【券商聚焦】开源证券维持雅迪控股(01585)“买入”评级 行业旺季或带动销量持续向好

金吾财讯 | 开源证券研报指出，2025H1雅迪控股(01585)实现营收191.86亿元（+33.11%），净利润16.49亿元（+59.5%）。公司2025H1收入业绩如期高增，该机构预计主受益于国补拉动终端消费需求、政策条例清晰下经销商补库积极性提高。

该机构指，H1公司电动自行车及电动踏板车收入总计131.06亿元（不含电池，同比+33.93%），占总收入比68.3%；总销量为879.35万件（+37.77%），整体单车ASP为2182元/台（-3.4%），单车利润为187.5元/台（+15.8%），单车利润同比增幅明显。拆分看，公司电动自行车收入92.98亿元（+49.01%），销量666.55万件（+48.69%）；电动踏板车收入38.08亿元（+7.39%），销量212.80万件（+12.01%），电动自行车收入增速高于电动踏板车，主系国补刺激终端销量。

该机构续指，H1公司加大高毛利车型投放，管控低价车型上样占比，毛利率得以明显改善，同比提升1.6pct至19.61%。公司销售/管理/研发费用占比为4.3%/2.8%/3.3%，同比+0.06/-0.14/-0.15pct，公司持续优化内部管理，研发及管理费用率同比下降。综合影响下，2025H1公司销售净利率为8.6%（+1.4pct），收入规模扩大，叠加公司控费效果逐步显现，公司净利率同比增幅明显。

该机构表示，2025年以旧换新活动刺激下行业动销持续向好，整体出货量有望达到双位数增长；中小厂商面临产品监管趋严、生产端成本增加及产品研发推新投入增加三重压力，或再推行业出清、整合。该机构上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027归母净利润为30.09/35.01/40.93亿元（原值26.73/32.48/40.02亿元），对应EPS为1.0/1.1/1.3元，当前股价对应PE为12.1/10.4/8.9倍，龙头产品+渠道壁垒稳固，行业旺季将至、销量预期持续向好，维持“买入”评级。