【德邦化工】金九银十！SAF、UCO持续上涨，关注有机硅协同反弹机会

（来源：德邦证券研究）

本周基础化工板块表现差于大盘。根据Wind，本周（8/15-8/22）上证综指涨跌幅为+3.5%，创业板指数涨跌幅为+5.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.9%，在全部31个行业板块中位列第15位，跑输上证综指0.6个百分点，跑输创业板指数3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+14.1%，创业板指数涨跌幅为+25.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+22.5%，跑赢上证综指8.4个百分点，跑输创业板指数2.7个百分点。

本周事件：1）据百川盈孚，截至2025年8月22日，欧洲SAF FOB高端价2270美元/吨，较上周提升150美元/吨，月环比+9.93%，今年以来上涨22.44%；同期UCO高端价达8000元/吨，月环比+1.91%，今年以来上涨7.38%。2）据百川盈孚，中国氟硅有机硅材料工业协会计划于8月25-8月26日召开有机硅行业“反内卷”工作研讨会，推动有机硅单体行业持续健康发展。

核心观点：

SAF、UCO价格持续回升，有望迎来量价齐升阶段。2025年6月1日，国际航空运输协会（IATA）表示，2025年SAF产量预计将达到200万吨（25亿升），占航空公司总燃料消耗量的0.7%，将推升全        球航空业的燃料成本增加44亿美元。仅欧洲而言，按照2025年为满足强制配额而采购的100万吨SAF，以当前市场价格计算，成本为12亿美元，合规费用预计将额外增加17亿美元。我们认为，近期SAF与UCO价格上升或主要系中国宣布SAF出口白名单及配额后，来自欧洲买家的询盘明显增多，进而欧洲市场采买情况改善，评估价格显著上升所致。此外，2025年8月9日，在中国民航局指导下，由民航二所牵头、产业链上下游企业及科研机构等相关单位协同制定的《温室气体产品碳足迹量化方法与要求航空燃料第1部分：通则》和《温室气体产品碳足迹量化方法与要求航空燃料第2部分：酯类和脂肪酸类加氢改质工艺生产的煤油组分》两项行业标准正式发布，将于2025年9月1日起生效。我们认为，本次行业标准发布，提供了量化SAF减排效果的权威工具，有望在未来国内SAF统一加注比例要求上提供有力参考，中长期视角看或将成为释放国内需求的关键催化。外需旺盛叠加内需催化渐近，我国SAF生产企业有望迎来量价齐升收获阶段。建议关注：嘉澳环保、海新能科、卓越新能、朗坤科技、山高环能、鹏鹞环保等。

有机硅行业协同预期加强，有望迎来阶段性反弹机会。2024年为有机硅投产大年，据百川盈孚，全年新增产能72万吨，同比+26.5%；据SAGSI统计，2024年中国有机硅中间体产量达253.3万吨，同比+20.4%，供给端形成较大压力。供求矛盾突出下，据硅产业绿色发展联盟（SAGSI）统计数据，截至2025年6月中旬有机硅核心产品DMC报价已跌破1.05万元/吨，较2021年9月高点跌幅约83%；107胶、生胶等产品价格跌幅也超过10%，有机硅产品成交均价已临近成本线。但展望后市，未来2-3年行业或将不存在新增产能投放，考虑到行业普遍陷入亏损困境，业内挺价意愿或较为浓厚，在今年年初行业内部已有一轮协同减产操作，彼时价格获得一定程度修复，我们认为，伴随国家将 “反内卷”纳入顶层规划，要求依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，叠加行业协会持续倡议以自律协同手段推动有机硅行业健康发展，适度协同减产或有望成为有机硅行业常态化操作，带动有机硅价格与行业盈利持续修复。建议关注：新安股份、合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、恒星科技、三友化工等。

