*ST新研2025半年报解读：经营现金流暴跌181.64%，存货大增79.80%

营收增长，业务冷热不均

报告期内，*ST新研实现营业收入1.32亿元，较上年同期的1.05亿元增长25.78%。从业务板块来看，专用设备制造（农机）业务收入9921.37万元，同比增长61.77%；而专用设备制造（航空航天飞行器零部件）业务收入3287.88万元，同比下降24.75%。

净利润亏损扩大，盈利能力下滑

归属于上市公司股东的净利润为 -1.68亿元，较上年同期的 -1.37亿元，亏损进一步扩大，降幅达23.15%。基本每股收益为 -0.1126元/股，上年同期为 -0.0912元/股，盈利能力明显下滑。扣非净利润为 -1.51亿元，较上年同期的 -1.40亿元，亏损扩大7.77%，扣非每股收益为 -0.1008元/股，显示公司核心业务盈利能力不佳。

应收账款下降，警惕坏账风险

期末应收账款账面余额为4.04亿元，坏账准备为1.55亿元，账面价值为2.49亿元，较上年末的2.64亿元有所下降。尽管应收账款规模有所降低，但坏账准备金额较高，公司需加强应收账款管理，警惕坏账风险。

应收票据大幅减少

应收票据期末余额为1773.51万元，较期初的5475.58万元大幅减少。其中银行承兑票据832.62万元，商业承兑票据1028.49万元，坏账准备87.61万元。应收票据的大幅减少可能影响公司资金的流动性。

加权平均净资产收益率为负

报告期内，加权平均净资产收益率为负，反映公司运用股东权益获取收益的能力较弱，在市场竞争中处于不利地位。

存货大增，或存跌价风险

存货期末余额为4.11亿元，较期初的2.23亿元增长79.80%，主要为下半年销售储备的原材料、半成品及库存商品。存货的大幅增长虽然可能是为销售做准备，但也可能带来存货跌价风险。

费用有降有升

销售费用为1006.90万元，较上年同期的1156.62万元下降12.94%，或因公司优化销售策略、削减开支所致。管理费用为6479.86万元，较上年同期的6204.54万元增长4.44%，整体较为稳定。财务费用为6799.97万元，较上年同期的6026.45万元增长12.84%，主要因利息费用增加。研发费用为1343.58万元，较上年同期的1433.54万元下降6.28%，公司在削减研发费用的同时，仍需保持研发投入以提升竞争力。

现金流状况不佳

经营活动产生的现金流量净额为 -6265.39万元，较上年同期的7673.99万元下降181.64%，主要因销售回款减少，公司经营获现能力减弱。投资活动产生的现金流量净额为 -260.65万元，较上年同期的 -3069.50万元增长91.51%，主要因本期购入设备减少。筹资活动产生的现金流量净额为 -2746.40万元，较上年同期的 -1.41亿元增长80.57%，主要因本期归还借款、偿付利息减少。

退市风险高悬

2024年度经审计净资产为负值，公司股票已被实施退市风险警示。若2025年度仍出现相关触及终止上市的情形，公司股票将面临终止上市。

流动资金短缺

航空航天业务模式升级对自购料和供应链组织能力要求提高，需储备更多流动资金，公司虽采取引进供应链金融等措施，但仍面临资金压力。

行业竞争加剧

航空航天制造领域竞争激烈，订单量放缓加剧竞争，公司通过加强内部管理和开拓新兴产业领域应对，但压力犹存。

原材料及配套风险

农机产品原材料价格波动大，配套件可靠性与进口件有差距，影响生产成本和产品质量，公司需加强供应链管理。

技术创新风险

公司研发产品存在市场和用户认可风险，智能农机研发周期长、资金需求大，电动农机推广受制约，需持续投入研发并加强合作。

*ST新研2025年上半年虽营业收入增长，但净亏损扩大、经营现金流恶化，面临诸多风险。公司需优化业务结构、加强成本控制、提升现金流管理水平，以应对挑战，改善财务状况和经营成果，避免终止上市风险。投资者需密切关注公司后续重整进展及经营策略调整效果。

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