【中银交运王靖添团队】原油运价持续回暖，白云机场上半年净利润同比大幅增长——交通运输行业周报

（来源：市场投研资讯）

航运方面，原油运价持续回暖，欧美线集运运价继续下跌。航空方面，上半年我国新开国际航空货运航线数量同比增长超50%，白云机场上半年实现净利润7.50亿元。物流与交通新业态方面，前7个月邮政行业业务收入超万亿元，顺丰控股7月业务量13.77亿票。

 核心观点

①原油运价持续回暖，美线集运运价继续下跌。8月21日，上海航运交易所发布的CTFI报1154.72点，较8月14日上涨8.5%。本周VLCC市场中东航线9月上旬货盘开始收尾，成交量持续增加；大西洋和美湾航线活跃度明显提升，成交运价不断回暖。船东延续上周挺价情绪，租家仍通过私下寻盘降低货盘曝光程度，避免市场过热。目前，整体可用运力仍然足够，尽管OPEC+9月增产确认，但供给端增加可能更大程度上会对油价产生影响，间接才影响到需求端。欧线集运方面，本周运输市场供需基本面略显疲软，市场运价继续下跌。8月22日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1668美元/TEU，较上期下跌8.4%。美线方面，本周运输需求增长乏力，供需基本面缺乏支撑。8月22日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1644美元/FEU和2613美元/FEU，分别较上期下跌6.5%、3.9%。②上半年我国新开国际航空货运航线数量同比增长超50%，白云机场上半年实现净利润7.50亿元。据中国物流与采购联合会发布数据显示，今年上半年，新开国际航空货运航线数量同比增长超过50%，国际航线货运量占比呈现不断上升趋势。截至6月30日，2025年全国共新开145条航空货运航线。其中，国际航空货运航线117条，同比增长58.1%。8月20日白云机场发布2025年半年度报告。公司上半年实现营业收入37.26亿元，同比增长7.68%；实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长71.32%。③前7个月邮政行业业务收入超万亿元，顺丰控股7月业务量13.77亿票。据国家邮政局数据，今年前7个月，邮政行业业务收入累计完成10180.7亿元，同比增长8.3%，邮政行业整体保持稳步增长态势，彰显消费市场韧性与行业发展活力。8月19日，顺丰控股公告称，公司2025年7月速运物流业务收入为186.57亿元，同比增长14.97%。

航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

1

本周行业热点事件点评

1.1原油运价持续回暖，欧美线集运运价继续下跌

事件：周四，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS58.94，较8月14日上涨7.28%。

原油运价持续回暖。8月21日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报1154.72点，较8月14日上涨8.5%。本周VLCC市场中东航线9月上旬货盘开始收尾，成交量持续增加；大西洋和美湾航线活跃度明显提升，成交运价不断回暖。船东延续上周挺价情绪，租家仍通过私下寻盘降低货盘曝光程度，避免市场过热。目前，整体可用运力仍然足够，尽管OPEC+9月增产确认，但供给端增加可能更大程度上会对油价产生影响，间接才影响到需求端，特别是今年原油整体处于供大于求的状态，对油运市场的影响会减弱不少。随着暑期旺季的过去，欧洲不少炼厂也迎来检修季，后续没有足够货量支撑，难以保持上涨趋势。周四，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS58.94，较8月14日上涨7.28%，CT1的5日平均为WS57.10，较上期平均上涨2.56%，TCE平均3.6万美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）报WS59.50，上涨9.96%，平均为WS56.86，TCE平均4.1万美元/天。

欧美线集运运价继续下跌。欧线方面，本周运输市场供需基本面略显疲软，市场运价继续下跌。8月22日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1668美元/TEU，较上期下跌8.4%。美线方面，本周运输需求增长乏力，供需基本面缺乏支撑。8月22日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为1644美元/FEU和2613美元/FEU，分别较上期下跌6.5%、3.9%。

