活动净现金流（元） | -3440.24万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -2395.24万 |
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.2亿元、-0.3亿元、-0.2亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2494.16万 |
| 投资活动净现金流（元） | -3440.24万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -2395.24万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.5亿元、0.4亿元、964.6万元，公司经营活动净现金流分别-0.2亿元、-0.3亿元、-0.2亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 5219.89万 | 4104.25万 | 964.57万 |
| 经营活动净现金流（元） | -2110.68万 | -3046.3万 | -2494.16万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.88，同比下降20.31%；存货周转率为3.11，同比下降28.67%；总资产周转率为0.29，同比增长3.4%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.43，1.11，0.88，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.43 | 1.11 | 0.88 |
| 应收账款周转率增速 | -7.14% | -22.6% | -20.31% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为8.08，4.35，3.11，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 8.08 | 4.35 | 3.11 |
| 存货周转率增速 | -13.08% | -46.09% | -28.67% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为21.21%、26.03%、32.99%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 4.14亿 | 6.53亿 | 9.66亿 |
| 资产总额（元） | 19.5亿 | 25.09亿 | 29.29亿 |
| 应收账款/资产总额 | 21.21% | 26.03% | 32.99% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为2.56%、6.52%、7.49%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 4998.19万 | 1.63亿 | 2.19亿 |
| 资产总额（元） | 19.5亿 | 25.09亿 | 29.29亿 |
| 存货/资产总额 | 2.56% | 6.52% | 7.49% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.2亿元，同比增长112.85%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 342.39万 | 762.72万 | 1623.47万 |
| 销售费用增速 | 20.58% | 122.76% | 112.85% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.61%、1.19%、1.95%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 342.39万 | 762.72万 | 1623.47万 |
| 营业收入（元） | 5.64亿 | 6.38亿 | 8.3亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.61% | 1.19% | 1.95% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.6亿元，同比增长27.83%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 4420.48万 | 4649.32万 | 5943.25万 |
| 管理费用增速 | 25.29% | 5.18% | 27.83% |
• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为638.2万元，同比增长632.62%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 财务费用（元） | 20.46万 | 87.11万 | 638.19万 |
| 财务费用增速 | -64.39% | 325.74% | 632.62% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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