稳定币：概览、运行机制与应用

（来源：华泰证券财富管理）

（一）什么是稳定币？

稳定币（Stablecoin）是一类与特定资产挂钩，即锚定法定货币或商品，旨在保持币值相对稳定的一类加密数字货币。

稳定币的定义具有三大要点。一是币值的稳定维持，通过与现实世界资产挂钩，如美元、黄金等；二是基于区块链技术上运行，区块链是无中心清算机构的分布式账本，可实现点对点直接的支付或结算等功能；三是发行人有义务按照固定金额兑换、赎回或回购该数字资产。

相较之下，比特币（BTC）价格波动更大，成为众多投资者的炒作目标，实际支付属性有所削弱[1]。

稳定币市场规模增长迅速。2024年全球加密货币市场规模达3.5万亿美元，较2019年前扩张超过15倍[2]。稳定币作为加密交易核心媒介，随加密市场加速扩张，需求也不断增长。在稳定币的诞生初期（2014年-2016年），发展较为缓慢。随着2020年6月开始的去中心化金融（DeFi）快速发展，稳定币市场规模迅速增长。之后随着特殊风险事件的发生（2022年5月的Terra稳定币崩溃），加密货币和稳定币的市场规模均有所回落。而2024年1月比特币现货ETF的发行再次打开了行业规模快速增长的空间。

截至2025年6月2日，CoinMarketCap数据显示，全球稳定币总市值超2300亿美元，从2020年至2025年6月的年复合增长率（CAGR）超过100%，其中前两大稳定币USDT和USDC的交易额占比接近9成，合计达2140亿美元，其中USDT总市值较2019年底增长36倍[1]。

（二）稳定币的运行机制

稳定币可以看作链接数字资产与现实资产的媒介，兼具了流通交易、借贷的便捷性与计价、储藏的稳定性。可从以下要点理解稳定币运行机制[2]：

“1:1”锚定现实资产

可按固定比例兑换现实资产如美元、港币等。当用户申请赎回时，相应数量的稳定币会被销毁，同时获得等值的储备资产。

储备资产的独立托管

稳定币发行方一般承诺将足额储备资产存于独立托管机构，保障兑付。

一二级市场套利机制

二级市场由投资者自主交易，价格受供需影响可能会偏离1：1的锚定价格，基于上述发行与赎回机制，此时交易者会通过一、二级市场套利促价格“回归”。

（三）稳定币和其他“货币”的异同

从以上定义与运行机制来看，稳定币与央行数字货币、互联网第三方支付和跨境支付存在明显不同，具体对比如下：

与央行数字货币对比

两者均为数字化货币形态，本质区别在于“公共信用”与“私人信用”及底层资产不同。央行数字货币由主权信用作为保障，是国家法定货币的数字化形态。稳定币则由商业私营机构发行，依赖足额储备及私营机构的稳健运营。

与互联网支付对比

互联网支付由支付公司信用背书，锚定法定货币（人民币、港币、美元等），依赖特定平台（支付宝、微信支付等）或机构网络范围进行流通和交易，交易效率一般较快，便利性与渗透率较高，在特定地区内具备较低的交易成本，价值通常稳定。但支付平台一般要求实名制，因此受严格的合规监管，完全中心化，可追溯性与透明性高。

与跨境支付对比

传统跨境支付媒介（如Visa、SWIFT）认可度高，但受效率、成本和地缘因素影响大。稳定币依托区块链技术，能全球流通且成本低，目前规模尚小。

（四）稳定币的应用场景

从应用场景来看，稳定币的功能有加密货币交易结算、跨境支付与结算、价值储藏与去中心化金融（DeFi）等[3]。具体来看，稳定币的主要使用场景仍然是加密资产交易，而去中心化金融（DeFi）生态为当前最具潜力的发展方向，DeFi是以稳定币为核心、基于区块链构建的金融生态体系，通过复刻传统金融逻辑实现多元化业务场景，如融资/RWA业务、投资业务、衍生品与风险管理业务和区块链特色业务等。

风险提示

1）货币与金融主权风险；

2）监管政策的不确定性；

3）加密货币潜在的技术缺陷；

4）投资风险。

参考资料：

[1]《华泰 | 多元金融：十问稳定币》，李健 陈宇轩，华泰睿思，2025/6/4

[2]《华泰 | 固收：稳定币——重塑全球金融秩序的变量》，张继强 吴宇航等，华泰睿思，2025/6/27

[3]《华泰 | 多元金融：再问稳定币》，李健 陈宇轩等，华泰睿思，2025/6/25

投资顾问：秦茜

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