1.2上半年我国新开国际航空货运航线数量同比增长超50%，白云机场上半年实现净利润7.50亿元

事件：据中国物流与采购联合会发布数据显示，今年上半年，新开国际航空货运航线数量同比增长超过50%，国际航线货运量占比呈现不断上升趋势。截至6月30日，2025年全国共新开145条航空货运航线。其中，国际航空货运航线117条，同比增长58.1%。8月20日白云机场发布2025年半年度报告。公司上半年实现营业收入37.26亿元，同比增长7.68%；实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长71.32%。

据中国物流与采购联合会发布数据显示，今年上半年，新开国际航空货运航线数量同比增长超过50%，国际航线货运量占比呈现不断上升趋势。2025年上半年，全国新开145条航空货运航线，其中国际航线117条、同比增长58.1%，国际货邮运输量达203.7万吨、同比增长23.4%；全国货运航空公司17家、货机249架，我国航企国际货运市场份额升至44%，全球空运货代50强中14家为中国企业。跨境电商等需求带动国际航线占比持续提升，20个枢纽机场的货量合计超过全国机场货量的80%，航线与运力同步扩张既增强中国航空物流枢纽集中度，也巩固了我国在全球航空货运市场的竞争力和定价权。

广州白云国际机场上半年实现营业收入37.26亿元，同比增长7.68%。归属于上市公司股东的净利润7.50亿元、同比增长71.32%，期内飞机起降架次和旅客吞吐量分别增长7.03%、9.23%，成本增幅低于收入增幅2.63个百分点，并确认北京沃捷文化营业外收入1.53亿元；机场新开或加密国际及地区客运航线19条，新增泗水、阿拉木图等“一带一路”航点，推动每周国际及地区客运航班往返频次突破1600架次，航线网络覆盖93个国际及地区航点，放行正常率89%、客运航班执行率94%，并推出24/240小时过境免签等便利措施，入境外籍旅客达141万人次、同比增长41%。白云机场以客流增长和成本控制实现盈利大幅提升，航线网络与通关效率同步升级，巩固粤港澳大湾区核心航空枢纽地位，并为我国民航业高质量发展提供示范动能。

机场方面： 2025.8.16-2025.8.22：国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是广州白云机场（12212班次）、上海浦东机场（11873班次）、北京首都机场（9541班次）、深圳宝安机场（9348班次）、成都天府机场（9235班次）。各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都+0.32%、大兴+0.37%、双流+0.97%、江北-0.81%、浦东+0.01%、虹桥+1.49%、白云+2.51%、宝安+3.16%、三亚+1.06%、海口+0.85%、萧山+0.48%、天府-0.73%、咸阳+0.25%。

1.3前7个月邮政行业业务收入超万亿元，顺丰控股7月业务量13.77亿票

事件：据国家邮政局数据，今年前7个月，邮政行业业务收入累计完成10180.7亿元，同比增长8.3%，邮政行业整体保持稳步增长态势，彰显消费市场韧性与行业发展活力。8月19日，顺丰控股公告称，公司2025年7月速运物流业务收入为186.57亿元，同比增长14.97%。

据国家邮政局数据，2025年前7个月邮政行业业务收入累计10180.7亿元、同比增长8.3%。其中快递业务收入8394.2亿元、增长9.9%；寄递业务量累计1223亿件、增长16.2%，快递业务量1120.5亿件、增长18.7%；区域结构上，呈现“东部稳、中西部升”格局。中西部电商崛起与农村快递网络完善带动“东货西运”和“农产品上行”，叠加下半年促销节点及以旧换新政策，快递行业规模与区域结构有望继续优化。

顺丰控股2025年7月速运物流业务量13.77亿票、同比增长33.69%。其中收入186.57亿元、同比增长14.97%，单票收入13.55元、同比下降14.02%；供应链及国际业务收入61.9亿元、同比下降2.83%，两大板块合计收入248.47亿元、同比增长9.95%。在国际货运需求趋缓、海运价格回落的背景下，顺丰凭借全球网络与多元布局仍实现国内件量高增长、国际快递及跨境电商业务较快扩张，规模效应进一步巩固其在国内高端时效件市场的领先地位。

