中银国际：升华晨中国(01114)目标价至3.7港元 对较高派息水平持续性存疑

智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，综合考虑华晨宝马上半年盈利能力好于预期，及沈阳金杯亏损的增加，该行将华晨中国(01114)2025至26年净利润预测分别上调2%至5%至29亿元和27亿元。虽然中期常规派息金额超预期或提振短期市场情绪，但鉴于华晨宝马利润贡献规模的萎缩以及公司净现金水平的持续下降，对公司长期保持较高派息水平持审慎态度。故维持“持有”评级，目标价由3港元上调至3.7港元。

华晨中国上半年净利润同比增长15.5%至17亿元人民币(下同)，主要因2024年上半年大额股息预扣税支出导致同期基数较低。上半年华晨宝马盈利同比下滑25%至82亿元，但净利润率及每辆车盈利仍保持在9.6%及3.1万元的高位，好于最初预期，主要得益于产品结构优化。另一方面，本部业务由2024年上半年的2.03亿元营业利润转为1.31亿元营业亏损，主要因金杯沈阳复产导致营运开支的攀升。

报告指，华晨中国如期恢复常规股息政策，但中期每股派息金额好于预期。但该行认为公司可能难以在中长期维持如此高的常规派息水平。首先，公司主要现金来源-华晨宝马的分红由于其基本面的走弱而呈现下降态势，今年华晨收到的华晨宝马分红同比下降约50%。其次，公司的新业务在产生实质性现金流入前可能需要额外现金投入。事实上，今年上半年，因增资金杯沈阳和与TCL新设合资公司，已经导致额外12亿元人民币的现金流出。