产品价格涨跌情况：本周（8/15-8/21）化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+300%）、无烟煤（晋城阳城）（+26.2%）、液氧(江苏)（+10.2%）、己二胺(国内)（+9.1%）、维生素B9(叶酸)(98%,国产)（+8.3%）、双环戊二烯(山东)（+7.4%）、丁烷(华东冷冻CFR)（+6.6%）、液氩(陕西)（+6.3%）、丙烯酸甲酯(华东)（+5.5%）、氢氧化锂（电池级,西南）（+4.6%）。本周（8/15-8/21）化工品价格跌幅前十名为：PVDF（粉料，东岳集团）（-14%）、丁酮(华东)（-7.2%）、液氨（-5.2%）、四氯乙烯（-4.9%）、液氧(广东)（-4.2%）、混炼胶（-4%）、液氩(河北)（-3.8%）、TDI(T80,华东)（-3.1%）、新戊二醇NPG(山东)（-3.1%）、缬氨酸(99%,国产)（-3%）。

投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源化工。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

正文

1. 核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：

1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。

2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。

3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：新洋丰、云图控股等。

4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。

2. 化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（8/15-8/22）上证综指涨跌幅为+3.5%，创业板指数涨跌幅为+5.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.9%，在全部31个行业板块中位列第15位，跑输上证综指0.6个百分点，跑输创业板指数3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+14.1%，创业板指数涨跌幅为+25.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+22.5%，跑赢上证综指8.4个百分点，跑输创业板指数2.7个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，22个子板块上涨，4个子板块下跌。本周子版块涨跌幅前五名分别为：钛白粉（+5.8%）、粘胶（+5.2%）、煤化工（+4.9%）、复合肥（+4.6%）、其他化学原料（+4.5%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：合成树脂（-2%）、改性塑料（-0.5%）、炭黑（-0.1%）、其他塑料制品（-0.1%）、民爆用品（+0.7%）。

3. 化工板块个股表现

在基础化工板块424只股票中，本周327只股票上涨，96只股票下跌，1只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：飞鹿股份（+33.2%）、奇德新材（+31.8%）、震安科技（+27.6%）、杭州高新（+22.4%）、金牛化工（+18%）、一致魔芋（+17.7%）、斯迪克（+15.8%）、美思德（+15.6%）、唯赛勃（+15.5%）、ST泉为（+15.5%）。本周个股跌幅前十名分别为：上纬新材（-13.3%）、唯科科技（-10.9%）、中欣氟材（-9.9%）、东材科技（-9.4%）、新亚强（-8.3%）、美联新材（-7.5%）、聚石化学（-7.2%）、久日新材（-7.0%）、凯美特气（-6.9%）、科创新源（-6.4%）。

4. 本周重点新闻及公司公告

4.1.重点公司公告

川发龙蟒：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为47亿元，较去年同期增加16.77%，归属于上市公司股东的净利润约为2.4亿元，较去年同期下降18.69%，基本每股收益为0.13元，加权平均净资产收益率为2.49%。 

圣泉集团：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为53.5亿元，较去年同期增加15.67%，归属于上市公司股东的净利润约为5.96亿元，较去年同期上升47.64%%，基本每股收益为0.6元，加权平均净资产收益率为5.01%。

嘉必优：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为3.06亿元，较去年同期增加17.6%，归属于上市公司股东的净利润约为1.08亿元，较去年同期下降59.01%，基本每股收益为0.64元，加权平均净资产收益率为6.74%。

华宝股份：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为6.06亿元，较去年同期下降8.41%，归属于上市公司股东的净利润约为1341.9万元，较去年同期下降87.95%，基本每股收益为0.02元，加权平均净资产收益率为0.2%。   

龙佰集团：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为133.3亿元，较去年同期下降3.34%，归属于上市公司股东的净利润约为13.9亿元，较去年同期下降19.53%，基本每股收益为0.58元，加权平均净资产收益率为5.84%。

和远气体：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为8.06亿元，较去年同期上升4.36%，归属于上市公司股东的净利润约为4917.3万元，较去年同期上升12.43%，基本每股收益为0.23元，加权平均净资产收益率为3.13%。

