增长放缓、利润连降，拼多多模式失灵？

（来源：中时财经）

作者：沈   阳

编辑：李   捷

制图：乔寒云

8月25日，拼多多发布了截至2025年6月30日的第二季度财报。财报显示，二季度实现总收入为1039.848亿元，较2024年同期的970.595亿元增长7%。增速较此前有所放缓。营业利润为257.929亿元，同比下滑21%，低于去年同期的325.645亿元。净利润报307.5亿元，同比下降4%，连续两个季度下滑。

拼多多控股财务副总裁刘军称，在激烈的竞争中，本季度收入增长进一步放缓。公司仍然专注于长期价值创造，持续投资可能会继续拖累短期盈利能力。

在财报电话会上，拼多多副总裁刘俊表示：“第二季度的利润水平不应被视为未来的参考基准，我们不认为当前的利润水平具备可持续性。未来几个季度，盈利水平仍可能出现波动。”

实际上，今年一季度，拼多多的业绩就已显现压力。当季公司实现总收入956.722亿元，同比增长10%；但营业利润为160.856亿元，同比大幅下降38%；归属于普通股东的净利润为147.42亿元，同比缩减47%。

据了解，自去年下半年起，拼多多推出“百亿减免”等一系列促销与扶持举措，今年以来，拼多多进一步升级补贴策略，在原有基础上推出了“千亿扶持”新战略，砸下更多“真金白银”。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向中国经济时报·中时财经谈道：“拼多多过去廉价电商的优势已经逐步消失，而拼多多在品质和售后服务上的优势尚未形成，这就导致拼多多出现了一个迷茫期。”

他指出，拼多多是靠补贴起家的电商，如果没有扶持计划，其性价比优势不再，那么情况会更糟糕。

然而，大量的扶持投入必然会对营收和利润产生拖累，“随着市场环境变化和新挑战的出现，营收增速放缓不可避免。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊称。他此前表示，第一季度在平台生态系统上做出了大量投资，以支持商家和消费者应对外部环境的快速变化，这些投资对短期盈利能力产生了压力。

麦格理发表的研究报告认为，拼多多收入增速较GMV落后及变现率挑战等，可能导致其短期前景吸引力下降。该机构还指出，公司持续承诺对平台生态投资，将为盈利前景带来负面影响，因此将拼多多2025及2026年盈利预测分别下调17%及6%。

尽管面临压力，拼多多管理层在二季度财报电话会上强调，为应对愈发激烈的竞争态势，平台将更积极地从长远眼光看待竞争，把行业竞争视为促进生态高质量发展的契机。因此，平台主动选择加大投入，牺牲一部分利润来为中小商家创造发展空间。

不过，以牺牲短期利润换长期生态的策略毕竟不是长久之计，盘和林称，从长期看，拼多多需要找到新的可持续提供增长动力的点，现阶段还没有看到拼多多除了补贴之外的“独特性”。