鹰眼预警：无锡振华经营活动净现金流/净利润比值低于1

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，无锡振华发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为12.87亿元，同比增长15.19%；归母净利润为2.01亿元，同比增长27.17%；扣非归母净利润为1.98亿元，同比增长26.65%；基本每股收益0.81元/股。

公司自2021年5月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为2.97亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.8元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对无锡振华2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为12.87亿元，同比增长15.19%；净利润为2.01亿元，同比增长27.17%；经营活动净现金流为1.04亿元，同比增长2.42%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动15.19%，销售费用同比变动-24.66%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	9.69亿	11.17亿	12.87亿
销售费用（元）	101.12万	168.62万	87.6万
营业收入增速	20.93%	15.34%	15.19%
销售费用增速	-49.12%	66.75%	-24.66%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.515低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	1.08亿	1.01亿	1.04亿
净利润（元）	9051.91万	1.58亿	2.01亿
经营活动净现金流/净利润	1.2	0.64	0.52

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.2、0.64、0.52，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	1.08亿	1.01亿	1.04亿
净利润（元）	9051.91万	1.58亿	2.01亿
经营活动净现金流/净利润	1.2	0.64	0.52

报告期内，公司毛利率为29.04%，同比增长18.75%；净利率为15.64%，同比增长10.4%；净资产收益率（加权）为7.98%，同比增长13.19%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为29.04%，同比大幅增长18.52%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	23.37%	24.5%	29.04%
销售毛利率增速	33.93%	4.82%	18.52%

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为23.37%、24.5%、29.04%持续增长，应收账款周转率分别为0.92次、0.87次、0.79次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	23.37%	24.5%	29.04%
应收账款周转率（次）	0.92	0.87	0.79

报告期内，公司资产负债率为56.9%，同比增长14.02%；流动比率为1.12，速动比率为1.01；总债务为16.2亿元，其中短期债务为11.32亿元，短期债务占总债务比为69.9%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为49.36%，49.9%，56.9%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	49.36%	49.9%	56.9%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.41、0.37、0.28，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.41	0.37	0.28

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.06、0.05、0.04，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	3709.94万	4.24亿	4.69亿
流动负债（元）	14.67亿	22.6亿	23.16亿
经营活动净现金流/流动负债	0.03	0.19	0.2

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为35.46%、39.06%、61.33%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	7.41亿	8.78亿	15.73亿
净资产（元）	20.88亿	22.47亿	25.65亿
总债务/净资产	35.46%	39.06%	61.33%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为325.6万元，较期初变动率为51.33%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	215.15万
本期其他应收款（元）	325.58万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.3亿元、1.7亿元、1.9亿元，公司经营活动净现金流分别1.1亿元、1亿元、1亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	2.35亿	1.71亿	1.89亿
经营活动净现金流（元）	1.08亿	1.01亿	1.04亿

报告期内，公司应收帐款周转率为0.79，同比下降9.23%；存货周转率为3.05，同比增长15.57%；总资产周转率为0.24，同比下降3.37%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为0.92，0.87，0.79，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	0.92	0.87	0.79
应收账款周转率增速	-11.52%	-5.65%	-9.23%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.25，0.25，0.24，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.25	0.25	0.24
总资产周转率增速	2.25%	-2.44%	-3.37%

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为4.5亿元，较期初增长121.41%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	2.05亿
本期在建工程（元）	4.55亿

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