华福证券-永新股份-002014-经营稳健外销高增，中期高分红股息价值强化-250826

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（来源：研报虎）

投资要点：

　　公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收17.46亿元，同比+5.78%，归母净利润1.83亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润1.73亿元，同比+1.93%。单季度来看，25Q2公司营收8.98亿元，同比+10.07%，归母净利润0.94亿元，同比+0.65%，扣非归母0.89亿元，同比+0.89%。

　　薄膜新材料增长势能充足，海外业务加速扩张。1)分产品看，25H1彩印复合包材/塑料软包薄膜/油墨/真空镀铝包材营收分别为12.19/3.69/0.74/0.35亿元，同比分别+2.6%/+20.3%/+3.8%/+22.3%。薄膜新材料增长靓丽，公司聚焦于高阻隔膜、单一材质可回收膜(BOPE)等高附加值、差异化产品，积极推进3万吨双向拉伸多功能膜和2.2万吨新型功能膜等新产能建设，预计2026年起陆续投产。2)分地区看，25H1内销/外销营收分别为14.43/3.03亿元，同比分别+0.6%/+39.7%，外销占比由2024年的12.8%升至17.4%，海外拓展成效显著。公司持续深耕主业，一方面聚焦国内宠物经济等新消费领域精准突破；另一方面持续加码海外市场渠道建设，通过深化与跨国公司合作进入其全球供应链，积极开拓东南亚、日本等市场。

　　兼具成长性与高分红属性，龙头强者恒强。25H1销售毛利率、销售净利率分别为21.18%/10.55%，同比分别下滑1.2/0.49pct；分产品，彩印复合包材/塑料软包薄膜/油墨/真空镀铝包材毛利率分别为21.9%/14.7%/22.2%/2.6%，同比分别-0.6/持平/-2.5/-3.9pct。25Q2销售毛利率、净利率分别为21.06%/10.55%，同比分别-1.64/-1.04pct。费用控制良好，25H1期间费用率同比-0.96pct至9.45%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比分别-0.27/-0.6/-0.22/+0.13pct。此外，公司今年首次宣布中期分红计划，拟向全体股东每10股派发现金红利2.80元(含税)，共派发现金红利1.71亿元，分红比例达93.58%，充分显现公司对股东回报的高度重视。

　　盈利预测与投资建议。受宏观需求波动影响，我们小幅下调25年盈利，预计2025-2027年收入分别37.95/41.41/45.04亿元(25~27年原为38.2/41/43.6亿元)，同比+8%/9%/9%，归母净利分别5.04/5.51/6.35亿元(25~27年原为5.2/5.7/6.2亿元)，同比+8%/9%/15%。按8月25日收盘价对应25年PE为14X。我们认为，公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险