鹰眼预警：创业黑马营业收入大幅下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，创业黑马发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为7055.91万元，同比下降30.09%；归母净利润为-1165.59万元，同比增长65.3%；扣非归母净利润为-1750.76万元，同比增长51.52%；基本每股收益-0.08元/股。

公司自2017年7月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为4000.23万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对创业黑马2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为7055.91万元，同比下降30.09%；净利润为-2283.85万元，同比增长32.56%；经营活动净现金流为-4249.25万元，同比下降45.48%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为0.7亿元，同比大幅下降30.09%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1.02亿	1.01亿	7055.91万
营业收入增速	-49.12%	-1.28%	-30.09%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.7亿元，-154.7万元，-0.2亿元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-7279.79万	-154.72万	-2069万

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降30.09%，净利润同比增长32.56%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1.02亿	1.01亿	7055.91万
净利润（元）	-2360.15万	-3386.43万	-2283.85万
营业收入增速	-49.12%	-1.28%	-30.09%
净利润增速	57.38%	-43.48%	32.56%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-0.2亿元、-0.3亿元、-0.2亿元，同比变动分别为57.38%、-43.48%、32.56%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	-2360.15万	-3386.43万	-2283.85万
净利润增速	57.38%	-43.48%	32.56%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-30.09%，税金及附加同比变动17.11%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1.02亿	1.01亿	7055.91万
营业收入增速	-49.12%	-1.28%	-30.09%
税金及附加增速	-17.75%	-73.41%	17.11%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.4亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-2522.9万	-2920.85万	-4249.25万

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-0.3亿元、-0.3亿元、-0.4亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-2522.9万	-2920.85万	-4249.25万

报告期内，公司毛利率为47.68%，同比下降2.46%；净利率为-32.37%，同比增长3.53%；净资产收益率（加权）为-2.79%，同比增长56.13%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为47.68%，同比下降2.46%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	45%	48.88%	47.68%
销售毛利率增速	112.19%	8.62%	-2.46%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期48.88%下降至47.68%，销售净利率由去年同期-33.55%增长至-32.37%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	45%	48.88%	47.68%
销售净利率	-23.09%	-33.55%	-32.37%

报告期内，公司资产负债率为29.38%，同比增长0.95%；流动比率为2.13，速动比率为2.13；总债务为494.33万元，其中短期债务为494.33万元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.12、-0.15、-0.26，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	450.08万	-996.77万	-2940.94万
流动负债（元）	2.18亿	1.96亿	1.96亿
经营活动净现金流/流动负债	0.02	-0.05	-0.15

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为2.24%、3.07%、3.22%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款（元）	1116.62万	1424.41万	1104.26万
流动资产（元）	4.99亿	4.64亿	3.43亿
预付账款/流动资产	2.24%	3.07%	3.22%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长0.63%，营业成本同比增长-28.44%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	80.99%	-3.33%	0.63%
营业成本增速	-64.48%	-8.24%	-28.44%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.4亿元，较期初变动率为845.42%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	436.9万
本期其他应收款（元）	4130.55万

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.93%、2.04%、12.05%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	465.34万	948.33万	4130.55万
流动资产（元）	4.99亿	4.64亿	3.43亿
其他应收款/流动资产	0.93%	2.04%	12.05%

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.4亿元、-1亿元、-421.4万元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-4249.25万
投资活动净现金流（元）	-9884.73万
筹资活动净现金流（元）	-421.41万

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为29万元、365万元、17.1万元，公司经营活动净现金流分别-0.3亿元、-0.3亿元、-0.4亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	28.98万	365.02万	17.14万
经营活动净现金流（元）	-2522.9万	-2920.85万	-4249.25万

报告期内，公司应收帐款周转率为2.88，同比增长9.66%；总资产周转率为0.12，同比下降13.57%。

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