2

行业高频动态数据跟踪

2.1航空物流高频动态数据跟踪

2.1.1价格：2025年7月期间，中国至亚太航线整体趋势平稳

航空货运价格：截至2025年8月18日，上海出境空运价格指数报价4411.00点，同比-3.9%，环比-1.0%。波罗的海空运价格指数报价2034.00点，同比-3.5%，环比-1.8%；中国香港出境空运价格指数报价3527.00点，同比-5.9%，环比+1.9%；法兰克福空运价格指数报价1000.00点，同比+7.5%，环比+1.4%。

2025年8月期间，中国至亚太航线整体趋势平稳。据德迅披露，中国至欧洲航线，欧洲市场仍处于暑期长假阶段，整体空运需求维持低位，市场活跃度有限;运价呈小幅波动,整体走势保持平稳；中国至美洲航线，美国政府自8月12日起再次宣布暂停实施原定24%的附加关税,为期90天,此次调整仅针对部分商品,仍保留原行政令中规定的10%关税;该政策可能对相关品类的空运需求产生短期提振,后续政策走向仍需密切关注。受火山灰影响,本周美东部分航班配载量减少,短时间内影响后续航班舱位；中国至亚太/中东/印度航线整体趋势平稳。

2.1.2 量：2025年7月货运执飞航班量国内航线同比上升，国际航线同比上升

2025年7月货运国内执飞航班量同比上升，国际航线同比上升。根据航班管家数据，2025年7月，国内执飞货运航班7824架次，同比+7.61%；国际/港澳台地区执飞货运航班13523架次，同比+23.31%。

2.2航运港口高频动态数据跟踪

2.2.1 内贸集运运价指数上升，干散货运价下降

集运：SCFI指数报收1415.36点，运价下降。2025年8月22日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1415.36点，周环比-3.07%，同比-54.31%；2025年8月22日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收1174.87点，周环比-1.55%，同比-41.82%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线周环比-3.07%/-1.83%/-3.73%/-4.18%，同比-41.68%/-50.92%/-45.50%/-36.36%。

内贸集运：内贸集运价格周环比上升，PDCI指数报收1091点。2025年8月15日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1091点，周环比+2.15%，同比+15.94%。

干散货：BDI指数环比下跌，报收1944点。2025年8月22日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1944点，周环比-4.89%，同比+9.95%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收1770/2793/725/1424点，环比+9.12%/-15.24%/+3.87%/+5.25%，同比+22.58%/-1.90%/-3.72%/+8.45%。我们认为BDI中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。

2.2.2量：2025年1-6月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为89.03亿吨/17298万标箱

2025年1-6月，全国港口完成货物吞吐量89.03亿吨，同比增长4.0%，其中内贸货物吞吐量实现61.65亿吨，外贸货物吞吐量实现27.38亿吨，同比增长1.8%。完成集装箱吞吐量17298万标箱，同比增长6.9%。

2.3快递物流动态数据跟踪

2.3.1快递业务量及营收

2025年7月快递业务量同比上升15.04%，快递业务收入同比增加8.91%。2025年7月月度快递业务量164.0亿件，同比增加15.04%，环比减少2.79%，快递业务收入完成1206.4亿元，同比增加8.91%，环比减少4.90%；2025年1-7月累计快递业务量1120.5亿件，同比增加18.67%，2025年1-7月快递业务收入8394.2亿元，同比增长9.90%。

