鹰眼预警：海南海药营业收入下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月27日，海南海药（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.5亿元，同比下降24.12%；归母净利润为-1.58亿元，同比增长20.97%；扣非归母净利润为-1.81亿元，同比下降17.98%；基本每股收益-0.122元/股。

公司自1994年5月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为4.66亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海南海药2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为4.5亿元，同比下降24.12%；净利润为-1.72亿元，同比增长19.19%；经营活动净现金流为3204.21万元，同比增长156.13%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为4.5亿元，同比下降24.12%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	9.6亿	5.93亿	4.5亿
营业收入增速	-9.91%	-38.16%	-24.12%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-12.4亿元，-0.8亿元，-0.9亿元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-12.45亿	-7657.04万	-9142.59万

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降24.12%，净利润同比增长19.19%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	9.6亿	5.93亿	4.5亿
净利润（元）	179.81万	-2.13亿	-1.72亿
营业收入增速	-9.91%	-38.16%	-24.12%
净利润增速	116.09%	-11938.31%	19.19%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为179.8万元、-2.1亿元、-1.7亿元，同比变动分别为116.09%、-11938.31%、19.19%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	179.81万	-2.13亿	-1.72亿
净利润增速	116.09%	-11938.31%	19.19%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为42.72%、62.24%、82.39%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	4.1亿	3.69亿	3.71亿
营业收入（元）	9.6亿	5.93亿	4.5亿
应收账款/营业收入	42.72%	62.24%	82.39%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降24.12%，经营活动净现金流同比增长156.13%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	9.6亿	5.93亿	4.5亿
经营活动净现金流（元）	1850.12万	-5708.26万	3204.21万
营业收入增速	-9.91%	-38.16%	-24.12%
经营活动净现金流增速	-71.72%	-408.54%	156.13%

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为10.29、0.27、-0.19，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	1850.12万	-5708.26万	3204.21万
净利润（元）	179.81万	-2.13亿	-1.72亿
经营活动净现金流/净利润	10.29	0.27	-0.19

报告期内，公司毛利率为28.3%，同比下降16.03%；净利率为-38.2%，同比下降6.51%；净资产收益率（加权）为-35.53%，同比下降247.99%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为38.15%、33.7%、28.3%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	38.15%	33.7%	28.3%
销售毛利率增速	-5.71%	-11.67%	-16.03%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为0.19%，-35.87%，-38.2%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	0.19%	-35.87%	-38.2%
销售净利率增速	117.86%	-19242.39%	-6.51%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为0.44%，-10.21%，-35.53%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	0.44%	-10.21%	-35.53%
净资产收益率增速	149.44%	-2420.46%	-247.99%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为9.3%、11%、24.5%，呈持续增长趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
商誉/净资产	9.3%	11%	24.5%

报告期内，公司资产负债率为93.01%，同比增长27.09%；流动比率为0.33，速动比率为0.25；总债务为29.54亿元，其中短期债务为19.98亿元，短期债务占总债务比为67.65%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为69.88%，73.19%，93.01%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	69.88%	73.19%	93.01%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.72，0.59，0.33，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	0.72	0.59	0.33

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.13，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.31	0.24	0.13

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.14、0.14、0.13，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.14	0.14	0.13

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长12.11%，营业成本同比增长-17.94%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	-31.74%	76.01%	12.11%
营业成本增速	-6.42%	-33.71%	-17.94%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为1.2亿元，较期初变动率为112.58%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	5798.05万
本期其他应收款（元）	1.23亿

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.7亿元，较期初变动率为70.23%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	9805.05万
本期应付票据（元）	1.67亿

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为18.4亿元，较期初变动率为72.28%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	10.7亿
本期其他应付款（元）	18.44亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.2亿元、0.9亿元、0.7亿元，公司经营活动净现金流分别0.2亿元、-0.6亿元、0.3亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	1.15亿	8938.94万	7075.99万
经营活动净现金流（元）	1850.12万	-5708.26万	3204.21万

报告期内，公司应收帐款周转率为1.27，同比下降22.09%；存货周转率为0.93，同比下降3.99%；总资产周转率为0.07，同比下降7.26%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.61，1.62，1.27，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.61	1.62	1.27
应收账款周转率增速	31.9%	-37.68%	-22.09%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.76，0.97，0.93，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	1.76	0.97	0.93
存货周转率增速	-20.02%	-45%	-3.99%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.13，0.08，0.07，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.13	0.08	0.07
总资产周转率增速	-3.8%	-36.74%	-7.26%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.62、0.42、0.24，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	9.6亿	5.93亿	4.5亿
固定资产（元）	15.51亿	14.1亿	18.85亿
营业收入/固定资产原值	0.62	0.42	0.24

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.1亿元，同比增长38.54%。

项目	20230630	20240630	20250630
管理费用（元）	7997.41万	7998.06万	1.11亿
管理费用增速	0.91%	0.01%	38.54%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长38.54%，营业收入同比增长-24.12%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	-9.91%	-38.16%	-24.12%
管理费用增速	0.91%	0.01%	38.54%

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