【券商聚焦】西部证券指小鹏汽车(09868)Q4开启一车双能新周期 予“增持”评级

金吾财讯 | 西部证券研报指，小鹏汽车(09868)上半年营收340.9亿，同比132.5%；毛利率16.5%，同比13.5pct；净亏损11.4亿。其中，2025Q2营收182.7亿，同比125.3%；毛利率17.3%，净亏损4.8亿。Q2车端营收168.8亿，毛利率14.3%，相较2024年同期的6.4%和2025Q1的10.5%同环比均有提升，主要系成本降低及车型产品组合改善。2025Q2服务及其他利润率53.6%，同环比有下滑，主要与技术研发服务有关波动所致。

公司指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆，同比142.8%-153.6%；总收入196-210亿元，同比94.0%-107.9%。车型上，新P7预计在8月下旬上市，在新车型带动下公司目标9月开始月交付量将稳定超过4万辆。此外，公司鲲鹏超级电动平台将于第四季度量产，首款车型X9增程版将在Q4开启交付，后续还将推出多款车型。

该机构预计2025-2027年公司营收分别为939/1336/1598亿元，同比增长130%/42%/20%，当前股价对应2025-2027年PS分别为1.74/1.22/1.02倍。给予“增持”评级。