顺丰控股：2025年7月快递业务量13.77亿票，同比上升33.69%，环比下降5.68%，业务收入186.57亿元，同比上升14.97%，环比下降6.54%。

圆通速递：2025年7月快递业务量25.38亿票，同比上升20.81%，环比下降1.67%，业务收入53.71亿元，同比上升12.08%，环比下降2.82%。

申通快递：2025年7月快递业务量21.81亿票，同比上升11.90%，环比下降0.14%，业务收入42.87亿元，同比上升9.95%，环比下降1.24%。

韵达股份：2025年7月快递业务量21.62亿票，同比上升7.56%，环比下降0.51%，业务收入41.20亿元，同比上升3.75%，环比下降0.70%。

2.3.2快递价格

顺丰控股：2025年7月单票价格13.55元，同比-14.02%（-2.21元）,环比-0.88%（-0.12元）。

韵达股份：2025年7月单票价格1.91元，同比-3.54%（-0.07元）,与6月持平。

申通快递：2025年7月单票价格1.97元，同比-1.50%（-0.03元）,环比-1.01%（-0.02元）。

圆通速递：2025年7月单票价格2.08元，同比-7.14%（-0.16元）,环比-0.95%（-0.02元）。

2.3.3快递行业市场格局

2025年7月快递业品牌集中度指数CR8为86.90。2025年7月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00%，环比减少0.11%。

顺丰控股：7月顺丰的市占率为8.40%，同比+1.17pct，环比-0.26pct。

圆通速递：7月圆通的市占率为15.75%，同比+0.75pct，环比+0.18pct。

韵达股份：7月韵达的市占率为13.18%，同比-0.92pct，环比+0.30pct。

申通快递：7月申通的市占率为13.30%，同比-0.37pct，环比+0.35pct。

2.4航空出行高频动态数据跟踪

2.4.1 8月第三周国际日均执飞航班量同比上升

2025年8月第三周国际日均执飞航班1865.71次，环比-1.58%，同比+11.23%。2025年8月16日至2025年8月22日，国内日均执飞航班14833.71架次，环比+0.10%，同比+3.16%；国际日均执飞航班1865.71次，环比-1.58%，同比+11.23%。

国内飞机日利用率环比下降。2025年8月16日﹣2025年8月22日，中国国内飞机利用率平均为8.92小时/天，较上周日均下降0.07小时/天；窄体机利用率平均为8.96小时/天，较上周日均下降0.03小时/天；宽体机利用率平均为10.26小时/天，较上周日均值下降0.39小时/天。

2.4.2国外航空出行修复进程

2025年8月18日至2025年8月22日，美国国际航班日均执飞航班1183.79架次，周环比-3.38%，同比+11.26%。

2025年8月18日至2025年8月22日，泰国国际航班日均执飞航班608.57架次，周环比-0.72%，同比+0.54%。

2025年8月18日至2025年8月22日，印尼国际航班日均执飞航班571.71架次，周环比+0.13%，同比+7.26%。

2025年8月18日至2025年8月22日，英国国际航班日均执飞航班2549.71架次，周环比+1.22%，同比+6.93%。

2.4.3重点航空机场上市公司经营数据

2025年7月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2025年7月，南航、国航、东航可用座公里分别相对去年同比增长6.50%、2.31%、7.39%，恢复至19年同期的159.00%、211.59%、181.92%；吉祥、春秋、海航7月可用座公里恢复至19年同期的154.45%、150.98%、177.85%，已远超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、国航、海航、吉祥7月收入客公里分别同比+0.80%、+7.28%、+2.26%、-3.16%，南航、国航、海航、吉祥已恢复至19年同期的103.29%、175.31%、229.78%、181.66%。

2.5公路铁路高频动态数据跟踪

2.5.1 公路整车货运流量变化

2025年7月21日-2025年7月25日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1050.48点，比上周回升0.03%。分车型看，各车型指数环比稳中有升。其中，整车指数为1055.80点，与上周基本持平；零担轻货指数为1025.76点，与上周基本持平；零担重货指数为1057.65点，比上周回升0.14%。7月21日-7月25日，公路物流需求总体趋稳，运力供给未见明显变化，运价指数保持平稳运行态势。从后期走势看，近期运价指数波动较缓，或将继续小幅震荡。根据交通运输部数据显示，7月28日-8月3日，全国高速公路货车通行5259.3万辆，环比下降0.94%。

2025年7月，中国公路物流运价指数为105点，环比回落0.05%。2025年7月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为105点，环比回落0.05%，同比去年回升1.8%。从月内看，第一、二、三周运价指数环比略微回落，第四周运价指数略有回升。

