智通港股解盘 | 美国关税扰乱全球供应链 寒武纪（688256.SH）超越茅台引发魔咒？

【解剖大盘】

昨日盘后 AI 利好对港股早端情绪有较大刺激，但午后形势急转直下，收盘跌 1.27%。

特朗普着手罢免美联储理事丽莎·库克一事闹得沸沸扬扬，库克不妥协，表示要上诉。事件表明美国政府部门可以逐步"清洗"FOMC 中的鹰派声音，并倾向于批准更符合其政策目标的候选人，从而在根本上改变 FOMC 的投票格局，为长期宽松政策铺平道路。后遗症预计会逐步显现，导致 30 年期美国国债收益率升至 4.9%；英国同期限国债收益率接近 27 年来最高水平；日本国债收益率也接近纪录高位。黄金等继续受到青睐，反复提到的中国黄金国际（02099）、中国有色矿业（01258）均涨幅超 2%。

新的问题接踵而至，美国从 8 月 29 日起暂停对价值 800 美元及以下的进口包裹给予免税待遇，届时小额包裹需缴纳适用的所有税费。据联合国万国邮政联盟 26 日统计，因美国新规下与运输服务相关的不确定性尤为突出，目前其成员中已有 25 国宣布暂停向美国寄送包裹。这个事件影响非常大，美国海关数据显示，2024 年通过“最低免税额”政策入境的包裹约有 13.6 亿件，货值高达 646 亿美元。这项政策每年为美国消费者节省了约 110 亿至 130 亿美元的费用。暂停的话，将严重扰乱民众的生活，大量的商品将无法运送到美国，而那些还在运送的商品这个关税成本也必能会转嫁到消费者手上，美国的通胀压力将不断提升。同时，这种滥用关税给美国自身的信用是巨大的伤害，给世界各国的供应链造成巨大的冲击。这些负面冲击迟早会反噬到美股市场。海外市场也必然会被波及。

美国这种搞法，最终结果就是自身经济越来越封闭，其它国家更加坚定走自主发展内需的道路，中国此前已宣布对原产于美国的多类农产品加征关税，这减少了进口农产品数量，有望推动国内农产品需求提升，十月稻田（09676）今天涨近 10%，后续反制的稀土永磁类如金力永磁（06680）仍值得关注。

国内方面，今天寒武纪（688256.SH）持续走强，盘中拉升涨近 10%，股价最高到了 1464 元，一度超越贵州茅台成为新"股王"。有人认为这是魔咒：股价超过贵州茅台，短期内“非死即伤”，今天看确实有点这个意思，下午的走弱对市场造成了负面影响。但科技股最终超越“酱香科技”是不可逆转的大趋势，总不可能一个酒类个股是市场的最高价。

还有，昨日晚间，国金证券调整融资保证金比例的消息引起市场关注。据公告内容，此次调整仅针对当日及之后新开立的、除北交所以外标的证券的融资合约，将其融资保证金比例从 80%上调至 100%，而 2025 年 8 月 27 日前已开立的存量融资合约，仍按合约开立时的保证金比例执行，实行“新老划断”。市场担心是在降杠杠。实际上，这只是个别券商行为，并没有整体出现调整。而且，虽然自 8 月 11 日以来，A 股融资余额已连续 12 个交易日突破 2 万亿，但两融余额占 A 股流通市值、两融交易额占 A 股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于 2015 年峰值。因此，还不能说全面在降温，只是为了走慢牛，要控制一下节奏。今天证券类如申万宏源（06806）跌超 5%。

今天市场最大热点就是昨日板块聚焦提到的国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。AI 板块整体都走势不错，尤其是个股掘金提到的商汤（00020）大涨近 9%，其它提到的第四范式（06682）也涨近 6%，上海复旦(01385）、迈富时(02556）这些涨超 3%，中芯国际（00981）盘中一度涨幅可观，但尾市被大盘带下来。

消费电子比较热闹，8 月 27 日凌晨，苹果发布了 iPhone17/Pro 系列发布会邀请函。今年发布会将会在北京时间 9 月 10 日凌晨 1:00 开始，主题是：前方超燃。iPhone 17 系列在外观上的一个明显变化是，新机型可能会在背部加入类似谷歌 Pixel 手机的横条形摄像头模组。有望在 SoC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升。除 iPhone 外，Apple Watch 和 AirPods 也将迎来更新。苹果 iPhone 17 系列已进入大规模量产阶段。近日多家媒体报道，富士康作为苹果 iPhone 的主要代工生产商，其郑州厂区近期正开展旺季招工。苹果公司最新发布的 2025 财年第三财季财报显示，当季总营收达 940.36 亿美元，同比增长 10%，创 2021 年 12 月以来最强劲季度增速，远超市场预期的 895.3 亿美元。净利润 234.3 亿美元，同比增长 9%，每股收益 1.57 美元同样高于预期的 1.43 美元。

