鹰眼预警：双杰电气应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，双杰电气发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为23.76亿元，同比增长41.95%；归母净利润为1.04亿元，同比增长20.11%；扣非归母净利润为1.04亿元，同比增长9.3%；基本每股收益0.1296元/股。

公司自2015年4月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.46亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对双杰电气2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为23.76亿元，同比增长41.95%；净利润为1.08亿元，同比增长20.78%；经营活动净现金流为-1.3亿元，同比下降1.81%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为206.73%，43.31%，20.11%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	6013.88万	8618.74万	1.04亿
归母净利润增速	206.73%	43.31%	20.11%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为291.43%，109.59%，9.3%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	4531.24万	9497.13万	1.04亿
扣非归母利润增速	291.43%	109.59%	9.3%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动41.95%，销售费用同比变动18.77%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	14.79亿	16.74亿	23.76亿
销售费用（元）	6957.99万	7916.45万	9402.5万
营业收入增速	74.42%	13.15%	41.95%
销售费用增速	54.22%	13.78%	18.77%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长119.94%，营业收入同比增长41.95%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	74.42%	13.15%	41.95%
应收票据较期初增速	116.17%	-17.62%	119.94%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为73.03%、85.56%、86.1%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	10.8亿	14.32亿	20.46亿
营业收入（元）	14.79亿	16.74亿	23.76亿
应收账款/营业收入	73.03%	85.56%	86.1%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长41.95%，经营活动净现金流同比下降1.81%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	14.79亿	16.74亿	23.76亿
经营活动净现金流（元）	3281.05万	-1.27亿	-1.3亿
营业收入增速	74.42%	13.15%	41.95%
经营活动净现金流增速	141.4%	-488.35%	-1.81%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.3亿元、-1.3亿元、-1.3亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	3281.05万	-1.27亿	-1.3亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.1亿元、经营活动净现金流为-1.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	3281.05万	-1.27亿	-1.3亿
净利润（元）	6278.35万	8955.68万	1.08亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.199低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	3281.05万	-1.27亿	-1.3亿
净利润（元）	6278.35万	8955.68万	1.08亿
经营活动净现金流/净利润	0.52	-1.42	-1.2

报告期内，公司毛利率为17.32%，同比下降15.3%；净利率为4.55%，同比下降14.91%；净资产收益率（加权）为6.13%，同比增长12.48%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为17.32%，同比大幅下降15.3%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	16.9%	20.44%	17.32%
销售毛利率增速	6.35%	20.95%	-15.3%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为16.9%、20.44%、17.32%，同比变动分别为6.35%、20.95%、-15.3%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	16.9%	20.44%	17.32%
销售毛利率增速	6.35%	20.95%	-15.3%

报告期内，公司资产负债率为78.89%，同比增长16.53%；流动比率为1.18，速动比率为0.76；总债务为35.26亿元，其中短期债务为25.74亿元，短期债务占总债务比为73%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.21，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.26	0.22	0.21

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.44、0.44、0.21，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.44	0.44	0.21

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为69.28%、83.04%、140.97%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	8.8亿	14.07亿	25.46亿
净资产（元）	12.71亿	16.94亿	18.06亿
总债务/净资产	69.28%	83.04%	140.97%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.1亿元，较期初变动率为205.8%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	3587.62万
本期预付账款（元）	1.1亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长205.8%，营业成本同比增长47.53%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	217.29%	-4.15%	205.8%
营业成本增速	72.33%	8.32%	47.53%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为2.4亿元，较期初变动率为39.59%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	1.7亿
本期其他应收款（元）	2.38亿

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为9.9亿元，较期初变动率为81.15%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	5.48亿
本期应付票据（元）	9.92亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.1亿元、1.5亿元、0.5亿元，公司经营活动净现金流分别0.3亿元、-1.3亿元、-1.3亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	1.09亿	1.5亿	5221.22万
经营活动净现金流（元）	3281.05万	-1.27亿	-1.3亿

报告期内，公司应收帐款周转率为1.23，同比下降5.41%；存货周转率为1.03，同比下降38.07%；总资产周转率为0.31，同比下降3.7%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.51，1.3，1.23，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	1.51	1.3	1.23
应收账款周转率增速	58.23%	-13.83%	-5.41%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为1.03，同比大幅下降38.07%。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	1.59	1.66	1.03
存货周转率增速	9%	4.52%	-38.07%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.34，0.32，0.31，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.34	0.32	0.31
总资产周转率增速	43.62%	-6.71%	-3.7%

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为3.1亿元，较期初增长7732.14%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	399.72万
本期其他非流动资产（元）	3.13亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.2亿元，同比增长36.29%。

项目	20230630	20240630	20250630
管理费用（元）	6910.12万	8732.78万	1.19亿
管理费用增速	8.73%	26.38%	36.29%

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