2.5.2铁路货运量变化

8月11日-8月17日，国家铁路运输货物7966万吨，环比增长1.22%。根据交通运输部发布数据显示，2025年7月，全国铁路货运周转量为3042.17亿吨公里，同比上升6.50%。

2.5.3 蒙古煤炭流量变化

8月18日-8月22日，查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均63.00元/吨；8月11日-8月17日，通车数环比下降5.76%，日平均通车921.57辆。查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费环比上升，8月18日-8月22日均值达63.00元/吨。

2.6交通新业态动态数据跟踪

2.6.1网约车运行情况

滴滴出行2024年10月份市占率79.54%，环比下降0.64%。2024年10月，滴滴出行、曹操专车、T3出行、万顺叫车、美团打车、享道出行、花小猪出行市占率分别为79.54%/5.07%/12.23%/0.35%/0.94%/1.64%/0.24%，环比上月分别-0.64pct/+0.15pct/+0.41pct/-0.01pct/-0.02pct/+0.01pct/+0.00pct。

2.6.2 制造业供应链：理想汽车与联想PC销量数据跟踪

2025年7月，理想汽车共交付新车约30731辆，同比下降39.97%。

2025年Q2，联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9pct。据IDC测算，2025年第二季度全球PC出货量同比增长7.4%，联想市场份额为25.1%，环比上升0.9pct。

3

交通运输行业上市公司表现情况

3.1 A股交通运输上市公司发展情况

A股交运上市公司为127家；交运行业总市值为33281.90亿元，占总市值比例为3.08%。截至8月8日，市值排名前10的交通运输上市公司：京沪高铁（601816.SH）2681.13亿元、顺丰控股（002352.SZ）2383.26亿元、中远海控（601919.SH）2376.08亿元、上港集团（600018.SH）1338.68亿元、大秦铁路（601006.SH）1319.64亿元、中国国航（601111.SH）1149.57亿元、南方航空（600029.SH）925.45亿元、上海机场（600009.SH）794.07亿元、中国东航（600115.SH）792.01亿元、招商公路（001965.SZ）783.66亿元。

本周情况：本周（2025年8月4日-2025年8月8日），上证综指、沪深300涨跌幅分别+2.11%、+1.23%，交通运输行业指数+1.97%；交通运输各个子板块来看，铁路公路+1.03%、航空机场+1.37%、航运港口+2.17%、公交+0.15%、物流+3.02%。

本周交运个股涨幅前五：天顺股份（002800.SZ）+14.95%，飞马国际（002210.SZ）+8.78%，炬申股份（001202.SZ）+7.99%，圆通速递（600233.SH）+7.76%，申通快递（002468.SZ）+7.10%。

年初至今：2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+8.45%、+4.32%，交通运输指数+0.27%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-6.08%、航空机场-7.02%、航运港口+0.28%、公交+7.22%、物流+12.86%。

年初至今交运个股累计涨幅前五：福然德（605050.SH）+85.67%，三羊马（001317.SZ）+74.68 %，申通快递（002468.SZ）+71.27%，连云港（601008.SH）+57.18%，天顺股份（002800.SZ）+54.26%。

3.2交通运输行业估值水平

3.2.1国内交通运输行业估值水平

截至2025年8月8日，交通运输行业市盈率为13.70倍（TTM），上证A股为13.59倍。

3.2.2与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低

在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为13.70倍（2025.8.8），处于偏下的水平。

3.2.3 A股和H股交运行业估值比较

我们选择[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数进行对比，截至2025年8月8日，上述指数的市盈率分别为17.50倍、13.70倍。

航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

本文来自中银证券研究部于2025年8月27日发布的报告《原油运价持续回暖，白云机场上半年净利润同比大幅增长（20250827）》欲了解具体内容，请阅读报告原文。（分析师：王靖添，执业编号：S1300522030004）

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 

中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

免责声明

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。

本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。