鹰眼预警：哈三联应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月27日，哈三联发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.13亿元，同比下降21.08%；归母净利润为-9239.04万元，同比下降451.68%；扣非归母净利润为-8919.59万元，同比下降522.03%；基本每股收益-0.29元/股。

公司自2017年9月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为6.77亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对哈三联2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为4.13亿元，同比下降21.08%；净利润为-9427.56万元，同比下降492.53%；经营活动净现金流为4388.63万元，同比增长169.87%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为26.25%，-17.86%，-21.08%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.37亿	5.23亿	4.13亿
营业收入增速	26.25%	-17.86%	-21.08%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为154.5%，-49.66%，-451.68%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	5218.88万	2627.13万	-9239.04万
归母净利润增速	154.5%	-49.66%	-451.68%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为203.45%，-16.13%，-522.03%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	2519.91万	2113.47万	-8919.59万
扣非归母利润增速	203.45%	-16.13%	-522.03%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-21.08%，税金及附加同比变动2.22%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.37亿	5.23亿	4.13亿
营业收入增速	26.25%	-17.86%	-21.08%
税金及附加增速	4.26%	-29.6%	2.22%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为16.97%、22.95%、33.09%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	1.08亿	1.2亿	1.37亿
营业收入（元）	6.37亿	5.23亿	4.13亿
应收账款/营业收入	16.97%	22.95%	33.09%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降21.08%，经营活动净现金流同比增长169.87%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.37亿	5.23亿	4.13亿
经营活动净现金流（元）	3936.58万	-6281.07万	4388.63万
营业收入增速	26.25%	-17.86%	-21.08%
经营活动净现金流增速	28.81%	-259.56%	169.87%

报告期内，公司毛利率为42.56%，同比下降21.32%；净利率为-22.82%，同比下降597.35%；净资产收益率（加权）为-4.39%，同比下降459.84%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为65.08%、54.1%、42.56%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	65.08%	54.1%	42.56%
销售毛利率增速	3.03%	-16.88%	-21.32%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为7.91%，4.59%，-22.82%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	7.91%	4.59%	-22.82%
销售净利率增速	113.01%	-42.02%	-597.35%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.53%，1.22%，-4.39%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	2.53%	1.22%	-4.39%
净资产收益率增速	160.83%	-51.78%	-459.84%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.1亿元，同比下降890.06%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-107.81万	-111.55万	-1104.42万

报告期内，公司资产负债率为43.71%，同比增长9.54%；流动比率为1.02，速动比率为0.74；总债务为9.62亿元，其中短期债务为8.09亿元，短期债务占总债务比为84.07%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为38.27%，39.9%，43.71%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	38.27%	39.9%	43.71%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.42，1.26，1.02，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	2.42	1.26	1.02

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.9、0.54、0.52，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.9	0.54	0.52

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为2.55%、4.94%、5.51%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款（元）	4038.01万	6775.57万	6406.96万
流动资产（元）	15.84亿	13.71亿	11.62亿
预付账款/流动资产	2.55%	4.94%	5.51%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长13.97%，营业成本同比增长-1.25%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	4.98%	37.22%	13.97%
营业成本增速	19.7%	8%	-1.25%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为772.5万元，较期初变动率为77.13%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	436.11万
本期其他应收款（元）	772.46万

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.05%、0.1%、0.66%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	82.55万	135.7万	772.46万
流动资产（元）	15.84亿	13.71亿	11.62亿
其他应收款/流动资产	0.05%	0.1%	0.66%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.2亿元、1.8亿元、1.2亿元，公司经营活动净现金流分别0.4亿元、-0.6亿元、0.4亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	1.19亿	1.83亿	1.18亿
经营活动净现金流（元）	3936.58万	-6281.07万	4388.63万

报告期内，公司应收帐款周转率为2.39，同比下降50.96%；存货周转率为0.76，同比下降26.3%；总资产周转率为0.11，同比下降25.44%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为5.79，4.87，2.39，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	5.79	4.87	2.39
应收账款周转率增速	51.46%	-15.96%	-50.96%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.33，1.04，0.76，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	1.33	1.04	0.76
存货周转率增速	9.02%	-22.32%	-26.3%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为3.21%、3.41%、3.83%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	1.08亿	1.2亿	1.37亿
资产总额（元）	33.73亿	35.18亿	35.68亿
应收账款/资产总额	3.21%	3.41%	3.83%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为5.11%、7.25%、8.79%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	1.72亿	2.55亿	3.14亿
资产总额（元）	33.73亿	35.18亿	35.68亿
存货/资产总额	5.11%	7.25%	8.79%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.19，0.15，0.11，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.19	0.15	0.11
总资产周转率增速	18.44%	-21.52%	-25.44%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.84、0.72、0.34，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.37亿	5.23亿	4.13亿
固定资产（元）	7.56亿	7.25亿	12.04亿
营业收入/固定资产原值	0.84	0.72	0.34

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.2亿元，较期初增长34.42%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	1.63亿
本期在建工程（元）	2.19亿

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.1亿元，较期初增长54.4%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	888.5万
本期其他非流动资产（元）	1371.88万

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