骏鼎达：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为4.8亿元，较去年同期上升31.67%，归属于上市公司股东的净利润约为9458.2万元，较去年同期上升17.7%，基本每股收益为1.2064元，加权平均净资产收益率为7.25%。

道明光学：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为7.3亿元，较去年同期上升9.97%，归属于上市公司股东的净利润约为1.1亿元，较去年同期上升21.88%，基本每股收益为0.1826元，加权平均净资产收益率为5.26%。

海正生材：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为4.1亿元，较去年同期下降5.28%，归属于上市公司股东的净利润约为318.2万元，较去年同期下降87.32%，基本每股收益为0.02元，加权平均净资产收益率为0.21%。

中欣氟材：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为7.7亿元，较去年同期上升19.81%，归属于上市公司股东的净利润约为541.2万元，较去年同期上升123.4%，基本每股收益为0.0166元，加权平均净资产收益率为0.42%。

中裕科技：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为3.6亿元，较去年同期上升23.81%，归属于上市公司股东的净利润约为5260.5万元，较去年同期上升41.84%，基本每股收益为0.47元，加权平均净资产收益率为6.23%。

江苏博云：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为2.9亿元，较去年同期下降8.01%，归属于上市公司股东的净利润约为5590.0万元，较去年同期下降19.37%，基本每股收益为0.58元，加权平均净资产收益率为5.15%。

石化油服：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为370.5亿元，较去年同期增加0.6%，归属于上市公司股东的净利润约为4.9亿元，较去年同期上升9.0%，基本每股收益为0.026元，加权平均净资产收益率为5.53%。

岳阳兴长：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为15.3亿元，较去年同期下降19.17%，归属于上市公司股东的净利润约为-2948.3元，较去年同期下降155.58%%，基本每股收益为-0.081元，加权平均净资产收益率为-1.38%。

蓝晓科技：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为12.5亿元，较去年同期下降3.64%，归属于上市公司股东的净利润约为4.4亿元，较去年同期上升10.01%，基本每股收益为0.88元，加权平均净资产收益率为10.72%。

华信新材：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为1.8亿元，较去年同期上升11.18%，归属于上市公司股东的净利润约为2845.2万元，较去年同期上升5.03%，基本每股收益为0.28元，加权平均净资产收益率为3.98%。

龙高股份：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为1.5亿元，较去年同期上升9.53%，归属于上市公司股东的净利润约为5552.7万元，较去年同期上升22.46%，基本每股收益为0.3元，加权平均净资产收益率为4.4%。

金石资源：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为17.3亿元，较去年同期上升54.24%，归属于上市公司股东的净利润约为1.3亿元，较去年同期下降24.74%，基本每股收益为0.15元，加权平均净资产收益率为7.6%。

新乡化纤：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为37.4亿元，较去年同期下降1.52%，归属于上市公司股东的净利润约为6274.7万元，较去年同期下降58.58%，基本每股收益为0.0379元，加权平均净资产收益率为0.96%。

杭华股份：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为5.7亿元，较去年同期下降3%，归属于上市公司股东的净利润约为4650.6万元，较去年同期下降22.38%，基本每股收益为0.11元，加权平均净资产收益率为2.94%。

上海石化：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为3952.3万元，较去年同期下降9.21%，归属于母公司股东的净亏损约为59.6万元，较去年同期下降1688.52%，基本每股亏损为0.044元，加权平均净资产亏损率为1.87%。

富邦科技：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为6.9亿元，较去年同期上升6.50%，归属于上市公司股东的净利润约为6121.7万元，较去年同期下降12.47%，基本每股收益为0.2188元，加权平均净资产收益率为4.37%。

金丹科技：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为7.8亿元，较去年同期上升5.43%，归属于上市公司股东的净利润约为9579.6万元，较去年同期上升56.31%，基本每股收益为0.5元，加权平均净资产收益率为5.13%。

