鹰眼预警：海陆重工应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月25日，海陆重工（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为10.32亿元，同比下降10.44%；归母净利润为1.91亿元，同比增长50.03%；扣非归母净利润为1.84亿元，同比增长56.29%；基本每股收益0.2304元/股。

公司自2008年6月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为1.57亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海陆重工2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为10.32亿元，同比下降10.44%；净利润为1.91亿元，同比增长53.62%；经营活动净现金流为1.41亿元，同比下降37.44%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为20.42%，-8.55%，-10.44%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	12.6亿	11.52亿	10.32亿
营业收入增速	20.42%	-8.55%	-10.44%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降10.44%，净利润同比增长53.62%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	12.6亿	11.52亿	10.32亿
净利润（元）	1.6亿	1.25亿	1.91亿
营业收入增速	20.42%	-8.55%	-10.44%
净利润增速	9.45%	-22.12%	53.62%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为1.6亿元、1.2亿元、1.9亿元，同比变动分别为9.45%、-22.12%、53.62%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	1.6亿	1.25亿	1.91亿
净利润增速	9.45%	-22.12%	53.62%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为73.29%、88.91%、95.09%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	9.23亿	10.24亿	9.81亿
营业收入（元）	12.6亿	11.52亿	10.32亿
应收账款/营业收入	73.29%	88.91%	95.09%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.739低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	4903.11万	2.26亿	1.41亿
净利润（元）	1.6亿	1.25亿	1.91亿
经营活动净现金流/净利润	0.31	1.82	0.74

报告期内，公司毛利率为30.32%，同比增长28.58%；净利率为18.55%，同比增长71.52%；净资产收益率（加权）为4.66%，同比增长37.06%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为30.32%，同比大幅增长28.58%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	25.29%	23.58%	30.32%
销售毛利率增速	10.37%	-6.75%	28.58%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期23.58%增长至30.32%，存货周转率由去年同期0.56次下降至0.42次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	25.29%	23.58%	30.32%
存货周转率（次）	0.65	0.56	0.42

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期23.58%增长至30.32%，应收账款周转率由去年同期1.12次下降至1.03次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	25.29%	23.58%	30.32%
应收账款周转率（次）	1.36	1.12	1.03

报告期内，公司资产负债率为36.87%，同比下降9.27%；流动比率为2.17，速动比率为1.44；总债务为3363万元，其中短期债务为3363万元，短期债务占总债务比为100%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-16.58%，营业成本同比增长-18.34%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	-41.85%	50.36%	-16.58%
营业成本增速	16.71%	-6.46%	-18.34%

报告期内，公司应收帐款周转率为1.03，同比下降7.63%；存货周转率为0.42，同比下降25.26%；总资产周转率为0.15，同比下降15.19%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.36，1.12，1.03，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	1.36	1.12	1.03
应收账款周转率增速	30.76%	-17.82%	-7.63%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为0.65，0.56，0.42，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	0.65	0.56	0.42
存货周转率增速	-10.13%	-14.18%	-25.26%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.21，0.18，0.15，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.21	0.18	0.15
总资产周转率增速	8.41%	-14.89%	-15.19%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.08、1.05、0.94，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	12.6亿	11.52亿	10.32亿
固定资产（元）	11.63亿	10.94亿	11.02亿
营业收入/固定资产原值	1.08	1.05	0.94

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.75%、2.1%、2.28%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	2210.45万	2424.96万	2354.59万
营业收入（元）	12.6亿	11.52亿	10.32亿
销售费用/营业收入	1.75%	2.1%	2.28%

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