值得一提的是，华为今日官宣将于 9 月 4 日举办华为 Mate XTs 非凡大师及全场景新品发布会，将发布新款华为三折叠屏手机。华为这次比苹果提前了，就是想抢先一步抢占份额。核心供应商蓝思科技(06613)中报业绩给力，今天涨近 8%，高伟电子(01415)涨近 2%。

其它催化，据报国补范围再扩容，单价 6,000 元人币以内 3C 数码产品可享 15%补贴；目前，立讯精密正在赴港上市。有报道显示，其此次 IPO 预计募资规模将超过 10 亿美元，资金将主要用于全球化战略布局。TCL 电子(01070)上半年收入 547.77 亿港元，同比增长 20.4%；归母净利润 10.9 亿港元，同比增长 67.8%，今天涨近 7%。

【板块聚焦】

整车制造的汽车企业跨界加入机器人赛道，华为智能汽车解决方案 BU CEO 靳玉志亦对自动驾驶、机器人两大创新产业之间的联系重点提及。小鹏汽车在本月稍早时的财报会上更是给出了人形机器人的量产时间表—小鹏人形机器人预计将在 2026 年下半年量产，新一代人形机器人拟于 1024 小鹏科技日亮相。据不完全统计，包括前述企业在内，目前已有超 20 家国内外车企对外披露了进军机器人赛道的相关进展，包括小米、上汽、广汽、赛力斯、比亚迪、丰田、特斯拉等。

宇树科技新推出的 R1 人形机器人售价仅 5900 美元，身高 4 英尺，配备可选的灵巧手、24-40 个自由度，可升级搭载 NVIDIA Jetson Orin GPU 来驱动各种自主模型。这是目前已知价格最低的人形机器人产品。

主要品种：除了优必选(09880)、地平线机器人-W(09660)；需要注意跨界的，如小鹏汽车（09868）、德昌电机（00179）、敏实集团（00425）、力劲科技（00558）。

【个股掘金】

地平线机器人-W(09660)：携手推动机器人智能化 上半年收入同比大增

近期，地平线与奥比中光及其控股子公司地瓜机器人在北京签订合作协议，携手推动机器人产业的技术创新与落地应用。2025 年上半年，公司录得收入 15.67 亿元，同比增长 67.6%，并录得毛利率 65.4%。

点评：此次合作可属于强强联合：奥比中光提供了机器人的“眼睛”（3D 视觉感知）。地平线（地瓜机器人）则提供了机器人的“大脑”和“神经中枢”（计算芯片、底层软件和决策控制）。地平线机器人上半年收入同比大增。公司已成为中高阶辅助驾驶算法领域的先驱，3 通过软件定义汽车推动行业转型。报告期间，公司向超过 30 家汽车制造商及生态系统合作伙伴授权算法及软件，提供设计及技术服务，助力客户缩短产品开发周期，降低前期开发成本。授权及服务业务收入达 7.38 亿元，同比增长 6.9%，保持稳健增长态势。近期，地平线重磅推出了 HSD（Horizon SuperDrive）系统的最新版本。辅助驾驶系统重大升级。新版 HSD 采用真正的一段式端到端架构，具有很强的防御性驾驶能力，驾驶表现与专业司机非常相似，推动辅助驾驶进入拟人化体验的新阶段。地平线 HSD 已进入量产倒计时，今年年内将首发搭载于奇瑞星途星纪元 E05 开启量产交付，此外，地平线已与全球近 10 家汽车品牌达成合作意向，未来将为更多用户带来安全、专业、舒适的 HSD 全场景辅助驾驶体验。值得一提的是，地平线还荣获全球首张且唯一的 ISO 8800 道路车辆 AI 功能安全认证，成为通向全球市场的“安全信任护照”。数据显示，地平线已拥有超过 500 万家庭、超百亿里程的安全出行验证，以及在海外 50 多个国家、累计超 150 万公里的实地测试数据支撑。产品方面，征程 6B 处理硬件已成功点亮。征程 6B 采用高度集成设计，可将前视一体机 ADAS 系统的性能提升一倍，同时大幅降低系统成本、功耗和尺寸。目前，征程 6 系列处理硬件已形成覆盖高、中、低处理能力的完整产品组合，可同时服务主流市场及高端市场，为公司未来的收入增长奠定坚实基础。