【银河家电】公司点评 | TCL电子 ：Mini LED TV引领，挑战全球龙头宝座

【报告导读】

1. 公司发布2025年中期报告。

2. 各业务保持快速增长。

3. 彩电力推Mini LED和大屏，品牌定位提升。

核心观点

公司发布2025年中期报告：2025H1营业收入547.8亿港元，同比+20.4%；归母净利润10.9亿港元，同比+67.8%；归母净利率2.0%，同比+0.5pct；经调整归母净利润10.6亿港元，同比+62%。

各业务保持快速增长：1）显示业务收入334.2亿港元，同比+10.9%。其中彩电业务收入283.5亿港元，同比+9.4%，占总收入的比为52%；25H1彩电业务毛利率为15.9%，同比+0.5pct，尤其中国市场毛利率有1.7pct的较大提升，推动公司整体盈利能力上行。2）互联网业务实现收入14.6亿港元，同比+20.3%，海外市场商业模式突破。3）创新业务收入198.8亿港元，同比+42.4%。其中光伏业务收入111.4亿港元，同比+111.3%。由于毛利率水平较低的光伏业务高速增长，占比提升，使得25H1公司整体毛利率同比-0.6pct至15.3%；但受益于规模效应及提质增效，公司整体费用率同比-1pct至11.5%。4）公司于AR/XR智能眼镜及陪伴机器人领域继续快速发展。2025H1，旗下孵化的雷鸟创新推出Air 3s Pro XR眼镜、V3 Slim AI拍摄眼镜、X3 Pro AI眼镜等三款新品；618期间，雷鸟智能眼镜获京东及天猫双平台XR行业销量冠军。TCL在CES上发布了全球首款分体式智能家居陪伴机器人 TCL AiMe。

彩电力推Mini LED和大屏，品牌定位提升：1）我们预计，2024年下半年以来，Mini LED电视在中国市场开始爆发，2025年开始在欧美市场爆发。受限于OLED应用于大屏时的技术缺陷等，我们预计未来全球彩电升级主要方向是Mini LED电视。2）Omdia数据，2025H1，TCL全球彩电品牌销量1346万台，同比+7.6%，中国市场同比+3.5%，海外市场同比+8.7%；市占率同比+0.9pct至14.2%；全球排名仅次于三星；均价约2106港元/台，同比+1.7%。3）TCL在Mini Led电视市场具备产业链和技术优势。Omdia数据，2025H1， TCL Mini LED TV全球出货量同比大幅增长176.1%至137万台，全球第一；出货量占比同比提升12.6pct至21.2%；国际市场出货量占比同比提升4.9pct至7.7%。4）TCL品牌定位提升。DSCC数据，TCL在零售价不低于600美元的高端彩电市场的出货量市占率自2023年的11%提升至2025H1的19%。我们预计未来三年TCL全球品牌定位将明显提升，三年后公司全球品牌销量有望超越行业龙头三星。

风险提示

市场竞争加剧的风险；美国关税政策的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年8月25日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_TCL电子：Mini LED TV引领，挑战全球龙头宝座》

分析师：何伟、陆思源、刘立思、杨策

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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