当升科技营收净利双升，锂电龙头交出靓丽业绩表现

（来源：安泰科）

2025年8月26日晚间，锂电正极材料龙头当升科技发布了《2025年半年度报告》，报告显示当升科技2025年上半年实现营业收入44.32亿元，同比增长25.17%；实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，同比增长8.47%；实现扣非净利润2.51亿元，同比增长16.02%，在同行企业纷纷陷入亏损泥潭无法自拔时，当升科技的亮眼财报凸显了公司的业绩韧性和领先行业的盈利水平。

颓势扭转，重新步入增长周期

2020年，随着全球新能源锂电行业进入高速增长期，以当升科技为代表的中国锂电正极材料企业业绩迎来大爆发。2020年-2022年，当升科技营业收入从31.83亿元增长到212.64亿元，增幅超500%，扣非净利润从2.44亿元增长到23.25亿元，暴增8.5倍。锂电行业高景气度吸引更多市场参与者，行业竞争日益激烈，叠加上游原材料剧烈波动等因素，2022年以来，新能源锂电行业开始进入下行周期，正极材料企业普遍营收、净利双双大幅下降，五矿新能、振华新材、容百科技等甚至出现巨额亏损。

当升科技虽然也在经历行业调整阵痛期，面临艰难的市场环境，但是当升科技凭借先进技术积淀、优质客户结构、稳健经营策略，在行业内始终保持了相对领先优势。2025年一季度，当升科技营业收入、净利润指标实现正增长，止住下滑颓势，2025年上半年，公司营收、净利润、扣非净利润三大重要财务指标均实现增长，这是公司自2022年一季度以来的第一次，标志着当升科技在行业内率先扭转下行态势，走出低谷，迎来新的增长周期。

技术为重，持续巩固领先优势

新能源锂电行业作为新兴的高新技术产业，新技术层出不穷、迭代迅速，只有拥有强大技术创新“护城河”，才能立足于市场。作为科研院所转制而来的企业，当升科技有着特征鲜明的“创新基因”，深耕锂电正极材料领域二十余年，始终秉承“创新驱动、技术引领”理念，持续加大研发投入强度，突破关键核心技术，引领行业技术进步。2022年以来，虽然经历行业下行周期，公司营收、净利处于负增长，但是公司在技术研发领域始终保持高投入，2022-2024年研发累计投入超15亿元，研发人员占公司员工比例不断提升。持续高强度研发投入为公司在锂电正极材料技术领域开花结果打下了坚实基础。公司高镍和超高镍多元材料技术持续领跑行业发展，续航、安全、寿命、效率以及低温性能指标全面提升，已率先批量供应全球高端电池客户。磷酸铁锂材料方面，产品持续迭代升级，在压实密度、比容量等关键技术指标上达到行业领先水平。更为关键的是，在固态锂电材料等前瞻性技术研发领域，当升科技已取得关键进展，全固态正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，实现了在全固态电池体系中超高容量发挥、超长循环寿命；成功开发出高离子电导率的硫化物及氧化物固态电解质并已实现稳定制备。公司硫化物全固态电池专用正极材料率先实现吨级出货，双相复合正极材料荣获中关村论坛百项新技术新产品推介，相关产品已导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等多家固态电池客户，成为固态锂电材料领域的技术引领者。

卡位高端，优质客户遍布全球

据公开资料，当升科技早在2006年即成功开发韩国锂电客户，也是国内最早向国际市场批量供应动力型多元材料的正极企业之一。近年来，公司不断加大海外市场开拓力度，国际客户占比最高达70%，大幅领先同行企业。公司始终秉承“以客户为中心、以市场为导向、以创新为驱动”的经营理念，已与全球一线品牌的动力电池企业和车企建立了稳定的合作关系。目前包括韩国LG新能源、SK on、三星SDI、Murata、中国比亚迪、亿纬锂能、中创新航等全球前十大锂电巨头均是公司客户，业务涵盖中国、日本、韩国、欧美等全球多个国家和地区。

当升科技出货量并非行业第一，但是其业绩水平却长期大幅领先同行，优质的客户资源和良好的客户结构功不可没。当升科技定期报告显示，2024年，其前五大客户销售金额占其营业收入比例为62.50%，同时期，容百科技、厦钨新能、五矿新能、振华新材等同行数据为79.10%、77.64%，77.05%，93.71%。当升科技的客户集中度远低于同行，这使得其在与下游客户商业谈判时，保持较强议价能力。当升科技在保持与既有客户合作的同时，积极开发中汽新能、瑞浦兰钧、宜春清陶、Power Co等新客户市场，继续拓展其客户“朋友圈”，为公司未来业绩持续增长提供强有力支撑。

产销两旺，磷系产品扭亏为盈

面对磷酸铁锂市场的旺盛需求，当升科技审时度势，于2023年启动攀枝花磷酸（锰）铁锂生产基地建设工作，正式进军磷酸铁锂市场。2024年，第一阶段4万吨/年产线全部建成。当升科技多次表示：攀枝花磷酸（锰）铁锂月出货量已近万吨，攀枝花生产基地实现“建成即投产、投产即满产”。2024年，当升科技磷酸（锰）铁锂销量较2023年大幅增长超12倍。当升科技从无到有，已迅速跻身国内磷酸铁锂主流厂商之列。

当前磷酸铁锂市场仍在快速增长中，为抓住市场机遇，当升科技迅速启动攀枝花磷酸（锰）铁锂生产基地后续阶段建设工作，以弥补现有产能无法满足下游客户需求的状况。首期二阶段项目年产8万吨产线设备安装调试正在有序推进中，预计2025年下半年建成投产，后续产能规划的落地实施，将为其未来业务增长和市场占有率提升奠定坚实基础。

虽然当升科技的正极材料出货量在快速增长，但其并非盲目、随意的扩充产能，而是在确保盈利的基础上实现规模扩大。当升科技产能布局始终与市场需求、技术迭代节奏相呼应，确保公司产能利用率维持在较高水平。当升科技磷酸铁锂产品出货量快速增长的同时，盈利状况亦有明显改善。根据当升科技公告，随着公司产能释放，规模效应提升，公司磷酸铁锂业务毛利率连续转正，成为国内少有的能够保持盈利的磷酸铁锂厂商。公司在接受投资者调研时表示：未来公司将不断优化生产工艺、打通上游一体化合作、开拓高端客户、推进精细化成本控制，进一步增强磷酸铁锂业务的盈利水平。

整体而言，当前新能源锂电行业依然处于景气度较低阶段，但是当升科技作为行业龙头，凭借其技术研发、客户资源、稳健经营等方面的优势，率先走出行业低谷，开启新的增长周期。相信随着“反内卷”成为行业共识，政策持续发力，锂电行业落后产能进一步出清，竞争格局逐步改善，当升科技将会迎来新的发展机遇。

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安泰科镍钴锂研究团队