鹰眼预警：中国出版应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月27日，中国出版发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为20.98亿元，同比下降14.94%；归母净利润为1.33亿元，同比下降14.89%；扣非归母净利润为6896.17万元，同比下降40.7%；基本每股收益0.0698元/股。

公司自2017年7月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为15亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国出版2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为20.98亿元，同比下降14.94%；净利润为1.25亿元，同比下降17.81%；经营活动净现金流为-2.5亿元，同比增长10.79%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为13.29%，-2.04%，-14.94%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	25.18亿	24.67亿	20.98亿
营业收入增速	13.29%	-2.04%	-14.94%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为32.46%、34.33%、42.13%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	8.17亿	8.47亿	8.84亿
营业收入（元）	25.18亿	24.67亿	20.98亿
应收账款/营业收入	32.46%	34.33%	42.13%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-2.5亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.22亿	-2.8亿	-2.5亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.2亿元、经营活动净现金流为-2.5亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.22亿	-2.8亿	-2.5亿
净利润（元）	2.54亿	1.52亿	1.25亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.998低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.22亿	-2.8亿	-2.5亿
净利润（元）	2.54亿	1.52亿	1.25亿
经营活动净现金流/净利润	-0.48	-1.84	-2

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.48、-1.84、-2，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.22亿	-2.8亿	-2.5亿
净利润（元）	2.54亿	1.52亿	1.25亿
经营活动净现金流/净利润	-0.48	-1.84	-2

报告期内，公司毛利率为32.34%，同比增长7.65%；净利率为5.96%，同比下降3.38%；净资产收益率（加权）为1.37%，同比下降17.96%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.02%，1.67%，1.37%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	3.02%	1.67%	1.37%
净资产收益率增速	23.27%	-44.7%	-17.96%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为70.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20230630	20240630	20250630
非常规性收益（元）	1.06亿	7632.99万	8800.89万
净利润（元）	2.54亿	1.52亿	1.25亿
非常规性收益/净利润	69.89%	50.2%	70.4%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.7亿元，同比下降51.62%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-5238.41万	-4798.38万	-7275.25万

报告期内，公司资产负债率为32.78%，同比下降4.69%；流动比率为2.34，速动比率为1.73；总债务为3.39亿元，其中短期债务为3412.29万元，短期债务占总债务比为10.07%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-1.86%，营业成本同比增长-17.73%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	25.26%	100.69%	-1.86%
营业成本增速	16.85%	-0.45%	-17.73%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.7亿元，较期初变动率为62.99%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	4373.95万
本期其他应收款（元）	7129.16万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.3亿元、2.7亿元、0.2亿元，公司经营活动净现金流分别-1.2亿元、-2.8亿元、-2.5亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	2723.42万	2.71亿	2296.15万
经营活动净现金流（元）	-1.22亿	-2.8亿	-2.5亿

报告期内，公司应收帐款周转率为2.51，同比下降21.08%；存货周转率为0.6，同比下降12.77%；总资产周转率为0.13，同比下降16.44%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为11.6亿元，较期初增长54.09%。

项目	20241231
期初固定资产（元）	7.52亿
本期固定资产（元）	11.58亿

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.18、3.16、1.81，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	25.18亿	24.67亿	20.98亿
固定资产（元）	7.93亿	7.82亿	11.58亿
营业收入/固定资产原值	3.18	3.16	1.81

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