鹰眼预警：闽发铝业应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月25日，闽发铝业发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为7.75亿元，同比下降24.89%；归母净利润为293.57万元，同比下降81.13%；扣非归母净利润为200.86万元，同比下降81.16%；基本每股收益0.0031元/股。

公司自2011年4月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.63亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对闽发铝业2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为7.75亿元，同比下降24.89%；净利润为298.21万元，同比下降81%；经营活动净现金流为-7300.89万元，同比增长18.77%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为9.71%，-20.79%，-24.89%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	13.03亿	10.32亿	7.75亿
营业收入增速	9.71%	-20.79%	-24.89%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为293.6万元，同比大幅下降81.13%。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	2310.2万	1555.52万	293.57万
归母净利润增速	-33.23%	-32.67%	-81.13%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为200.9万元，同比大幅下降81.16%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	1768.01万	1066.27万	200.86万
扣非归母利润增速	-44.3%	-39.69%	-81.16%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为43.27%、51.6%、56.88%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	5.64亿	5.33亿	4.41亿
营业收入（元）	13.03亿	10.32亿	7.75亿
应收账款/营业收入	43.27%	51.6%	56.88%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长42.32%，营业成本同比增长-25.02%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	20.3%	48.15%	42.32%
营业成本增速	11%	-20.28%	-25.02%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长42.32%，营业收入同比增长-24.89%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	20.3%	48.15%	42.32%
营业收入增速	9.71%	-20.79%	-24.89%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.7亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-705.13万	-8988.03万	-7300.89万

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为298.2万元、经营活动净现金流为-0.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-705.13万	-8988.03万	-7300.89万
净利润（元）	2327.86万	1569.33万	298.21万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-24.483低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-705.13万	-8988.03万	-7300.89万
净利润（元）	2327.86万	1569.33万	298.21万
经营活动净现金流/净利润	-0.3	-5.73	-24.48

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.3、-5.73、-24.48，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-705.13万	-8988.03万	-7300.89万
净利润（元）	2327.86万	1569.33万	298.21万
经营活动净现金流/净利润	-0.3	-5.73	-24.48

报告期内，公司毛利率为5.76%，同比增长2.94%；净利率为0.38%，同比下降74.7%；净资产收益率（加权）为0.19%，同比下降81%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为1.79%，1.52%，0.38%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	1.79%	1.52%	0.38%
销售净利率增速	-38.88%	-14.89%	-74.7%

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期5.59%增长至5.76%，销售净利率由去年同期1.52%下降至0.38%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.19%	5.59%	5.76%
销售净利率	1.79%	1.52%	0.38%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.51%，1%，0.19%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	1.51%	1%	0.19%
净资产收益率增速	-35.19%	-33.78%	-81%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为49.3%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20230630	20240630	20250630
非常规性收益（元）	64.56万	292.58万	147.14万
净利润（元）	2327.86万	1569.33万	298.21万
非常规性收益/净利润	4.11%	18.64%	49.3%

报告期内，公司资产负债率为34.28%，同比下降15.05%；流动比率为2.1，速动比率为1.59；总债务为6.19亿元，其中短期债务为6.19亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.01、-0.09、-0.09，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	-5443.82万	-4215.29万	7836.03万
流动负债（元）	8.53亿	10.32亿	7.7亿
经营活动净现金流/流动负债	-0.06	-0.04	0.1

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.3亿元，较期初变动率为732.84%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	410.86万
本期预付账款（元）	3421.83万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长732.84%，营业成本同比增长-25.02%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	107.1%	7.7%	732.84%
营业成本增速	11%	-20.28%	-25.02%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.2亿元、0.1亿元、0.4亿元，公司经营活动净现金流分别-705.1万元、-0.9亿元、-0.7亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	1574.48万	1374.28万	4241.44万
经营活动净现金流（元）	-705.13万	-8988.03万	-7300.89万

报告期内，公司应收帐款周转率为1.62，同比下降3.19%；存货周转率为2.18，同比下降12.55%；总资产周转率为0.33，同比下降16.9%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.27，1.67，1.62，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.27	1.67	1.62
应收账款周转率增速	-10.73%	-26.48%	-3.19%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3.41，2.5，2.18，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	3.41	2.5	2.18
存货周转率增速	11.55%	-26.87%	-12.55%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.58，0.4，0.33，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.58	0.4	0.33
总资产周转率增速	3.39%	-31.28%	-16.9%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.6、2.07、1.78，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	13.03亿	10.32亿	7.75亿
固定资产（元）	5.02亿	4.99亿	4.36亿
营业收入/固定资产原值	2.6	2.07	1.78

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.9亿元，较期初增长45.64%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	6262.65万
本期其他非流动资产（元）	9121.04万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.83%、1%、1.22%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	1081.29万	1036.25万	944.36万
营业收入（元）	13.03亿	10.32亿	7.75亿
销售费用/营业收入	0.83%	1%	1.22%

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