路劲危机：卖资产难阻债务违约，营收利润继续下滑

（来源：北京商报）

连续三年利润为负，“香港公路王”路劲经营状况持续恶化。8月26日晚间，路劲集团披露2025年半年度业绩报告。报告显示，上半年路劲实现营业收入17.85亿港元，同比下降48.53%，营收已连续两年处于下滑通道；归母净利润亏损则进一步扩大，达到20.34亿港元。

营收与利润的持续下滑，加剧了路劲的现金流压力。为缓解压力，路劲集团曾于2023年、2024年通过出售多条内地高速公路项目回笼资金。然而，仅靠剥离高速公路资产的“止血”举措，未能扭转核心业务颓势，路劲房地产发展及投资业务的营收与归母净利润仍大幅下滑，经营基本面未获改善。近期，路劲因无力偿还到期债务，正式宣布债务违约，经营危机进一步升级。

归母净利润连续三年下滑

报告显示，2025年上半年路劲营业收入约17.85亿港元，同比下降48.53%。北京商报记者注意到，2023年路劲营收实现62.77亿港元，达到近五年同期最高值后，便连续两年下滑。

从业务板块来看，2025年上半年，路劲物业销售额52.32亿元，较去年同期下降约28%。印尼高速公路项目路费收入8.78亿港元，较去年同期下降约4%。

营收下滑的同时，路劲的归母净利润亏损也已经持续三年。历年半年报显示，2023—2025年路劲归母净利润分别亏损12.2亿港元、10.27亿港元及20.34亿港元。

为了提升利润指标，路劲也在尝试开拓新的利润增长点。北京商报记者注意到，在养老地产方面，路劲地产选择将康养赛道作为挖潜领域。集团不仅开发运营了上海隽芳华、常州玖园等新型康养社区，还致力于将“物业+养老”模式推广到路劲物业服务的各个社区。

2024年12月，路劲物业养老服务品牌“劲芳华”确立，试图通过发展养老业务，收取服务费用、提升物业附加值等方式增加收入。

上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，“物业+养老”模式契合当前人口老龄化趋势与居民养老需求升级方向，整体发展方向具备合理性。该模式不仅有助于房企盘活存量资源，还能通过提供多元化服务增加收入来源，实现业务的转型升级。成功运营“物业+养老”模式，房企需要在服务品质、专业人才培养、资源整合等方面做出持续努力，以确保能够满足老年人的多样化需求，并在激烈的市场竞争中脱颖而出。

现金流缩水卖资产“回血”

营收规模下滑与归母净利润收缩，进一步加剧了路劲的偿债压力。

半年报显示，截至2025年上半年，路劲银行及其他贷款总额为152.1亿港元，虽较2024年同期的200.11亿港元减少48.01亿港元，债务规模有所收缩，但同期流动性储备降幅更为显著，银行结存及现金由2024年同期的67.16亿港元降至30.84亿港元，同比降幅达54.08%。

为应付偿债压力，路劲此前已多次出售资产，以加快资金回笼速度。

北京商报记者梳理发现，2023年11月，路劲发布公告以44.12亿元出售中国内地4条收费公路业务；2024年4月，又出售全部中国内地公路业务权益。至此路劲只剩下印度尼西亚4条高速公路。

通过出售资产等措施，路劲在2024年已偿还68.03亿港元等值贷款，净负债比率降至55%。

然而，从目前经营情况来看，公路业务作为路劲现金流的持续来源，这种“断臂求生”的方式也削弱了公司的核心业务和盈利能力。历年年报显示，2020—2023年，路劲收费公路分别为其贡献27.25亿元、37.79亿元、37.16亿元、39.06亿元收入。

剥离公路业务的同时，路劲也在缩减土地投资。北京商报记者注意到，2024年及2025年上半年路劲均未参与拍地。截至2025年上半年，路劲土地储备约236万平方米，其中已销售但未交付的面积38万平方米。

就土地投资等相关问题，北京商报记者向路劲方面致电采访，但截至发稿未收到任何回复。

中国城市房地产研究院院长谢逸枫表示，尽管市场呈现积极的一面，但路劲仍需面对诸多挑战。一方面，其需要寻找新的资金来源以偿还即将到来的债务；另一方面，其也需要在保持现金流稳定的同时，寻找新的增长点以支撑公司的长期发展。

宣布债务违约

在现金流持续承压的背景下，路劲的偿债压力进一步加剧。2025年8月，路劲正式披露债务违约相关信息，同时宣布暂停支付集团所有离岸银行债务、票据及永续证券的到期应付本金与利息。

路劲的债务违约并非毫无征兆。早在2024年，路劲就完成了5笔美元优先票据，包括2028年到期的6.7%计息和5.9%计息的担保优先票据、2029年到期的6%计息和5.2%计息的担保优先票据，以及2030年到期的5.125%计息的担保优先票据及一个系列的永续证券的提呈要约及同意征求。

然而，尽管路劲在2025年6月、7月两次修订偿债方案，但仍未能获得所有系列票据所需的同意，导致建议修订及豁免条款未能生效。受此影响，发行人无法使用指定资产所得款项，支付2029年7月到期票据的应付利息。根据票据条款，路劲仅享有30天宽限期（截至8月11日）完成支付，逾期未付即构成违约事件。

最终，路劲因未能在宽限期内解决利息支付问题，于2025年8月正式触发债务违约。债务违约后，路劲宣布将启动全面债务重组，并明确重组流程分三阶段推进：成立债权人团体及委任顾问、进行尽职审查、评估方案，包括资产出售等。

进入2025年，房企债务重组进程显著加速。根据中指研究院监测数据，截至2025年8月，20家出险房企债务重组、重整获批，化债总规模超过1.2万亿元。完成境内及境外债重组的企业有融创中国、富力地产、中国奥园、远洋集团、时代中国、龙光集团等。

中指研究院企业研究总监刘水表示，今年以来，房企债务重组加速，是多种因素叠加的结果。一方面，市场环境的变化促使债权人和债务人更加积极地寻求债务重组的解决方案，以避免进一步的损失和风险。另一方面，政策层面的支持和引导也为房企债务重组提供了有利条件，推动了重组进程的加速。刘水还指出，房企债务重组的加速不仅有助于缓解企业的债务压力，也为市场注入了更多的稳定性和信心。

北京商报记者 王寅浩 李晗