华大基因：穿越周期，重塑估值

（来源：拇指药略）

基因长青，永续增长

作者：西北哽

穿越牛熊的底气，往往藏在细节里。华大基因发布2025年半年报，海外新兴市场业务翻番、产品升级、AI落地……这些看似微小的刻度，正悄悄拼出一幅穿越周期的成长地图。

8月22日华大基因的半年报披露后，投资圈出现两种截然相反的观点。

一派认为华大基因的营收和净利润都在下降，几个主要业务板块业绩都在萎缩，走入了死胡同；另一派认为，华大基因一季度基数较低，二季度业务已经有明显提升，各项业务的调整基本到位，公司下半年能有更好的收成。

从数字看，华大基因今年一季度营收异动，影响了上半年整体表现。但到了二季度基本已经恢复到正常区间，净利润5847万元，同比去年Q2增长9倍，拉高了上半年整体营收至16.31亿元，上半年净利润水平也有所回升。

经过3个月的短暂调整，华大基因又回到轨道上。

过去20多年里，华大基因基本实现了基因检测应用面上的全覆盖，华大基因的业绩表现代表了行业的枯荣。放大到体外诊断全行业，今年上半年日子都难熬：罗氏、雅培、西门子这全球诊断三巨头中国市场滑坡，“明显下降”、“双位数营收下滑”；丹纳赫稍好一些，“微幅下跌”。

华大基因能撑住行业的台面，多亏了在实验室、医院、海外市场等多渠道的牢牢扎根。但像过去几年那样“看天吃饭”肯定是不行的，华大基因需要找到新的方向。

就在过去的半年里，华大基因有了全新的改变。

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跨越周期实现永续增长

从表面看，2025年上半年华大基因几块业务受到大环境影响，要想增收都很难。

比如主要针对孕产妇的无创产前筛查，在人口出生率下降的大背景下很难有增长的空间；重症感染和疾控，没有大规模疫情时难有发挥；多组学业务则依赖科研机构、相关企业的研发投入。

但华大基因还是挖掘到了增长点。

2025年3月，华大基因发布了“i99智健多组学健康管理系统”。i99系统整合常规的血尿便、影像和内窥镜等检查项目，融合基因组、代谢组、影像组等多组学检测，通过AI对个人健康的多维度管理和数据更新，从而搭建起智能化健康服务体系。

i99系统是华大基因业务深度挖掘的一次尝试，标志着华大基因业务理念的转变。

体外诊断、基因检测的行业过去基本是“看天吃饭”，只在规模上竞争。一旦遭遇系统性风险就只能随波逐流，十分难堪。华大基因经历过行业的巅峰，也落入过窘困的波谷，管理层一直在问一个问题：

▌“如何跨越周期实现永续增长？”

生育健康业务曾是华大基因收入的重头，在渗透率达到一定阶段后完全急不起来：孩子少了连国家都急。今年上半年华大基因NIPT营收同比下降约35%，市场何时恢复谁也不知道。

华大基因没有坐等，而是围绕NIPT建起了三级防控体系，从产前向生育的前后端延伸，覆盖婚前、孕前、产前、新生儿、儿童成长的五个阶段。华大基因的出生缺陷检测中遗传性耳聋和地贫检测一直是行业领先的，目前还在持续开发单基因罕见病的检测，基于WGS技术平台实现对问题基因携带者和新生儿的筛查，大大拓宽基因检测的服务范围。

肿瘤和慢病防控也是如此。基因检测筛查对及早发现部分肿瘤非常有效，华大基因目前把肠癌DNA甲基化检测和宫颈癌HPV分型检测作为民生项目在国内多个城市推广，是板块收入的重要来源。

民生类检测是基础盘，华大基因在这些基础上开发了“多癌共检”诊疗产品、泛癌种个体化基因检测、肺癌检测一站式解决方案、血液肿瘤复发监测、遗传性心脏病基因检测等，将单一优势的癌症检测扩展到针对个体需求开发的多癌种检测，把华大基因肿瘤检测的“长尾”继续拉长。

从规模增长转向效率增长，更注重个性化的检测需求，让基因检测真正应用于每个人，这正是华大基因2025年所做的转型。最终要实现的目标，就是华大基因一直倡导的：

▌“人人基因组”

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让每个人都用上基因检测

华大基因的业务内容转变，对应着公司的定位也在改变，这是未来华大基因持续增长的最大动力。

华大基因过去围绕“设备+试剂+检测服务”，通过产品和服务绑定了大量机构用户。但在行业中做到顶流之后，这种靠规模扩张的业务模式很难再有高速增长。

疫情带来的业绩炸裂，暂时掩盖了华大基因业务上的这一基本矛盾。

华大基因的管理层很明白问题的症结。过去几年，华大基因逐渐开始“两条腿走路”：一方面在海外市场大举规模式扩张，复制华大基因在国内的成功之路；另一方面深化产品和服务内容，把业务从B端逐步向C端转移。

今年上半年，华大的精准医学营收达到6.96亿元，同比增长4.8%。这就是华大基因规模扩张的成果：精准医学的增长主要来自于海外，尤其是拉美、南亚等市场，营收翻倍增长。

与此同时，华大基因在国内开发更多面向个体用户的服务，把基因检测的理念真正融入到每个人的生活中去。

地贫、先天性耳聋的筛查、肿瘤筛查、慢性病遗传学基因检查等项目的大范围开展，让华大基因的关注焦点从医院、科研机构转向每一个个体。通过民生类项目这一入口，华大基因利用检测结果，已经具备建立个性化“人人基因组”的基础。

但还需要解决的最关键的一环：基因检测操作难度大，价格高。这是基因检测渗透率难以提高的最大阻碍。

▌AI的价值就在此刻体现了出来。

2024年下半年，华大基因推出“自动化设备+测序仪+分析解读一体机”融合为一体的设备，能实现样本提取、文库构建、测序、数据智能分析解读等复杂流程一体化并深度整合。2025年，华大基因陆续发布了系列SIRO高通量基因检测AI+本地化解决方案。

这套设备让基因检测变得跟POCT设备一样简单，能在医院、检测机构实现就地检测生育、肿瘤、感染等项目，而且有AI文献工具，能实现数据本地化解析。

基因检测再也不是实验室里的专利，而是每个医院都可以快速应用的检测服务。甚至在未来，自己在家也能像测血压、测血糖一样做基因检测，这恐怕才是科技的终极意义：让每个人都能享有基因服务。

结语

华大基因的探索，代表了基因检测行业未来的发展方向。

国外曾经有“一滴血测癌”的骗局，之所以能让不少人上当，因为它展现的是基因检测最远最高那座顶峰，并用作弊的方式去抵达。科学从不容许虚构，踏实走好科研道路上的每一步，才是基因检测实现愿景的唯一途径。

华大基因正走在正确的道路上。这条路不是捷径，注定会有很多坎坷曲折，但只要方向正确，华大基因的价值会一点点闪光。

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