鹰眼预警：兴化股份营业收入下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，兴化股份发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为16.84亿元，同比下降7.18%；归母净利润为-1.92亿元，同比增长25.77%；扣非归母净利润为-1.93亿元，同比增长22.68%；基本每股收益-0.1507元/股。

公司自2007年1月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为6.17亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兴化股份2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为16.84亿元，同比下降7.18%；净利润为-3.06亿元，同比增长9.06%；经营活动净现金流为1.2亿元，同比下降53.24%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为16.8亿元，同比下降7.19%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	17.04亿	18.14亿	16.84亿
营业收入增速	-9.46%	6.47%	-7.19%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.3亿元，-1.3亿元，-1.8亿元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-3074.44万	-1.28亿	-1.76亿

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降7.19%，净利润同比增长9.06%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	17.04亿	18.14亿	16.84亿
净利润（元）	-1.33亿	-3.36亿	-3.06亿
营业收入增速	-9.46%	6.47%	-7.19%
净利润增速	-131.43%	-153.19%	9.06%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-7.19%，销售费用同比变动27.78%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	17.04亿	18.14亿	16.84亿
销售费用（元）	679.95万	678.17万	866.57万
营业收入增速	-9.46%	6.47%	-7.19%
销售费用增速	11%	-0.26%	27.78%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-7.19%，税金及附加同比变动15.74%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	17.04亿	18.14亿	16.84亿
营业收入增速	-9.46%	6.47%	-7.19%
税金及附加增速	-46.86%	32.38%	15.74%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为3.6亿元、2.6亿元、1.2亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	3.59亿	2.56亿	1.2亿

报告期内，公司毛利率为-7.27%，同比增长13.89%；净利率为-18.15%，同比增长2.02%；净资产收益率（加权）为-4.37%，同比增长8.96%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为0.21%、-8.44%、-7.27%，同比变动分别为-99.32%、-4041.61%、13.9%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	0.21%	-8.44%	-7.27%
销售毛利率增速	-99.32%	-4041.61%	13.9%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-8.44%增长至-7.27%，存货周转率由去年同期7.86次下降至7.32次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	0.21%	-8.44%	-7.27%
存货周转率（次）	9.06	7.86	7.32

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-8.44%增长至-7.27%，应收账款周转率由去年同期3135.69次下降至2058.75次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	0.21%	-8.44%	-7.27%
应收账款周转率（次）	9.1	3135.69	2058.75

报告期内，公司资产负债率为51.51%，同比下降1.13%；流动比率为0.74，速动比率为0.63；总债务为40.31亿元，其中短期债务为5.81亿元，短期债务占总债务比为14.42%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.16、0.11、0.06，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	2.77亿	5.44亿	5.68亿
流动负债（元）	18.87亿	19.34亿	21.51亿
经营活动净现金流/流动负债	0.15	0.28	0.26

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为7.99%、11.39%、11.66%，总债务/负债总额比值分别为66.66%、70.39%、71.84%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
货币资金/资产总额	7.99%	11.39%	11.66%
总债务/负债总额	66.66%	70.39%	71.84%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.01%、0.01%、0.11%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	13.46万	26.41万	169.78万
流动资产（元）	16.25亿	18.87亿	15.28亿
其他应收款/流动资产	0.01%	0.01%	0.11%

报告期内，公司应收帐款周转率为2058.75，同比下降34.34%；存货周转率为7.32，同比下降6.86%；总资产周转率为0.15，同比增长1.17%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为2058.75，同比大幅下降至34.35%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	9.1	3135.69	2058.75
应收账款周转率增速	11.94%	34351.87%	-34.35%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为9.06，7.86，7.32，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	9.06	7.86	7.32
存货周转率增速	-29.05%	-13.31%	-6.86%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.68、0.2、0.19，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	17.04亿	18.14亿	16.84亿
固定资产（元）	24.9亿	90.04亿	86.37亿
营业收入/固定资产原值	0.68	0.2	0.19

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为866.6万元，同比增长27.78%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	679.95万	678.17万	866.57万
销售费用增速	11%	-0.26%	27.78%

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