印尼突传消息！镍当前滚动做空思路不变？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观&行业消息

【印尼取消在矿产和煤炭销售中使用基准价格的要求】

8 月25日消息，周一审议的印尼矿业部法令显示，印尼已取消矿产和煤炭销售必须使用政府基准价作为底价的要求。该法令于本月初发布，允许矿产商以低于政府设定的基准价出售矿产和煤炭，但交易产生的生产税和税务义务将以基准价为基础。

印尼于3月1日起强制要求煤炭交易使用基准价，只在对煤炭的国内和出口价值施加更大的控制。在此之前，该价格已用于计算特许权使用费。

然而，由于基准价不透明、更新频率较低且价格较高，买家和出口商都更倾向于使用印尼煤炭指数来定价。印尼政府还为镍制品、锡、铜、钴和铝土矿等产品发布基准价。

二、品种分析

盘面：周五夜盘，沪镍主力合约收于120330元/吨，成交量2.8万手，持仓量减少539手至10.98手。

技术面底部支撑较为明确，约在11.9万元/吨至11.8万元/吨之间，但是头肩颈形态初见端倪。依旧建议参考基本面区间，以滚动做空思路对待。 

供应：镍矿方面，前期异常天气的影响逐渐消退，镍矿发运量逐渐抬升，菲律宾镍矿到岸价格和离岸价格都有连续的下跌，同时国内镍矿港口库存出现连续快速的累增，当前虽不及去年同期，但已经超过2020-2023年同期水平。

纯镍方面，国内产量占据主流，同时进口也有所增加，6月总供应同比暴增52.45%。进入 7 月之后原料库存快速累增，纯镍厂不缺原料且成本下降，预计国内供应将继续维持同比快增。

镍铁方面，进口同比暴增49.92%，占据供应主流，进口来源印尼镍铁产量环比小降而同比快增，产能释放依旧流畅。总体来看，供应端所有环节皆维持高位增长。 

需求：300系的不锈钢（期货标的是304不锈钢）行业长期亏损，但是以前因为原料镍铁一直有利润，而不锈钢的企业大部分是一体化企业，所以总的来说镍铁+不锈钢的产线还是有钱赚的。

但是今年 4 月以来镍铁厂的利润也开始萎缩，中镍矿（以前利润率最高的路径）路径亏损已经扩大，所以产业链可能会扩大减产的规模。当前镍豆制硫酸镍的工艺路径中，镍成本大概在12万。

更上方的压力线可由外采厂家成本利润临界点得出，约 12.6 万元/吨，相较此前皆有所下降。由于镍铁和不锈钢一体化的厂家在产业链中占据多数，可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，实现总体获利因此前期不锈钢产量依旧偏高。

但是进入五月之后镍铁利润快速收缩，一度面临亏损，或将影响到不锈钢的产量。总体来看，需求角度仍偏弱。 

库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，月间维持Contango 结构，但现货有小幅升水。  

三、投资建议

主要运行区间在11.8万-12.6万之间；核心运行区间在12.0万12.3 万之间。中期偏向看空，但短期无向下突破的动力。 

操作建议：主体思路为滚动做空；关注镍与不锈钢强弱价差（空镍多不锈钢） 

风险提示：印尼采矿特许权使用费持续抬高环节成本

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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