期权角：为什么市场可以为吉利德科学公司开出看涨价差

虽然所有上市企业的目标都是商业成功，但具有讽刺意味的是，实现这一目标也可能导致估值压力。这是制药巨头吉利德科学公司的惨痛教训。（纳斯达克股票代码：GILD）最近经历了惨痛的教训。尽管该公司在最新的财务披露中兑现了承诺，但盈利后消化似乎对GILD股票产生了负面影响。尽管如此，赤字为看涨投机者提供了潜在的机会。

从纸面上看，这个印刷品令人印象深刻。吉利德科学公司第二季度每股收益为2.01美元，超过了华尔街分析师1.94美元的共识目标。最新数据与去年同期的结果相符。在营收方面，该制药公司的收入为70.8亿美元，比分析师普遍认为的69.4亿美元增长了1.77%。此外，最新统计比上一年的69.5亿美元有所改善。

该结果于8月7日发布，当时GILD股价收于110.28美元。一天后，GILD收于119.41美元，投资者对此消息明显欢欣鼓舞。但不久之后，安全性就进入了逐渐下降的趋势。有趣的是，当Gilead子公司Kite Pharma于8月21日宣布将以3.5亿美元现金收购Interius BioTherapeutics时，GILD明显进一步拒绝。

那么，是什么呢？如前所述，吉利德似乎正在遭受盈利后消化的经典案例。投资者最初从该公司强势的印刷品中感受到了热情和模糊。但随着GILD股价飙升，投资者开始质疑溢价的提高是否证明了持续风险敞口是合理的。许多人显然决定取消一些利润。

尽管如此，重要的是要认识到Gilead是一家派息公司，业务整体强劲且相关。是的，有一些挑战需要考虑，例如COVID-19住院人数减少对销售的影响。不过，总的来说，正如最新的财报所表明的那样，GILD股票似乎是一项可靠的投资。

虽然《吉利德科学》可以说看起来是一项合理的投资，但仅使用叙事就呈现了一幅模糊的画面。对于那些寻求使用期权进行杠杆交易的人来说，模糊性显然不是一个实用工具。交易者需要一个更具体的游戏计划，其中包含方向性幅度和时间（因为所有选项最终都会到期）。

话虽如此，交易员有两种机制来制定他们的游戏计划。首先，最常见的方法是波动性相关分析。长话短说，每种可选证券都具有基线波动性。然后，通过使用布莱克-斯科尔斯-默顿公式推导出的计算，根据即将到来的盈利报告等外部因素，将波动促进剂添加到基线中（或从基线中删除）。得出的是每个即将推出的期权链的上下价格范围，通常称为预期走势计算器。

波动率依赖性的优势在于，它对于了解市场可能的想法很有用，尤其是对于历史数据点有限的新证券。另一方面，主要的缺点是该过程会告诉您结果的总体范围，而不是可能出现的结果的具体子集。对于这些信息，您必须依赖其他机制，例如技术分析，这很容易受到事后合理化的影响。

另一方面，交易者可以使用路径依赖性。这种方法采用过去有条件发生的事情，并预测未来在相同条件下可能发生的事情。路径依赖性尊重市场的实际定价几何结构。然而，缺点是，它对于数据很少的证券来说根本没有用（除了部署高级Bayesian推理之外）。

现在，路径依赖性的技巧在于，数据集必须被结构化为离散对象（而不是连续的纯量信号）才能正常工作。这个离散化过程使得不同的行为状态能够分类，这最终使条件概率分析成为可能。

例如，过去10周，GILD股票打出了“4-6-U”序列：四周上涨，六周下跌，总体呈上升轨迹。这是一种独特的行为状态，允许交易者回顾数据集以确定市场如何对其做出反应。从那里可以做出前瞻性预测。

短期内，4-6-U序列往往会产生积极的结果。在69.23%的情况下，下周的价格走势会导致上涨，回报率中位数为3.41%。假设多头控制市场，GILD股价的目标是未来10周达到127.37美元。如果负面途径最初占主导地位，GILD的价格将略低于118美元。

由于GILD股票的预计走势相对温和，因此购买裸看涨可能不是最有意义的。相反，交易者可能会考虑一个简单的多腿期权策略，称为看涨期权价差。这种交易包括买入看涨期权，同时以更高的执行价格卖出看涨期权。从空头看涨期权中获得的溢价部分抵消了为多头看涨期权支付的借方，从而形成了一个打折的看涨头寸。

缺点？由于最高奖励是有上限的，因此如果您预计业绩会有出色的表现，那么牛市价差并不合适。由于吉利德是一家大市值制药公司，而不是加密货币，因此价差似乎合适。此外，牛市价差的几何形状意味着下跌风险也受到限制，因此不会有任何意外。

首先，交易员可能会考虑115/117看涨价差将于9月到期19.这笔交易需要净借记93美元，如果GILD股票在到期时上涨至卖空价格（117美元），最高利润为107美元。派息率略高于115%，盈亏平衡价降至115.93美元。为了使该交易完全盈利，GILD股票需要从到期日上涨1.94%。

其次，投机者可能会关注10月17日到期的115/120牛市利差。这里，净借记较高，为199美元，这主要归功于额外的到期时间。然而，最高利润为301美元，相当于派息超过151%。盈亏平衡为116.99美元。GILD需要在未来八周内上涨4.56%，该交易才能完全盈利。

虽然支出相对慷慨，但你应该注意到，预计的风险回报信封相当宽。这意味着，如果交易出了差错，它可能会非常疯狂。从概率的角度来看，GILD股票具有更多的不确定性;因此，更高的支出。不过，从经验上看，机会似乎有利于多头，这使得上述交易变得诱人。

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