【华龙食饮】食品饮料行业周报：白酒持续出清，关注成长板块估值修复

（来源：华龙证券研究）

主要观点

市场流动性带来估值提升，上周申万一级食品饮料板块上涨3.29%，子板块其他酒类（+8.21%）、软饮料（+5.06%）、白酒（+3.62%）涨幅居前，肉制品（-1.01%）跌幅居前。当前进入中报密集披露期，白酒中报业绩压力集中释放，大众品部分新消费标的业绩实现快速增长，建议关注超跌后续将有望持续改善的白酒板块和成长性较高的新消费个股。我们维持行业“推荐”评级。

白酒：自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响有望逐渐收窄，中报基本面来看，白酒加速出清，为后续回暖奠定一定基础。白酒作为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复有望先于基本面。建议关注：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖。

大众品：新零售业态和新品类驱动下，零食、软饮料和低度酒等赛道具备较好的成长性。盐津铺子2025H1实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非后归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%，实现较好增速。2025年上半年，妙可蓝多通过TOB和TOC双轮驱动战略的实施，积极部署推动一系列经营举措，实现营业收入256,716.44万元，其中奶酪业务持续向好、同比增长14.85%。同时，公司同步推动“极致成本”战略落实各项降本增效措施，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润13,297.01万元，较上年同期增长86.27%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,244.93万元，较上年同期大幅增长80.10%。关注新消费趋势下，满足消费者悦己和健康等需求的标的，建议关注百润股份、盐津铺子、妙可蓝多、新乳业、东鹏饮料。

风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。

1 一周市场行情

上周（2025年8月18日-8月22日），申万食品饮料指数涨跌幅为+3.29%，在申万一级行业中排名第十一位，涨跌幅排名前三的行业分别为通信（+10.84%）、电子（+8.95%）和综合（+8.25%）。全部子行业涨跌幅分别为，其他酒类（+8.21%）、软饮料（+5.06%）、白酒（+3.62%）、预加工食品（+3.06%）、调味品（+2.85%）、保健品（+2.74%）、乳品（+2.23%）、啤酒（+2.11%）、烘焙食品（+1.51%）、零食（+0.71%）、肉制品（-1.01%），同期上证指数涨跌幅为+3.49%。个股方面，酒鬼酒（+25.10%）、百润股份（+13.26%）、舍得酒业（+12.75%）涨幅居前；桂发祥（-8.72%）跌幅居前。

2 周内价格波动

2.1 白酒批价

上周（2025年8月18日-8月22日），飞天茅台（散瓶）批价从1845元/瓶下跌25元/瓶至1820元/瓶；飞天茅台（原装）批价从1860元/瓶下跌15元/瓶至1845元/瓶。普五（八代）52度批价维持860元/瓶，国窖1573批价维持835元/瓶。

2.2 主要成本价格变动

生鲜乳维持较低价格，截至2025年8月21日，生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下降5.60%；2025年7月，大麦进口平均单价为266.09美元/吨；2025年8月22日，白糖（一级）经销价为5956.67元/吨；2025年8月20日，大豆价格为4443.10元/吨；2025年8月22日，包材瓦楞纸出厂平均价3330元/吨；2025年8月22日，包材PET现货价为6000元/吨。

3 行业要闻

【1-7月白酒产量214.6万千升】

8月19日，国家统计局发布的数据显示，7月，白酒（折65度，商品量）产量23.6万千升，同比下降8.9%；1-7月，白酒（折65度，商品量）产量累计214.6万千升，同比下降5.2%。

7月，啤酒产量374.1万千升，同比增长1.9%；1-7月，啤酒产量累计2327万千升，同比增长0.6%。

7月，葡萄酒产量0.6万千升，同比下降25%；1-7月，葡萄酒产量累计5万千升，同比下降26.5%。（来源：酒说）

【贵州茅台酒（黄小西吃晚饭）系列文创产品发布上市】

8月19日，贵州茅台酒（黄小西吃晚饭）系列文创产品正式发布。茅台以酒为载体，将“黄小西吃晚饭”六大特色旅游景区与茅台美酒的醇香甘美诗意交融，产品规格53%vol,包含500ml和100ml，面向来黔游客、收藏爱好者及追求高品质生活的消费者，满足其品饮、旅途纪念、馈赠、收藏等多元需求，旨在推动贵州“酒旅融合”，拓展茅台消费场景，传播酒文化。（来源：酒说）

