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鹰眼预警：恒顺醋业净利润与经营活动净现金流背离
2025-08-25 23:15
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月25日，恒顺醋业发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.25亿元，同比增长12.03%；归母净利润为1.11亿元，同比增长18.07%；扣非归母净利润为1亿元，同比增长22.83%；基本每股收益0.1元/股。
公司自2001年2月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为11.65亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒顺醋业2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为11.25亿元，同比增长12.03%；净利润为1.1亿元，同比增长20.33%；经营活动净现金流为-4228.48万元，同比下降121.76%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为1.2亿元、0.9亿元、1.1亿元，同比变动分别为-2.68%、-23.92%、20.33%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 1.2亿 | 9126.72万 | 1.1亿 |
| 净利润增速 | -2.68% | -23.92% | 20.33% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动12.03%，税金及附加同比变动-3.25%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.39亿 | 10.04亿 | 11.25亿 |
| 营业收入增速 | -3.71% | -11.84% | 12.03% |
| 税金及附加增速 | -13.93% | 1.91% | -3.25% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长12.03%，经营活动净现金流同比下降121.76%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.39亿 | 10.04亿 | 11.25亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.27亿 | 1.94亿 | -4228.48万 |
| 营业收入增速 | -3.71% | -11.84% | 12.03% |
| 经营活动净现金流增速 | -4.18% | 52.75% | -121.76% |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.1亿元、经营活动净现金流为-0.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.27亿 | 1.94亿 | -4228.48万 |
| 净利润（元） | 1.2亿 | 9126.72万 | 1.1亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.385低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.27亿 | 1.94亿 | -4228.48万 |
| 净利润（元） | 1.2亿 | 9126.72万 | 1.1亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.06 | 2.13 | -0.39 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为38.41%，同比增长5.1%；净利率为9.76%，同比增长7.4%；净资产收益率（加权）为3.33%，同比增长18.51%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为35.72%、36.55%、38.41%持续增长，存货周转率分别为2.72次、2.66次、2.59次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 35.72% | 36.55% | 38.41% |
| 存货周转率（次） | 2.72 | 2.66 | 2.59 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为19.39%，同比增长18.68%；流动比率为2.85，速动比率为2.47；总债务为187.54万元，其中短期债务为187.54万元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为4.28，3.65，2.85，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 4.28 | 3.65 | 2.85 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.77、1.71、1.3，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 1.77 | 1.71 | 1.3 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为552.3万元，较期初变动率为189.7%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 190.66万 |
| 本期其他应收款（元） | 552.34万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.8亿元，筹资活动净现金流为-0.8亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -4228.48万 |
| 投资活动净现金流（元） | -3764.2万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -7982.87万 |
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.4亿元、-0.4亿元、-0.8亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -4228.48万 |
| 投资活动净现金流（元） | -3764.2万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -7982.87万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为30.35，同比增长27.93%；存货周转率为2.59，同比下降2.34%；总资产周转率为0.26，同比增长5.88%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.72，2.66，2.59，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 2.72 | 2.66 | 2.59 |
| 存货周转率增速 | 7.99% | -2.38% | -2.34% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.33、1.25、0.9，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.39亿 | 10.04亿 | 11.25亿 |
| 固定资产（元） | 8.54亿 | 8.06亿 | 12.5亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.33 | 1.25 | 0.9 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为2亿元，同比增长22.17%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1.62亿 | 1.67亿 | 2.04亿 |
| 销售费用增速 | -1.57% | 3.46% | 22.17% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为14.18%、16.64%、18.14%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1.62亿 | 1.67亿 | 2.04亿 |
| 营业收入（元） | 11.39亿 | 10.04亿 | 11.25亿 |
| 销售费用/营业收入 | 14.18% | 16.64% | 18.14% |
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