戴尔科技 AI 服务器销量强劲增长

戴尔科技公司（NYSE：DELL ）将于2025年8月28日盘后公布2026年第二季度业绩，分析师预期将接近指引区间的上限。过去90天，分析师已将每股收益上调13倍，下调3倍，这表明市场对戴尔业绩的预期很高。

鉴于市场对人工智能基础设施（尤其是企业采用）的乐观态度，分析师对戴尔股票给予买入评级，目标价为每股 153 美元，相当于 eFY28 EV/aEBITDA 的 9.36 倍。

2026年第二季度收益值得关注的是：

• 对 AI 服务器积压进行逐步改进。
• 传统服务器刷新周期的改进。
• 商用PC销量逐步增长。
• 存储销售增长带来经济改善。

戴尔意识到其人工智能优化服务器的需求不断增长，推动其基础设施解决方案事业部 (ISG) 2026 年第一季度收入较上年同期增长 12%。具体到服务器和网络部门，戴尔本季度收入增长了 16%。戴尔人工智能优化服务器出货量达 18 亿美元，同时收到 121 亿美元的订单，使积压订单总额增至 144 亿美元。大部分需求由二级云服务提供商 (CSP) 和企业客户推动，这可能预示着向本地人工智能推理的重大转变。管理层预计 2026 年第二季度人工智能服务器出货量将达到约 70 亿美元。

戴尔的PowerEdge 服务器解决方案主要为定制产品，旨在缩短客户首次购买时间，这是其企业战略的一部分。为了进一步推进这一战略，戴尔更新了其 AI 数据平台，通过专门的存储和数据引擎简化了 AI 的开发和部署，旨在将 AI 代理与企业数据连接起来。戴尔的数据中心构建模块解决方案 [DCBBS] 可能会面临来自超微计算机( SMCI ) 的一些竞争，该公司将在 2025 年底开始批量生产 DCBBS。

除了人工智能优化的基础设施增长外，随着客户整合和现代化数据中心，戴尔的传统服务器业务也实现了两位数增长。鉴于戴尔现有客户群中有大量14代及更老的服务器，戴尔或将迎来其16代和17代服务器的强劲更新换代机会。

AMD在其2025年第二季度业绩中暗示，设备和服务器的CPU销售均将强劲增长，这表明作为基础设施整合者的戴尔可能会迎来显著的增长。

戴尔在 ISG 方面可能面临的阻力主要是外部影响，客户需要获得适当的基础设施来安置和供电服务器。这包括电力采购、数据中心场地和建设、电气以及直接液体冷却系统。

作为 AMD 在 2025 年第二季度财务状况改善的一部分，我相信这也应该转化为戴尔客户端解决方案事业部 [CSG] 的强劲表现，尤其是在商业销售方面。对于戴尔而言，2026 年第一季度的商业销售额远远抵消了 CSG 部门消费者销售额下降 19% 的影响，导致该部门收入同比增长 5%。作为其 AI-PC 战略的一部分，戴尔将推出搭载 Nvidia ( NVDA ) GB10 工作站的 Dell Pro Max。这款 AI 工作站是与 Nvidia 和 Elastic 合作设计的，旨在为企业提供边缘 AI 功能。Dell Pro Max PC 还可以搭载英特尔( INTC ) Core Ultra 处理器以及 AMD Ryzen 和 Threadripper 处理器。

总体而言，戴尔的表现反映了Gartner年初对2025年IT支出的预测，这表明该公司将大力投资数据中心系统和设备。结合估算，预测戴尔在数据中心系统方面的表现将高于市场预期，但在设备方面的表现将略逊一筹。

展望2026年第二季度，预测戴尔将实现292亿美元的净营收，调整后每股收益为2.30美元。这将受到多种因素的推动，包括强劲的人工智能和传统服务器销售、存储销售额的显著增长，以及商业销售额增长带动的云计算业务（CSG）业绩好坏参半。预计存储和传统服务器产品组合的增长将推动ISG利润率的提升，但CSG利润率的逐步下降将抵消这一增长。戴尔正在内部利用GenAI技术来管理运营成本，无论是用于开发还是客户协助。随着人工智能在开发和客户服务领域的进一步应用，这可能会在未来几年推动运营的边际改善。

与2025年第四季度相比，戴尔在2026年第一季度的库存有所增加，库存周转天数从2025年第四季度的33天增至36天。名义上，这意味着2026年第一季度的库存环比增长了10%。

截至2026年第一季度，戴尔资产负债表上现金及现金等价物为77亿美元，负债为288亿美元，杠杆率为1.87倍净负债/aEBITDA。2025年3月，戴尔在资产负债表上增加了约42亿美元的负债，用于一般业务融资。总体而言，戴尔的财务状况依然强劲，自2025年第二季度以来，其杠杆率不断改善。

预计戴尔将在2026年第二季度实现显著增长，这得益于人工智能服务器销量的大幅增长，以及传统服务器和商用设备更新周期的不断缩短。尽管目前存在关税环境，但由于Windows 11的更新，预计到本财年末，个人电脑销量将有所改善。除此之外，企业寻求更多地利用GenAI和代理AI来改善运营，也可能推动增长，从而有可能拉动设备更新周期。