珀莱雅赴港上市背后：引入投行背景独董 线下渠道持续收缩同比下滑21.49%

专题：专题|珀莱雅赴港上市：营收、净利润增速创五年新低

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　　来源：美浪CBEAUTY

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珀莱雅拟赴港上市并引入投行背景独董

　　《美浪》获悉，8月26日，珀莱雅发布2025年半年度报告。

　　财报显示，公司上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润为7.99亿元，同比增长13.80%。

　　拆分单季度数据来看，第二季度营收为30.03亿元，同比增长超过6%，归母净利润4.09亿元，同比增速为2.51%。

　　从表面上看，珀莱雅在2025年上半年仍然保持增长态势，但与2024年上半年营收、净利分别高达37.90%和40.48%的增速形成鲜明对比。

　　在去年整体营收超过百亿之后，珀莱雅暂时告别了超高速增长阶段，进入更为稳健的增长周期。

　　从品牌结构来看，珀莱雅的“多品牌矩阵”战略在本报告期内得到了极致体现，集团的增长动力已完成新一轮补充。

　　核心主品牌“珀莱雅”上半年收入为39.79亿元，同比微降0.08%，首次出现近乎滞增的状况，其营收占比也从去年同期的79.71%下降至74.27%。

　　主品牌的增长乏力，凸显了第二梯队品牌的重要性。其中，彩妆品牌彩棠延续强劲势头，同比增长21.11%至7.05亿元；洗护品牌Off&Relax表现最为亮眼，同比翻倍增长102.52%，实现收入2.79亿元；新锐彩妆品牌原色波塔也取得了80.18%的高速增长，收入达0.97亿元。

　　显然，彩棠与OR已成为拉动集团增长的双轮新引擎，成功弥补了主品牌的增长平缓，验证了公司多品牌孵化战略的前瞻性与有效性。

　　渠道方面，线上渠道依然是绝对主力，上半年贡献了95.39%的收入。

　　其中，线上直营渠道收入39.05亿元，增速放缓至4.87%；而线上分销渠道则维持了25.91%的较快增长，收入达12.04亿元，显示出公司在分销渠道运营上仍具备较强的拓展能力。

　　与此同时，线下渠道持续收缩，同比下滑21.49%。

　　值得一提的是，在这一业绩背景下，珀莱雅同时宣布筹划港股上市，其意图清晰明确。

　　公告称，此举旨在“加快公司的国际化战略和海外业务发展，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力”。

　　这表明，在国内市场增速放缓、竞争日趋白热化的环境下，管理层已将目光投向更广阔的国际市场和更多元的资本平台，为旗下日益成熟的品牌矩阵寻找新的增长空间。

　　为配合这一重大战略举措，珀莱雅在公司治理层面也迅速做出调整。公司公告将董事会席位由5名增加至7名，其中增设1名独立董事。

　　而这位新增独立董事候选人的背景尤为值得关注——拥有中国香港籍、曾在德意志银行、瑞士银行等国际顶尖投行香港分行任职多年，最高至董事总经理MD职位的范明曦女士。范女士深厚的香港资本市场与国际投行背景，无疑是为公司赴港上市量身打造的“专业外脑”。

　　此举并非简单的董事会扩容，而是为对接国际资本市场、规范公司治理、提升境外融资能力所做的关键人事布局，为珀莱雅的国际化征程提供了强有力的人才保障，也向市场释放出其推进港股上市计划的坚定决心和审慎态度。

　　综合来看，珀莱雅正站在一个新的战略十字路口。一方面是国内市场主品牌增长放缓的挑战，另一方面是多品牌矩阵已初具规模、亟待更大舞台的机遇。

　　此时宣布筹备赴港上市，并引入具备国际投行视野的专业人士进入董事会，是珀莱雅在当前经营态势下做出的深思熟虑的战略抉择，意在打通国际融资渠道，为其多品牌全球化运营铺平道路，开启企业发展的“第二增长曲线”。

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丽人丽妆上半年营收下滑14%转盈为亏

　　二季度经营恶化

　　《美浪》获悉，8月26日，丽人丽妆发布2025年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业收入8.31亿元，同比下降13.98%；归母净利润由去年同期的盈利269万元转为亏损3276万元。

　　值得注意的是，公司的经营困境在第二季度呈现加速恶化态势。丽人丽妆Q2单季营收约为4.70亿元，同比下滑4.80%，而归母净亏损则达到2321万元，与Q1的亏损955万元相比，亏损环比扩大超140%。

