海底捞（06862）2025年上半年：业绩显韧性，多品牌驱动初见成效

智通财经APP了解到，8月25日，海底捞（06862）公布2025年上半年财报，期间实现营业收入207.03亿元，相比于同行凸显韧性；且保持相对稳定的盈利能力，期间核心经营利润24.08亿元，股东净利润17.6亿元，利润率分别为11.63%及8.5%，均高于同行水平。

海底捞积极回馈股东回报，董事会已决议拟宣派中期股息每股0.338港元，派息率高达96.6%，而股息率（TTM）超过了6%。

实际上，2025年火锅行业仍处于持续探底中，整个行业都面临着较大的生存挑战，海底捞之所以能够脱颖而出，一方面持续探索创新火锅场景、研发特色产品、门店优化及强化供应链与数字化能力；另一方面，公司稳步推进多品牌战略，其中以“红石榴”计划最为突出，打造新的业务增长曲线。

从业务层面看，海底捞餐厅经营仍是该公司核心业务，上半年收入185.8亿元，收入份额为89.8%。不过其他业务表现抢眼，其中外卖业务以及其他餐厅经营业务收入增速分别高达59.7%及227%，合计收入份额提升3.9个百分点至7.4%。

作为基本盘，该公司在餐厅经营上多维度提质提效，以顾客、员工、产品、场景为抓手，打造“千店千面”的丰富体验感。其中在场景端创新，比如在上半年外卖收入中，主打“一人食”场景的海底捞“下饭火锅菜”外卖增速迅猛，收入贡献超过55%。在今年8月份，该公司在北京亦庄推出全国首家创新概念店，在功能、视觉、场景等方面，均有大幅度创新，打造“餐饮+娱乐+生活”新生态。

另外，该公司深化落实“啄木鸟计划”，主动关停了一些经营表现不达预期门店，截止2025年6月，该公司共经营1363家餐厅，另有加盟餐厅共41家，上半年新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家。期间该公司整体翻台率为3.8次╱天，整体顾客人均消费97.9元，内地及港澳台地区人均消费同比均有提升。

而在稳住基本盘的同时，海底捞也在积极发展多元品牌战略，打造第二增长曲线，这也使得该公司能够在经营逆周期中，也能获得新的增长点，并通过多元品牌驱动业绩保持韧性，以及盈利能力领先于同行水平。

2024年8月，该公司提出“红石榴计划”，旨在鼓励孵化和发展更多的餐饮新品牌，推动餐饮服务创新。截止2025年6月，经过近一年的孵化，除海底捞火锅品牌之外，该公司陆续形成了“焰请烤肉铺子”、“从前印巷”及“小嗨爱炸”等14个餐饮品牌共计126家餐厅，其中焰请烤肉铺子已成新增长亮点，上半年新开46家，门店数量达到了70家，而在多品牌驱动下，该公司其他餐厅收入增幅超2.2倍。

值得注意的是，海底捞拥有完整的供应链，这是该公司能够快速孵化并发展多元品牌的核心竞争力。比如在踏足新品类的时候，产品在从0-1研发阶段，及初具模型供应链保障等层面，具备集团作战优势，同时在运营环节的管理人才储备，营建环节的选址和建造，都通过海底捞的成熟体系，使得创业者的边际成本的极大降低。

创业者试错成本较低，且在供应端及客户端资源等多重保障下，品牌孵化立竿见影，该公司也通过放宽创业门坎、修订完善创业制度、制定引入外部优秀品牌的激励机制，加速创业品牌的布局。下半年该公司着力于单店模型优化，并聚焦于重点品牌原型店打造，将大大提升创业品牌的成功率。

而且海底捞逐步成长起来的加盟模式，在发展主品牌的同时，也会助力‘红石榴计划’多品牌，进行模式复制，加快创业品牌的发展。显然，该公司正形成“基本盘+增长盘”双驱动的多元品牌格局。

其实多品牌矩阵是连锁企业创造第二增长点的常见路径，尤其在行业龙头上基本都会形成多品牌驱动的发展模式，比如鞋服行业龙头安踏及快餐行业的百胜中国等，而且通常要经过漫长的周期，逐步稳固第二增长曲线。海底捞作为火锅行业龙头，率先发起第二增长曲线的挑战，并获得显著的成效，多元品牌加速成长。

对于资本市场而言，多元品牌战略意味着扩大成长空间，打造出第二增长曲线，估值也将脱离原本行业的基本面，迎来全面重估，当然也有失败案例，从而导致估值持续受挫下跌。火锅行业处于调整周期，板块估值持续筑底，海底捞估值具备右侧的投资机遇：一是估值筑底牢固，向下有限；二是其多元品牌战略初具成效，第二增长曲线明显，业绩韧性并有成长拐点，估值向上空间大。

各大投行也非常看好公司的多元品牌发展，其中东吴证券研报称，海底捞“红石榴”计划成效兑现，创新孵化效果显著，有望为公司打造第二成长曲线，各大行目标价均超20港元。同时海底捞常年保持高派息比例，近三年平均派息率超过90%，且目前的股息率也很高，超过6%，这对于价值投资者而言具有较大的诱惑力。