为什么世界上最好的投资者开始担心

霍华德·马克斯（Howard Marks）是那些以安静和低调的方式获得巨大成功的投资者之一。他创立了当今世界上最大、最成功的信贷投资公司之一。

马克斯在该公司股票部门工作了九年后，于1978年至1985年在现在的花旗集团负责可转换和高收益债券。

作为垃圾债券的早期适应者和采用者之一，他在帮助高收益债券从小众市场转型为独立资产类别方面发挥了重要作用。他在不使用杠杆的情况下将这一数字变成了几十年来19%的年回报率记录。

因此，当霍华德·马克斯说这个市场开始看起来危险时，听听是个好主意。

Tom Gentile的季节性交易系统已在2025年实现了58%的回报率，是标准普尔500指数的六倍。虽然过去的表现并不能保证未来的结果，但您可以在美国东部时间周三下午6点与他一起现场直播，看看他如何为一年中最艰难的时期做好准备，并在电话会议上了解他的下一个交易想法。

马克斯在私人信贷、资产支持融资、结构性信贷和不良债务市场中发挥了类似的作用。

1985年，马克斯离开花旗并转投TCW，在那里他帮助该公司发展高收益投资工作。

1988年，他和同事布鲁斯·卡什（Bruce Karsh）开设了一家大型金融机构提供的第一只高收益债务基金。

我对此仍然有点恼火，因为机构债务基金的增长引入了一整层律师和会计师，迫使我们中许多习惯使用黄色记事本和计算器的人靠边站。

1995年，他和卡什离开TCW创立了Oaktree Capital Management，该公司已发展成为一家管理超过2000亿美元的信贷投资公司。它现在也是全球最大的不良债务投资者。

2019年，Marks and Karsh以近50亿美元的价格将公司62%的股份出售给Brookfield Corporation（纽约证券交易所代码：BN），但Marks仍继续担任董事长。橡树及其投资者在他的领导下蓬勃发展。

马克斯主张以不输取胜，但他也不热衷于预测市场走势。

虽然我更喜欢“反应，而不是预测”这句话，但马克斯经常说“你无法预测。你可以准备。"

他总是努力成为好人，有时是伟大的，而不是糟糕的，这对他来说非常有效。在几十年的时间里，作为一名信贷投资者，他平均每年投资约19%，在基金层面没有杠杆作用。

这并不像互联网即时专家承诺的“下周二之前你的钱增加三倍”垃圾那么令人兴奋，但它确实让地球上几乎所有其他投资者都震惊了。

他的投资者备忘录已经流传了三十多年，是一堂关于如何放贷、何时采取激进态度以及何时袖手旁观的大师课。

他最近的备忘录《价值计算》于本月中旬发布。虽然我认为整个备忘录是必读的，但我发现有一部分特别重要。

请记住，这篇文章是由四十多年来一直是一位成功投资者的人撰写的，他经历了从大规模熊市到狂热的各种可能的市场情景：

高估的存在永远无法得到证明，也没有理由认为上面讨论的条件意味着很快就会出现回调。但是，总而言之，他们告诉我股市已从“高位”转向“令人担忧”。"

你该怎么办？我从从攻击性到防御性的范围来考虑战术行动，当估值很高时，我会考虑变得更加防御。在我和妻子南希喜欢看的“动作秀”中，五角大楼有时会宣布国防准备状态，从5级战备状态开始，随着危险升级到1级战备状态，这表明核攻击正在进行中或迫在眉睫。同样，面对高于平均水平的市场估值和乐观的投资者行为，我考虑逐步应用以下投资准备条件（INVESTCON）：

6.停止购买5。减少激进持股，增加防御性持股4。出售剩余激进持股3。也削减防守持有量2。消除所有持有1.做空。

马克斯认为，要达到第一、第二或第三层需要一些非凡的东西，而我们可能正在接近第五层。

最近几个月，我经常向订阅者谈到这一点：

这些都不是精确的时间指标。他们不会告诉你市场什么时候会把你扔出窗外。他们只是告诉您当事情发生时您将在几楼。

目前，景色非常壮观，但坠落可能是毁灭性的。

势头仍然强劲，但投资者明智地要意识到，任何不受欢迎的消息或失望都可能播下灾难性下跌的种子。

保守派投资者应该注意到，霍华德·马克斯和我都预计，未来几年收入导向型投资的表现可能会优于大盘。很快就会有更多信息。

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