太平洋证券-食品饮料行业周报：白酒底部信号渐显，关注经营改善，优选高成长-250825

（来源：研报虎）

　　板块情绪升温，白酒板块补涨。本周SW食品饮料板块上涨3.3%，在31个申万子行业中排名第11。在申万食品饮料子板块中，SW其他酒类、SW软饮料、SW白酒领涨，涨幅分别为8.2%、5.1%、3.6%，仅SW肉制品下跌，跌幅为1.0%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为酒鬼酒（+25.1%）、百润股份（+13.3%）、ST岩石（+12.9%）、舍得酒业（+12.8%）、巴比食品(+12.4%)；跌幅前五个股为桂发祥（-8.7%）、煌上煌（-3.7%）、万辰集团（-3.0%）、盐津铺子（-2.4%）、日辰股份（-1.9%）。

　　白酒：行业触底静待拐点，估值弹性修复。本周SW白酒指数上涨0.83%，延续反弹走势，目前市场交易逻辑更多聚焦于经营底部改善以及股价低位回补。行业处于中报密集披露期，市场对短期白酒企业业绩压力已有充分认知，核心担忧主要集中在动销反馈与价格传导上，若随中报披露逐步落地，叠加动销的边际改善，板块具备持续修复的基础。当前来看，7月下旬以来核心酒企批价虽仍在波动区间但跌幅有所收窄，渠道信心边际改善。酒企报表压力逐步释放，渠道库存持续去化，行业底部特征明显，等待拐点出现。目前飞天茅台（散瓶）批价1830元，环比上周-30元，普五批价835元，环比上周-10元。当前板块估值处历史10年10.9%分位数，建议把握板块轮动下低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

　　大众品：情绪升温催化，重点关注经营边际改善的低估个股。本周大众品板块跟随市场整体情绪升温上涨，其中其他酒类及软饮料补涨，百润股份、以及公布中报数据的巴比食品涨幅排名靠前，业绩边际改善催化股价表现。百润股份主因RTD预调酒主业低基数+新品12度轻享、微醺果冻酒铺市带来月度数据环比向好；巴比食品中报业绩略超此前预期，Q2受益于外卖大战利好以及内部积极优化调整，实现同店收入同比转正，同时大客户及新零售业务突破进展明显，经营向上改善明显。近期大众品板块中报业绩密集披露，短期关注业绩超预期、经营边际改善个股，中长期我们仍看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会。板块推荐上，推荐关注高位回调的零食、饮料板块，推荐蜜雪集团，预期回调后的东鹏饮料以及市占率恢复的农夫山泉，同时关注估值低位、盈利边际改善个股布局机会，推荐安琪酵母、立高食品。

　　风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。