鹰眼预警：中航西飞营业收入下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月25日，中航西飞发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为194.16亿元，同比下降4.49%；归母净利润为6.89亿元，同比增长4.83%；扣非归母净利润为6.52亿元，同比增长4.88%；基本每股收益0.2481元/股。

公司自1997年6月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为37.92亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中航西飞2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为194.16亿元，同比下降4.49%；净利润为6.89亿元，同比增长4.83%；经营活动净现金流为-119.14亿元，同比增长9.41%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为194.2亿元，同比下降4.49%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	195.56亿	203.29亿	194.16亿
营业收入增速	2.28%	3.96%	-4.49%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为17.08%，16.25%，4.83%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	5.65亿	6.57亿	6.89亿
归母净利润增速	17.08%	16.25%	4.83%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为20.9%，14.93%，4.88%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	5.41亿	6.22亿	6.52亿
扣非归母利润增速	20.9%	14.93%	4.88%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降4.49%，净利润同比增长4.83%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	195.56亿	203.29亿	194.16亿
净利润（元）	5.65亿	6.57亿	6.89亿
营业收入增速	2.28%	3.96%	-4.49%
净利润增速	17.08%	16.25%	4.83%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长91.64%，营业收入同比增长-4.49%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	2.28%	3.96%	-4.49%
应收账款较期初增速	210.87%	31.92%	91.64%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-119.1亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-170.29亿	-131.52亿	-119.14亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为6.9亿元、经营活动净现金流为-119.1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-170.29亿	-131.52亿	-119.14亿
净利润（元）	5.65亿	6.57亿	6.89亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-17.295低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-170.29亿	-131.52亿	-119.14亿
净利润（元）	5.65亿	6.57亿	6.89亿
经营活动净现金流/净利润	-30.12	-20.01	-17.29

报告期内，公司毛利率为7.27%，同比增长47.96%；净利率为3.55%，同比增长9.76%；净资产收益率（加权）为3.8%，同比下降2.31%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为7.27%，同比大幅增长23.34%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.52%	5.89%	7.27%
销售毛利率增速	-11.32%	-9.62%	23.34%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为3.8%，同比下降2.31%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	3.47%	3.89%	3.8%
净资产收益率增速	14.15%	12.1%	-2.31%

报告期内，公司资产负债率为70.68%，同比下降2.97%；流动比率为1.07，速动比率为0.68；总债务为48.24亿元，其中短期债务为43.28亿元，短期债务占总债务比为89.72%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.11，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.13	0.11	0.11

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为224.48%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	393.07万
本期其他应收款（元）	1275.44万

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.01%、0.01%、0.02%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	402.03万	790.29万	1275.44万
流动资产（元）	673.49亿	581.08亿	570.4亿
其他应收款/流动资产	0.01%	0.01%	0.02%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-122.3亿元，筹资活动净现金流为-2.4亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-119.14亿
投资活动净现金流（元）	-3.13亿
筹资活动净现金流（元）	-2.38亿

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-119.1亿元、-3.1亿元、-2.4亿元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-119.14亿
投资活动净现金流（元）	-3.13亿
筹资活动净现金流（元）	-2.38亿

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为5亿元、8.2亿元、3.4亿元，公司经营活动净现金流分别-170.3亿元、-131.5亿元、-119.1亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	4.96亿	8.17亿	3.42亿
经营活动净现金流（元）	-170.29亿	-131.52亿	-119.14亿

报告期内，公司应收帐款周转率为1.07，同比增长8.29%；存货周转率为0.82，同比增长0.27%；总资产周转率为0.26，同比增长0.31%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为29.46%、31.89%、32.62%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	241.53亿	234.45亿	238.88亿
资产总额（元）	819.73亿	735.15亿	732.3亿
应收账款/资产总额	29.46%	31.89%	32.62%

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