广康生化：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为4亿元，较去年同期上升25.55%，归属于上市公司股东的净利润约为2901.4万元，较去年同期上升32.13%，基本每股收益为0.3921元，加权平均净资产收益率为2.17%。

恒天海龙：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为5.8亿元，较去年同期上升5.18%，归属于上市公司股东的净利润约为3056.5万元，较去年同期上升16.79%，基本每股收益为0.0354元，加权平均净资产收益率为5.87%。

扬农化工：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为62.3亿元，较去年同期上升9.38%，归属于上市公司股东的净利润约为8.1亿元，较去年同期上升5.6%，基本每股收益为1.996元，加权平均净资产收益率为7.38%。

凯大催化：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为4.6亿元，较去年同期下降17.02%，归属于上市公司股东的净利润约为1040万元，较去年同期上升24.98%，基本每股收益为0.06元，加权平均净资产收益率为1.66%。

广东宏大：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为91.5亿元，较去年同期上升63.83%，归属于上市公司股东的净利润约为5亿元，较去年同期上升22.05%，基本每股收益为0.6687元，加权平均净资产收益率为7.78%。

润丰股份：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为65.3亿元，较去年同期上升14.94%，归属于上市公司股东的净利润约为5.6亿元，较去年同期上升205.62%，基本每股收益为2元，加权平均净资产收益率为8%。

中国石化：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为14090亿元，较去年同期下降10.6%，归属于母公司股东的净利润约为214.8亿元，较去年同期下降39.8%，基本每股收益为0.177元，加权平均净资产收益率为2.61%。

东华能源：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为162.8亿元，较去年同期上升13.28%，归属于母公司股东的净利润约为6637.6万元，较去年同期下降39.8%，基本每股收益为0.0421元，加权平均净资产收益率为0.6%。

盐酸：本周盐酸(大地盐化)价格为40元/吨，环比+300%。供应方面：本周山东地区菏泽一带有企业检修停产，当地盐酸供应趋紧；湖南衡阳地区个别企业检修停车，盐酸货源供应有限；福建地区个别厂家开工负荷不满；江西地区有企业氯碱装置检修结束，盐酸供应稍有增量；西南四川地区有企业逐渐恢复正常运行，供应方面仍处于紧缺状态；其他地区盐酸供应较为充裕。需求方面：本周山东滨州地区企业出货尚佳；江西地区下游接货情况有所好转；河北衡水地区下游拿货情绪一般，沧州地区下游采购需求增加；福建地区耗酸下游拿货情绪尚可，厂家出货顺畅无压；江苏盐城一带下游需求稍有好转，企业出货节奏加快；云南地区下游需求容量有限。（参考Wind、百川盈孚，下同）

维生素B9（叶酸）：本周维生素B9(叶酸)(98%,国产)价格为260元/千克，环比+8.3%。需求转淡，行情有小幅回落。厂家方面，或停报或高价挺稳，但高位报价基本有价无市。贸易渠道主流接单价回落至 240-250 元/公斤附近（不同品牌、不同日期差价较大），需求不佳，新单成交稀少。

双环戊二烯：本周双环戊二烯(山东)价格为5100元/吨，环比+7.4%。本周原料裂解 C5 市场重心高位持稳，对双环市场给予利好支撑，双环装置检修增加，场内供应资源缩减，下游 UPR 市场按需补货，DCPD 加氢石油树脂领域转暖走势，需求提升预期，场内产销顺畅，供需端给予利好支撑，持货商看涨心态，企业报价上调，双环市和 IC 重心上行。供需面：预计下周双环装置开工无变化，场内供应资源偏少，需求跟进积极，市场采买情绪提升，供需端提振双环市场走势。