　　从经营层面看，公司面临的挑战是多维度的。

　　首先是核心的电商零售业务持续萎缩。财报指出，营收下滑主要系2024年部分韩系品牌终止合作的滞后影响，以及部分现有合作品牌收入未达预期。

　　从平台来看，作为公司基本盘的天猫平台上半年收入同比下滑29%，其中Q2单季营收3.02亿元，同比下滑20.77%，显示出公司在传统货架电商的运营压力仍在加大。

　　虽然以抖音为代表的其他平台收入在上半年同比增长42.45%，但其增速远不足以弥补天猫渠道的下滑缺口。

　　其次是盈利能力与运营效率双双承压。尽管公司上半年营业成本同比下降了20.52%，但毛利率仅提升了4.96个百分点，未能有效对冲营收下滑的影响。

　　同时公司的资产减值问题在二季度凸显，上半年资产减值损失高达3600万元，而去年同期为资产减值收益728万元，这一项就直接侵蚀了近4300万元的利润。

　　此外，公司的存货规模依然高企，截至上半年末存货账面价值为3.87亿元，占总资产比例达14.16%。

　　在此背景下，公司管理层在财报中明确了“主动降风险、调结构”的策略，即对部分回款慢、规模大的买断模式品牌，转为代运营或终止合作，以降低库存和财务风险。

　　这一策略的执行，解释了部分营收的下滑，但也改善了现金流，上半年经营活动产生的现金流量净额为6334万元，虽同比减少54.27%，但仍保持正向流入。

　　在整体业务承压的环境下，自有品牌成为丽人丽妆本报告期内唯一的显著亮点。

　　财报披露，以“玉容初”、“美壹堂”为发展重心的自有品牌矩阵，上半年整体销售收入同比增长超过80%。其中，Q1增速超110%。这表明公司在孵化新品牌、寻找新增长点上取得了一定成效。

　　展望下半年，如何有效控制存货与减值风险，并加速自有品牌的规模化发展，以对冲代理业务的不确定性，或将是决定丽人丽妆能否走出当前困境的关键。

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嘉亨家化上半年增收不增利，净亏损扩大近5倍

　　《美浪》获悉，8月26日，化妆品ODM及包材制造商嘉亨家化发布2025年半年度报告。

　　报告期内，公司陷入“增收不增利”的困境，营收与亏损同步放大。

　　上半年实现营业收入5.14亿元，同比增长21.72%；但归属于上市公司股东的净利润为亏损3213.54万元，相较去年同期的亏损544.87万元，亏损额同比扩大了489.78%。

　　从单季业绩看，嘉亨家化第二季度的经营态势并未扭转。

　　公司2025年第二季度实现营收2.95亿元，较2024年Q2的2.07亿元同比增长约42.5%，环比2025年Q1的2.19亿元增长34.7%，显示出收入端的加速态势。

　　然而盈利能力依然承压。Q2归母净亏损约为1221万元，虽较Q1的亏损1992万元有所收窄，但与去年同期（2024年Q2）亏损1089万元相比，亏损额仍在扩大。

　　分业务剖析，高增长业务“失血”严重，核心业务毛利下滑是主因。

　　报告期内，增长最为迅猛的家庭护理产品业务，其营业收入同比激增81.95%至6197万元，但毛利率却大幅下滑6.36个百分点，跌至-0.63%的负值，成为侵蚀利润的主要因素。

　　而作为第一大业务的化妆品板块，虽然收入同比增长31.59%至2.58亿元，但毛利率也同比下降了3.22个百分点。

　　而另一核心业务塑料包装容器则表现平淡，收入微降0.46%，毛利率也减少了2.45个百分点。

　　这表明公司当前的新业务拓展及产品结构变化，尚未带来盈利能力的改善。

　　新产能投入巨大，规模效应尚未显现，是公司当前面临的核心挑战。

　　嘉亨家化在财报中将业绩下滑归因于：湖州嘉亨新生产基地投产后，折旧摊销等固定支出增加；为满足新业务拓展需要，职工薪酬等管理费用增加；以及银行借款规模扩大导致财务费用增长较多。

　　这与公司在2024年报及2025年一季报中的判断基本一致，即湖州新基地的产能爬坡和市场开拓尚需时日，其巨大投入带来的高额固定成本在短期内严重拖累了整体盈利。

　　面对挑战，嘉亨家化管理层明确提出将推动“多维精细管理，降本稳质”。未来，公司将从工艺设计、生产优化、品质管理、设备管理等多方面落实降本增效措施，同时持续加强市场拓展，以期尽快消化新增产能，改善盈利水平。

　　市场关注的焦点将在于，湖州新基地能否在下半年获取足够的高毛利订单，以覆盖其高昂的运营成本，从而走出当前的业绩阵痛期。

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