鹰眼预警：水发燃气营业收入下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月27日，水发燃气发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.89亿元，同比下降7.4%；归母净利润为-6105.7万元，同比下降218.33%；扣非归母净利润为-1425.43万元，同比下降132.29%；基本每股收益-0.13元/股。

公司自2015年4月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为9937.32万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对水发燃气2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为11.89亿元，同比下降7.4%；净利润为-3065.4万元，同比下降135.69%；经营活动净现金流为9222.77万元，同比增长389.83%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为11.9亿元，同比下降7.4%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	15.94亿	12.1亿	11.89亿
营业收入增速	14.86%	-24.09%	-7.4%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为17.19%，15.1%，-218.33%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	3819.01万	4395.6万	-6105.7万
归母净利润增速	17.19%	15.1%	-218.33%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.1亿元，同比大幅下降132.29%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	3340.11万	4414.99万	-1425.43万
扣非归母利润增速	19.01%	32.18%	-132.29%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为17.9%、20.51%、21.34%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	2.85亿	2.48亿	2.54亿
营业收入（元）	15.94亿	12.1亿	11.89亿
应收账款/营业收入	17.9%	20.51%	21.34%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降7.4%，经营活动净现金流同比增长389.83%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	15.94亿	12.1亿	11.89亿
经营活动净现金流（元）	6921.85万	1650.51万	9222.77万
营业收入增速	14.86%	-24.09%	-7.4%
经营活动净现金流增速	-74.51%	-76.16%	389.83%

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.89、0.21、-3.01，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	6921.85万	1650.51万	9222.77万
净利润（元）	7796.36万	7824.7万	-3065.4万
经营活动净现金流/净利润	0.89	0.21	-3.01

报告期内，公司毛利率为14.16%，同比下降19.6%；净利率为-2.58%，同比下降138.54%；净资产收益率（加权）为-4.28%，同比下降243.62%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为14.16%，同比大幅下降18.73%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	14.62%	17.42%	14.16%
销售毛利率增速	-5.18%	19.15%	-18.73%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为14.62%、17.42%、14.16%，同比变动分别为-5.18%、19.15%、-18.73%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	14.62%	17.42%	14.16%
销售毛利率增速	-5.18%	19.15%	-18.73%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-2.58%，同比大幅下降139.85%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	4.89%	6.47%	-2.58%
销售净利率增速	2.25%	32.21%	-139.85%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-4.28%，同比大幅下降243.62%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	2.35%	2.69%	-4.28%
净资产收益率增速	-24.19%	14.47%	-243.62%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比下降636.06%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-1302.19万	510.46万	-2736.39万

报告期内，公司资产负债率为55.81%，同比增长3.05%；流动比率为0.66，速动比率为0.54；总债务为14.34亿元，其中短期债务为8.97亿元，短期债务占总债务比为62.56%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为61.68%、76.97%、85.84%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	11.59亿	15.62亿	15.77亿
净资产（元）	18.79亿	20.29亿	18.37亿
总债务/净资产	61.68%	76.97%	85.84%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长29.48%，营业成本同比增长-3.52%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	-28.01%	97.62%	29.48%
营业成本增速	15.94%	-26.58%	-3.52%

报告期内，公司应收帐款周转率为4.87，同比下降3.03%；存货周转率为5.63，同比下降7.25%；总资产周转率为0.28，同比增长1.66%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为9.45，5.74，5.63，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	9.45	5.74	5.63
存货周转率增速	20.86%	-39.29%	-1.77%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为3.55%、3.78%、4.44%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	1.5亿	1.67亿	1.85亿
资产总额（元）	42.31亿	44.25亿	41.56亿
存货/资产总额	3.55%	3.78%	4.44%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.03、0.76、0.74，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	15.94亿	12.1亿	11.89亿
固定资产（元）	15.55亿	15.91亿	16.05亿
营业收入/固定资产原值	1.03	0.76	0.74

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.4亿元，较期初增长123.69%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	6089.51万
本期在建工程（元）	1.36亿

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.2亿元，较期初增长56.2%。

项目	20241231
期初无形资产（元）	7568.7万
本期无形资产（元）	1.18亿

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