鹰眼预警：亨通股份应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月25日，亨通股份发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为8.18亿元，同比增长45.8%；归母净利润为1.27亿元，同比增长8.91%；扣非归母净利润为7833.04万元，同比下降29.36%；基本每股收益0.04元/股。

公司自1999年11月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为7.09亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对亨通股份2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为8.18亿元，同比增长45.8%；净利润为1.27亿元，同比增长24.79%；经营活动净现金流为-6204.88万元，同比下降27.3%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长22.43%，近三个季度增速持续下降。

项目	20241231	20250331	20250630
营业收入（元）	4.26亿	3.82亿	4.36亿
营业收入增速	104.47%	86.36%	22.43%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为11.9%，11.86%，-29.36%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	9913.24万	1.11亿	7833.04万
扣非归母利润增速	11.9%	11.86%	-29.36%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动45.8%，营业成本同比变动66.08%，收入与成本变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.81亿	5.61亿	8.18亿
营业成本（元）	2.28亿	4.53亿	7.52亿
营业收入增速	-9.94%	99.52%	45.8%
营业成本增速	-15.03%	98.67%	66.08%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动45.8%，销售费用同比变动-7.85%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.81亿	5.61亿	8.18亿
销售费用（元）	703.6万	1100.83万	1014.39万
营业收入增速	-9.94%	99.52%	45.8%
销售费用增速	28.85%	56.46%	-7.85%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为17.3%、26.29%、31.38%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	4866.04万	1.48亿	2.57亿
营业收入（元）	2.81亿	5.61亿	8.18亿
应收账款/营业收入	17.3%	26.29%	31.38%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长45.8%，经营活动净现金流同比下降27.31%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.81亿	5.61亿	8.18亿
经营活动净现金流（元）	-1583.22万	-4874.04万	-6204.88万
营业收入增速	-9.94%	99.52%	45.8%
经营活动净现金流增速	-24.31%	-207.86%	-27.31%

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.6亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1583.22万	-4874.04万	-6204.88万

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-0.2亿元、-0.5亿元、-0.6亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1583.22万	-4874.04万	-6204.88万

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.3亿元、经营活动净现金流为-0.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1583.22万	-4874.04万	-6204.88万
净利润（元）	1.08亿	1.02亿	1.27亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.489低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1583.22万	-4874.04万	-6204.88万
净利润（元）	1.08亿	1.02亿	1.27亿
经营活动净现金流/净利润	-0.15	-0.48	-0.49

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.15、-0.48、-0.49，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1583.22万	-4874.04万	-6204.88万
净利润（元）	1.08亿	1.02亿	1.27亿
经营活动净现金流/净利润	-0.15	-0.48	-0.49

报告期内，公司毛利率为8.12%，同比下降58%；净利率为15.52%，同比下降14.41%；净资产收益率（加权）为3.64%，同比增长4%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为8.12%，同比大幅下降58%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	18.99%	19.34%	8.12%
销售毛利率增速	34.32%	1.82%	-58%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为38.42%，18.13%，15.52%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	38.42%	18.13%	15.52%
销售净利率增速	-69.78%	-52.82%	-14.41%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为90.3%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20230630	20240630	20250630
非常规性收益（元）	1.11亿	7916.14万	1.15亿
净利润（元）	1.08亿	1.02亿	1.27亿
非常规性收益/净利润	109.51%	77.82%	90.3%

报告期内，公司资产负债率为26.24%，同比增长24.82%；流动比率为2.17，速动比率为1.8；总债务为7.64亿元，其中短期债务为2.79亿元，短期债务占总债务比为36.47%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为5.75，2.58，2.17，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	5.75	2.58	2.17

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为3.02、0.97、0.86，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	3.02	0.97	0.86

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为2.73%、10.45%、18.95%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	9412.19万	3.8亿	6.73亿
净资产（元）	34.44亿	36.34亿	35.51亿
总债务/净资产	2.73%	10.45%	18.95%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.45%、0.95%、1.03%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款（元）	497.36万	1457.2万	1489.32万
流动资产（元）	10.99亿	15.29亿	14.48亿
预付账款/流动资产	0.45%	0.95%	1.03%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.3亿元，较期初变动率为372.02%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	734.66万
本期其他应收款（元）	3467.71万

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.9亿元，较期初变动率为123.05%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	4236.86万
本期应付票据（元）	9450.48万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.6亿元、0.8亿元、4.9亿元，公司经营活动净现金流分别-0.2亿元、-0.5亿元、-0.6亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	2.59亿	8153.06万	4.86亿
经营活动净现金流（元）	-1583.22万	-4874.04万	-6204.88万

报告期内，公司应收帐款周转率为3.59，同比下降31.17%；存货周转率为2.94，同比增长39.01%；总资产周转率为0.18，同比增长39.64%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为5.85，5.22，3.59，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	5.85	5.22	3.59
应收账款周转率增速	9.47%	-10.82%	-31.17%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为1.29%、3.21%、5.33%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	4866.04万	1.48亿	2.57亿
资产总额（元）	37.59亿	46.01亿	48.14亿
应收账款/资产总额	1.29%	3.21%	5.33%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为1.53%、5.11%、5.17%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	5733.39万	2.35亿	2.49亿
资产总额（元）	37.59亿	46.01亿	48.14亿
存货/资产总额	1.53%	5.11%	5.17%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.4亿元，较期初增长68.9%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	1.45亿
本期在建工程（元）	2.44亿

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.9亿元，较期初增长212.49%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	2773.13万
本期其他非流动资产（元）	8665.86万

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为0.6亿元，较期初增长104.17%。

项目	20241231
期初无形资产（元）	2923.98万
本期无形资产（元）	5969.94万

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