丁酮：本周丁酮(华东)价格为7395元/吨，环比-7.2%。供应方面：本周惠州宇新丁酮装置恢复正常生产，抚顺石化 3 万吨/年丁酮装置 8 月 15 日起停车检修；兰州石化一套 3 万吨/年装置 8 月 6 日停车检修，时间约 1 个月；东明梨树化学装置 7.28 开始检修，时间约 2 个月；安徽中汇发 7 月 7 日 4 万吨/年装置检修，时间约 60 天；本周供应量明显走涨，开工率同步上行，供应端压力仍寻，对市场难以起到利好指引。需求方面：本周新增订单有限，对原料多维持按需采购的刚性节奏，大规模备货意向匮乏，市场看空氛围浓郁，下游用户及中间商多持观望态度，入市采购极为谨慎。

四氯乙烯：本周四氯乙烯价格为3682元/吨，环比-4.9%。供应端：本周供应量小幅减少，场内装置正常生产，个别企业负荷下调，出货无阻。据统计，本周四氯乙烯周度产量为 4262 吨，开工率 75.64%，较上周下降 1.03%。需求端：本周，国内制冷剂 R125 市场暂稳，企业报盘坚挺，行情波动有限。当前生产配额政策约束下，市场供应弹性受限，企业 R125 资源混配自用为主，结合当前单质需求较为平稳，R125 市场交投氛围表现一般。周内企业按需生产为主，内贸配额继续消化，淡季行情下外贸市场采购情绪有所回落。整体来看，近日 R125 市场盘整过渡，同时 R125 作为 R410a、R404a 等混合制冷剂的关键组分，下游混配需求仍存，现阶段对制冷剂 R125 市场稳健运行支撑尚存。截至发稿，主流企业出厂参考报价在 45000-49000 元/吨，实单成交存在差异。成本端：本周四氯乙烯成本价格整体回落。本周国内液氯市场先跌后涨，企业灵活出货。国内二氯丙烷市场价格继续上行，场内交投尚可。

液氧：本周四氯乙烯价格为3691元/吨，环比-8.7%。本周四氯乙烯市场延续弱势运行，新单价格持续回落。随着大厂装置陆续复产，本周四氯乙烯市场供应明显增加。但由于下游制冷剂 R125 疲软态势难改，对原料采购意愿低迷，场内需求支撑乏力。利空引导下，本周四氯乙烯业者心态疲软，厂让利清库情况较多。

4.3. 产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周有64种化工品价差上涨，15种化工品价差持平，60种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：尿素-LNG价差（+40元/吨）、二甲醚-甲醇价差（+77元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（+214元/吨）、一甲胺-甲醇-液氨价差（+273元/吨）、Brent-WTI期货主连合约价差（+1美元/桶）、丙烯酸甲酯-丙烯酸-甲醇价差（+332元/吨）、MTO价差(乙烯-甲醇)（+160元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+55元/吨）、DMC-EO法价差（+40元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（+165元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（-38元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（-106元/吨）、尼龙66-己二酸-己二胺价差（-967元/吨）、MTBE气分醚化法价差（-242元/吨）、双酚A-苯酚-丙酮价差（-235元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（-20元/吨）、R410a-R125-R32价差（-250元/吨）、苯酐-工业萘价差（-50元/吨）、丙烯-丙烷价差（-13美元/吨）、苯酐-二甲苯价差（-88元/吨）。

4.3.1. 原油/炼油

4.3.2.煤化工

4.3.3.石化

4.3.4.化纤

4.3.5.氯碱

4.3.6.农药

4.3.7.磷化工

4.3.8.聚氨酯

4.3.9.氟化工

4.3.10.新能源材料

4.3.11.钛

4.3.12.食品与饲料添加剂

5. 风险提示

1）宏观经济下行风险。

2）原料价格大幅波动。

3）下游需求不及预期。

4）产能大幅扩张风险。

5）安全生产与环保风险。

6）企业经营风险。

证券研究报告：《金九银十！SAF、UCO持续上涨，关注有机硅协同反弹机会》

对外发布时间：2025年8月26日

证券分析师：王华炳

资格编号：S0120524100001

邮箱：wanghb3@tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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