鹰眼预警：西王食品销售毛利率大幅下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，西王食品发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为21.18亿元，同比下降15.82%；归母净利润为-1857.03万元，同比下降145.68%；扣非归母净利润为-2045.34万元，同比下降138.77%；基本每股收益-0.0172元/股。

公司自1996年11月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为3.7亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对西王食品2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为21.18亿元，同比下降15.82%；净利润为-2700.99万元，同比下降182.41%；经营活动净现金流为5003.16万元，同比增长392.61%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-6.4%，-7.91%，-15.82%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	27.33亿	25.17亿	21.18亿
营业收入增速	-6.4%	-7.91%	-15.82%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.2亿元，同比大幅下降145.68%。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	-5126.1万	4065.17万	-1857.03万
归母净利润增速	-247.85%	179.3%	-145.68%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.2亿元，同比大幅下降138.77%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	-5300.03万	5276.23万	-2045.34万
扣非归母利润增速	-116.73%	199.55%	-138.77%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-8.6亿元，-659.5万元，-0.3亿元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-8.64亿	-659.55万	-2944.86万

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-0.6亿元、0.3亿元、-0.3亿元，同比变动分别为-342.79%、152.17%、-182.41%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	-6282.59万	3277.53万	-2700.99万
净利润增速	-342.79%	152.17%	-182.41%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降15.82%，经营活动净现金流同比增长392.62%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	27.33亿	25.17亿	21.18亿
经营活动净现金流（元）	5923.97万	-1709.81万	5003.16万
营业收入增速	-6.4%	-7.91%	-15.82%
经营活动净现金流增速	68.69%	-128.86%	392.62%

报告期内，公司毛利率为22.07%，同比下降13.62%；净利率为-1.27%，同比下降197.89%；净资产收益率（加权）为-0.64%，同比下降152.89%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为22.07%，同比大幅下降13.62%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	17.79%	25.55%	22.07%
销售毛利率增速	-6.23%	43.57%	-13.62%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为17.79%、25.55%、22.07%，同比变动分别为-6.23%、43.57%、-13.62%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	17.79%	25.55%	22.07%
销售毛利率增速	-6.23%	43.57%	-13.62%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-1.27%，同比大幅下降197.89%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	-2.3%	1.3%	-1.27%
销售净利率增速	-373.09%	156.65%	-197.89%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-0.64%，同比大幅下降152.89%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	-1.54%	1.21%	-0.64%
净资产收益率增速	-294.87%	178.57%	-152.89%

报告期内，公司资产负债率为45.46%，同比增长5.32%；流动比率为1.25，速动比率为0.93；总债务为18.54亿元，其中短期债务为17.79亿元，短期债务占总债务比为95.97%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为3.47%、3.8%、4.53%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款（元）	1.02亿	1.12亿	1.3亿
流动资产（元）	29.49亿	29.48亿	28.82亿
预付账款/流动资产	3.47%	3.8%	4.53%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为991.2万元，较期初变动率为38.89%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	713.65万
本期其他应收款（元）	991.22万

报告期内，公司应收帐款周转率为9.89，同比增长36.17%；存货周转率为2.28，同比增长6.48%；总资产周转率为0.35，同比下降2.9%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.39，0.36，0.35，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.39	0.36	0.35
总资产周转率增速	4.16%	-8%	-2.9%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.63、3.93、3.42，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	27.33亿	25.17亿	21.18亿
固定资产（元）	5.9亿	6.4亿	6.19亿
营业收入/固定资产原值	4.63	3.93	3.42

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