【银河医药程培】公司首次覆盖丨金斯瑞生物科技 ：生命科学服务上调指引，CDMO重回增长

【报告导读】

1. 生命科学业务稳健增长，上调全年指引。

2. 蓬勃CDMO收到礼新分成，对外分子授权提供新增长点。

3. 百思杰：产品创新驱动长期增长。

核心观点

事件：2025年8月18日，公司发布2025半年度报告。2025上半年，公司实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%；毛利润3.21亿美元，对应毛利率61.8%；经调整净利润1.78亿美元，对应净利率34.3%，收入利润大幅增长主要因为上半年收到礼新合作分成2亿余美元。归母净亏损0.25亿美元，同比大幅收窄，亏损主要因为联营公司传奇生物投资亏损1.94亿美元，剔除该影响后实现利润1.69亿美元。

生命科学业务稳健增长，上调全年指引。2025上半年，生命科学服务与产品板块实现收入2.48亿美元，同比增长11.3%，增长主要因为定制蛋白服务收入同比增长52%，目前已占生命科学业务收入近30%；经调整毛利1.26亿美元，同比增长5.3%，毛利率51%；经调整经营利润为0.46亿美元，同比略有下滑，主要因销售费用和研发费用有所增加，净利率20%。公司上调全年生命科学业务指引，收入增长从10%-15%更新为13%-15%，经调整毛利率持平，经调整营业利润率约18%增长。

蓬勃CDMO收到礼新分成，对外分子授权提供新增长点。2025上半年CDMO收入达2.47亿美元，同比增长511.1%，主要因为收到礼新合作分成2亿余美元，剔除后CDMO业务实现双位数增长。公司公司加大对外分子授权业务的研发，目前累积了16个对外授权项目，其中4个进入临床阶段。预计2025年底至2026年初有望实现CD3 VHH、CD3 TCE对外授权。

百思杰：产品创新驱动长期增长。2025上半年，工业合成生物学收入0.28亿美元，同比增长8.4%；经调整毛利0.11亿美元，同比增长3.6%；经调整经营亏损0.6百万美元，主要因为研发投入持续加码。甜蛋白产品获得FDA GRAS认证；推出了三种用于谷物加工的新型淀粉酶，下半年还会推出用于动物营养的新型植酸酶及新型蛋白酶。

投资建议

公司上调生命科学业务增速至13%-15%；CDMO业务维持15%-20%指引，且另有礼新合作分成；百斯杰下半年加速，维持全年20%-25%的收入增速；传奇生物预计2025年底实现CARVYKTI的运营盈亏平衡，2026年实现公司整体经营盈利。

风险提示

新产品研发进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；产能投放缓慢或利用率不及预期的风险；地缘政治风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年8月25日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_金斯瑞生物科技_首次覆盖&2025中报点评：生命科学服务上调指引，CDMO重回增长》

分析师：程培

研究助理：谭依凡

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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