【29°五粮液或将于月底发布】

据悉，29°五粮液·一见倾心或将于月底正式发布。（来源：酒说）

4 重点上市公司公告

【妙可蓝多发布上半年业绩报告】

2025年上半年，公司通过TOB和TOC双轮驱动战略的实施，积极部署推动一系列经营举措，实现营业收入256,716.44万元，其中奶酪业务持续向好、同比增长14.85%。同时，公司同步推动“极致成本”战略落实各项降本增效措施，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润13,297.01万元，较上年同期大幅增长86.27%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,244.93万元，较上年同期大幅增长80.10%。

【金徽酒上半年营收17.59亿】

2025年上半年，金徽酒实现营收17.59亿元，同比增长0.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增长1.12%。

【盐津铺子发布上半年业绩报告】

2025年上半年，盐津铺子实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非后归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%。

5 周观点

市场流动性带来估值提升，上周申万一级食品饮料板块上涨3.29%，子板块其他酒类（+8.21%）、软饮料（+5.06%）、白酒（+3.62%）涨幅居前，肉制品（-1.01%）跌幅居前。当前进入中报密集披露期，白酒中报业绩压力集中释放，大众品部分新消费标的业绩实现快速增长，建议关注超跌后续将有望持续改善的白酒板块和成长性较高的新消费个股。我们维持行业“推荐”评级。

白酒：自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响有望逐渐收窄，中报基本面来看，白酒加速出清，为后续回暖奠定一定基础。白酒作为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复有望先于基本面。建议关注：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖。

大众品：新零售业态和新品类驱动下，零食、软饮料和低度酒等赛道具备较好的成长性。盐津铺子2025H1实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非后归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%，实现较好增速。2025年上半年，妙可蓝多通过TOB和TOC双轮驱动战略的实施，积极部署推动一系列经营举措，实现营业收入256,716.44万元，其中奶酪业务持续向好、同比增长14.85%。同时，公司同步推动“极致成本”战略落实各项降本增效措施，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润13,297.01万元，较上年同期增长86.27%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,244.93万元，较上年同期大幅增长80.10%。关注新消费趋势下，满足消费者悦己和健康等需求的标的，建议关注百润股份、盐津铺子、妙可蓝多、新乳业、东鹏饮料。

6 风险提示

食品安全风险:食品安全事件对公司和行业发展影响深远，若出现较大的食品安全问题，将对消费者需求产生不利影响。

消费复苏不及预期风险：消费复苏受宏观经济环境、居民人均可支配收入、就业率等因素影响，未来若消费复苏不及预期，影响食品饮料企业下游需求。

成本上行风险：食品饮料行业上游是农产品、包材等原材料，受到大宗商品价格波动影响，若未来原材料成本上行，对公司利润产生不利影响。

业绩增速不及预期风险：公司营业收入增速和成本变化，费用率的变化均存在不确定性，若需求减弱、成本上升、费用率上行，可能对公司业绩增速产生不利影响。

行业竞争加剧风险：当前行业竞争激烈，未来若竞争进一步加剧，造成企业之间价格战等情况，对公司发展经营产生不利影响。

宏观经济政策出台和落地不及预期的风险：白酒是顺周期行业，其发展与宏观经济息息相关，若后续增量政策的出台和政策落地不及预期，或对行业发展产生不利影响。

第三方数据统计偏差风险：本报告部分数据引自第三方平台，若第三方平台提供的统计数据存在错误，可能会导致本报告中引用和分析的数据错误。

本文摘自报告：《白酒持续出清，关注成长板块估值修复 ——食品饮料行业周报》

报告发布日期：2025年08月26日

报告发布机构：华龙证券

分析师

王芳：S0230520050001