鹰眼预警：善水科技营业收入与净利润变动背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，善水科技发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为3.05亿元，同比增长23.08%；归母净利润为4777.67万元，同比下降11.77%；扣非归母净利润为4771.08万元，同比下降11.66%；基本每股收益0.232元/股。

公司自2021年12月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为9568.9万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对善水科技2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为3.05亿元，同比增长23.08%；净利润为4777.67万元，同比下降11.77%；经营活动净现金流为-6598.68万元，同比增长30.75%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长23.08%，净利润同比下降11.77%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.36亿	2.48亿	3.05亿
净利润（元）	7206.94万	5414.87万	4777.67万
营业收入增速	-4.06%	4.91%	23.08%
净利润增速	4.07%	-24.87%	-11.77%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动23.08%，销售费用同比变动77.66%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.36亿	2.48亿	3.05亿
销售费用（元）	69.54万	75.04万	133.31万
营业收入增速	-4.06%	4.91%	23.08%
销售费用增速	-33.27%	7.91%	77.66%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长63.51%，营业成本同比增长28.1%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	42.01%	0.72%	63.51%
营业成本增速	-0.52%	13.25%	28.1%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长63.51%，营业收入同比增长23.08%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	42.01%	0.72%	63.51%
营业收入增速	-4.06%	4.91%	23.08%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.5亿元、经营活动净现金流为-0.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	5587.23万	-9528.18万	-6598.68万
净利润（元）	7206.94万	5414.87万	4777.67万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.381低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	5587.23万	-9528.18万	-6598.68万
净利润（元）	7206.94万	5414.87万	4777.67万
经营活动净现金流/净利润	0.78	-1.76	-1.38

报告期内，公司毛利率为29.35%，同比下降8.63%；净利率为15.65%，同比下降28.31%；净资产收益率（加权）为2.49%，同比下降5.68%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为37.12%、32.12%、29.35%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	37.12%	32.12%	29.35%
销售毛利率增速	-5.68%	-13.46%	-8.63%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为30.49%，21.84%，15.65%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	30.49%	21.84%	15.65%
销售净利率增速	8.47%	-28.38%	-28.31%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.47%，2.64%，2.49%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	3.47%	2.64%	2.49%
净资产收益率增速	0.29%	-23.92%	-5.68%

报告期内，公司资产负债率为14.43%，同比下降4.51%；流动比率为4.76，速动比率为4.35；总债务为1.13亿元，其中短期债务为1.01亿元，短期债务占总债务比为89.88%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.3亿元，较期初变动率为800.5%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	338.51万
本期预付账款（元）	3048.27万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长800.5%，营业成本同比增长28.1%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	69.52%	16.77%	800.5%
营业成本增速	-0.52%	13.25%	28.1%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.02%、0.08%、0.09%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	40.36万	136.84万	130.85万
流动资产（元）	19.56亿	16.2亿	14.63亿
其他应收款/流动资产	0.02%	0.08%	0.09%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.8亿元，较期初变动率为93.5%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	4172.85万
本期应付票据（元）	8074.54万

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.7亿元、-1.3亿元、-0.4亿元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-6598.68万
投资活动净现金流（元）	-1.34亿
筹资活动净现金流（元）	-4383.25万

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.8亿元、908.8万元、0.3亿元，公司经营活动净现金流分别0.6亿元、-1亿元、-0.7亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	7675.01万	908.84万	3322.19万
经营活动净现金流（元）	5587.23万	-9528.18万	-6598.68万

报告期内，公司应收帐款周转率为24.1，同比增长20.18%；存货周转率为2.13，同比增长22.59%；总资产周转率为0.14，同比增长31.14%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.28%、0.78%、0.8%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	692.45万	1797.49万	1804.05万
资产总额（元）	24.44亿	23.03亿	22.44亿
应收账款/资产总额	0.28%	0.78%	0.8%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为3.26%、4.22%、5.59%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	7970万	9716.88万	1.26亿
资产总额（元）	24.44亿	23.03亿	22.44亿
存货/资产总额	3.26%	4.22%	5.59%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.16、1.22、0.59，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.36亿	2.48亿	3.05亿
固定资产（元）	1.09亿	2.03亿	5.14亿
营业收入/固定资产原值	2.16	1.22	0.59

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.7亿元，较期初增长40.71%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	1.2亿
本期在建工程（元）	1.69亿

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为961.5万元，较期初增长82.49%。

项目	20241231
期初长期待摊费用（元）	526.86万
本期长期待摊费用（元）	961.46万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.4亿元，较期初增长241.2%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	1311.89万
本期其他非流动资产（元）	4476.2万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为133.3万元，同比增长77.66%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	69.54万	75.04万	133.31万
销售费用增速	-33.27%	7.91%	77.66%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.29%、0.3%、0.44%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	69.54万	75.04万	133.31万
营业收入（元）	2.36亿	2.48亿	3.05亿
销售费用/营业收入	0.29%	0.3%	0.44%

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.2亿元，同比增长45.58%。

项目	20230630	20240630	20250630
管理费用（元）	1820.79万	1619.24万	2357.3万
管理费用增速	-25.99%	-11.07%	45.58%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长45.58%，营业收入同比增长23.08%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	-4.06%	4.91%	23.08%
管理费用增速	-25.99%	-11.07%	45.58%

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