雷达下：私募股权真正的作用以及如何复制它

媒体高度关注当天涉及总统、贸易政策、任何人工智能以及量子梦想和核愿望的点击诱饵故事。

都是好故事。它们都有真理的核心，有时甚至很大。很少有故事能让你赚到有意义的钱。

阅读同一故事的人越多，你成功的可能性就越低。

互联网即时专家对最新、最伟大的下一件大事的惊人潜力的尖叫声越大，它就越有可能变得大。

本周末，我看到了大卫·德尔曼（David Dreman）的一句话，他是有史以来最被低估的投资者之一。德尔曼在他的《议员投资》一书中指出，成功的投资违背人性。"

你必须愿意做其他人不做的事情。

德尔曼还表示，通过“深潜”来获得优势的整个概念是愚蠢的任务。在当今信息即时可用的世界中，对于大多数上市公司来说，很难获得优势。

您可以获得拥有流动性极低、无人关注、难以交易的场外股票的优势，但这本身就是一份全职工作。

德尔曼认为，成功的关键是遵循一种持续利用投资者对事件的过度反应和对羊群行为的沉迷的策略。

今天我将向您展示一个恰好可以做到这一点的策略。此外，它还以多种方式利用人类行为。它违背了传统智慧。它利用了激励的力量。

你不会做其他人正在做的事情。

市场最大的事实之一是，私募股权基金在过去五十年中提供了最好的回报。最大的谎言之一是他们如何实现这些回报。

一名男子揭露了现实，并在屋顶上尖叫着真相。没有人听过。它不涉及任何值得点击的内容。

私募股权一直将自己标榜为一个充满天才交易撮合者和运营奇才的世界，但Verdad的丹尼尔·拉斯穆森（Daniel Rasmussen）为拉开帷幕做了艰苦的工作。当他深入研究数十年的收购数据时，他发现这个故事并不是董事会中的精彩故事。

相反，这是金融工程之一。

拉斯穆森认为，最大的秘密不是隐藏的洞察力或神奇的管理，而只是收购小而廉价的公司并积累债务。他表示，该行业著名的优异表现可以用价值和杠杆的结合来解释，而不是用任何独特的技能来解释。

使这一切发挥作用的关键不仅在于最初的杠杆作用，还在于随着时间的推移稳定偿还债务。随着投资组合公司产生现金流并减少借款，资本结构中的股权份额悄然扩大。这就是私募股权报告向投资者反馈丰厚回报的原因。

即使企业的表现只是稍微好一点，去杠杆化的视角也让股票故事看起来很有力量。

对于投资者来说，拉斯穆森的工作提醒人们，私募股权的记录并不神秘。通过在公开市场上持有杠杆且不收取高额费用的小盘股投资组合，可以重现同样的结果。该策略的核心在于杠杆和回报，一旦你明白了这个谜团就会消失。

现在让我们来谈谈皮特·斯塔夫罗斯。KKR的皮特·斯塔夫罗斯（Pete Stavros）因证明给予员工股权不仅对工人有利，还可以为投资者带来更高的回报而享有盛誉。他的方法始于几年前的CHI Overseal Doors，他将所有权股份分发给一线工人，并将其与金融素养培训相结合。

其结果是文化转变，提高了效率，减少了浪费，并导致销售产生了十倍回报，800名员工分享了3.6亿美元。

Geostability International也取得了类似的成功，股权所有权将营业额从50%降低到17%，并为900名员工在离职时获得了7500万美元的报酬，其中一些人获得了改变生活的金额。

KKR一直向管理层提供股权，以激励他们让企业产生现金流并偿还债务。激励全体劳动力这样做有助于获得更高的回报。激励措施很重要。

构建复制这种方法的投资组合并不难。我们首先将我们的范围缩小到债务与股权比率高的小公司（市值低于20亿美元）。然后我们删除任何在过去一年中没有积极减少债务的人。最后，我们只包括那些拥有相当数量内部所有权的公司。

过去十年，拥有我们发现的少数公司已经压垮了市场。指数所有者接触过所有大牌科技股和最好的故事，但这些在内部人士激励下减少债务并提高股价的公司已经震惊了市场。标准普尔500指数每上涨一美元，使用该策略的投资者将获得超过1.70美元的收益。

以下是目前符合潜在赢家特征的五只股票，采用了华尔街忽视的策略：

Global Partners LP（Ticker：GLP）是一家在东北部分销石油产品并经营便利店的总有限合伙企业。尽管过去一直处于杠杆状态，但近年来，普洛斯优先考虑削减债务、延长期限并减少对其信贷设施的依赖。家族所有权，尤其是Slifka家族的所有权，决定了决策并确保了连续性。稳定的现金流、内部一致和持续的去杠杆化的结合支持了稳定的价值复合，这与私募股权青睐的中游能源策略没有什么不同。

CommerceHub（标签：CMRC）提供基于云的电子商务和直运解决方案，使零售商能够在没有库存风险的情况下扩展产品供应。其平台支持订单管理和履行优化，使其深度嵌入零售供应链中。私募股权支持交易后，债务水平上升，但现金流增长使还款努力和更易于管理的资产负债表得以实现。由于机构和管理层所有权较高，CommerceHub与投资者密切合作，同时执行围绕可扩展的经常性收入建立的战略：私募股权复制模式的标志。

Sinclair Broadcast Group（SBGI）控制着美国最大的电视台组合之一，并辅以数字和区域体育资产。激进的收购给辛克莱带来了沉重的债务负担，特别是与其体育子公司有关的债务，但管理层已将重点转向偿还和重组。广告周期可能不稳定，但转播费和政治支出提供了可靠的现金来源。史密斯家族保留着重要的所有权和影响力，加强了长期的一致性。如今的辛克莱看起来像是一项经典的私募股权风格的投资：庞大的资产负债表因强劲的经常性现金流和一致的内部领导而逐渐降低风险。

Gannett Co.（股票代码：美国最大的报纸出版商GCI（GCI）正试图从结构性挑战的印刷业务转向数字订阅和广告。创建该公司的2019年合并使其拥有巨大的杠杆作用，但管理层一直在稳步削减其义务，强调自由现金流的产生和再融资。数字化进展缓慢但可衡量，与阿波罗相关的实体仍然是有影响力的投资者，将所有权与转型理论联系在一起。甘尼特举例说明了不良价值状况，即如果稳定下来，债务偿还和适度执行可以释放巨大的股权价值。

Quad/图形（代码：QUAD）在向综合营销服务转型的同时，仍然是商业印刷领域的领导者。印刷行业的衰落迫使其战略转变，但Quad一直专注于削减债务、出售非核心资产和将杠杆率降低到更可持续的水平。强大的自由现金流支持这一努力。Quadracci家族的大量股份确保了战略决策与长期股权结果挂钩。虽然长期压力依然存在，但Quad的资产负债表进展和内部调整使其牢牢地处于私人股本复制机会的类别。