鹰眼预警：康惠制药应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月27日，康惠制药（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为2.48亿元，同比下降6.83%；归母净利润为-4020.36万元，同比下降362.01%；扣非归母净利润为-4282.71万元，同比下降167.89%；基本每股收益-0.4元/股。

公司自2017年3月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为5423.48万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对康惠制药2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为2.48亿元，同比下降6.83%；净利润为-5734.84万元，同比下降235.21%；经营活动净现金流为-1706.93万元，同比下降19.36%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为10.81%，-1.35%，-6.83%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.69亿	2.66亿	2.48亿
营业收入增速	10.81%	-1.35%	-6.83%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-9.52%，-169.07%，-362.01%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	1259.91万	-870.2万	-4020.36万
归母净利润增速	-9.52%	-169.07%	-362.01%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.4亿元，同比大幅下降167.89%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	1228.6万	-1598.66万	-4282.71万
扣非归母利润增速	17.62%	-230.12%	-167.89%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.8亿元，-0.3亿元，-0.3亿元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-7701.11万	-2728.99万	-2966.14万

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为72.89%、76.62%、81.99%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	1.96亿	2.04亿	2.03亿
营业收入（元）	2.69亿	2.66亿	2.48亿
应收账款/营业收入	72.89%	76.62%	81.99%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.2亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-7980.92万	-1430.07万	-1706.93万

报告期内，公司毛利率为26.44%，同比下降19.17%；净利率为-23.17%，同比下降259.77%；净资产收益率（加权）为-4.53%，同比下降392.39%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为33.49%、32.71%、26.44%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	33.49%	32.71%	26.44%
销售毛利率增速	-18.39%	-2.31%	-19.17%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为3.32%，-6.44%，-23.17%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	3.32%	-6.44%	-23.17%
销售净利率增速	-46.72%	-294.25%	-259.77%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.29%，-0.92%，-4.53%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	1.29%	-0.92%	-4.53%
净资产收益率增速	-2.27%	-171.32%	-392.39%

报告期内，公司资产负债率为54.51%，同比增长7.33%；流动比率为0.96，速动比率为0.64；总债务为6.2亿元，其中短期债务为3.43亿元，短期债务占总债务比为55.39%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为50.26%，50.79%，54.51%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	50.26%	50.79%	54.51%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.27，1.25，0.96，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	1.27	1.25	0.96

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.21，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.43	0.31	0.21

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为65.39%、70.7%、73.14%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	7.12亿	7.09亿	6.21亿
净资产（元）	10.88亿	10.03亿	8.49亿
总债务/净资产	65.39%	70.7%	73.14%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.2亿元，较期初变动率为66.3%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	1021.35万
本期其他应收款（元）	1698.54万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.4亿元、0.2亿元、712.4万元，公司经营活动净现金流分别-0.8亿元、-0.1亿元、-0.2亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	4265.18万	2462.63万	712.42万
经营活动净现金流（元）	-7980.92万	-1430.07万	-1706.93万

报告期内，公司应收帐款周转率为1.19，同比下降0.11%；存货周转率为0.92，同比增长8.66%；总资产周转率为0.13，同比增长1.53%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.51，1.19，1.19，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	1.51	1.19	1.19
应收账款周转率增速	-5.85%	-21.36%	-0.11%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为8.97%、9.98%、10.88%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	1.96亿	2.04亿	2.03亿
资产总额（元）	21.88亿	20.39亿	18.66亿
应收账款/资产总额	8.97%	9.98%	10.88%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.89、0.3、0.27，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.69亿	2.66亿	2.48亿
固定资产（元）	3.01亿	8.94亿	9.26亿
营业收入/固定资产原值	0.89	0.3	0.27

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为20.96%、22.7%、27.47%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	5645.52万	6030.19万	6799.8万
营业收入（元）	2.69亿	2.66亿	2.48亿
销售费用/营业收入	20.96%	22.7%	27.47%

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