调研速递|乐普医疗接受中信证券等93家机构调研 业绩与新品亮点纷呈

近日，乐普（北京）医疗器械股份有限公司举办了2025半年度业绩说明会，93家境内外机构共141名参会人员通过电话会议参与其中。公司董事长蒲忠杰、财务总监王泳、董事会秘书江维娜等接待人员出席会议，就公司业绩、业务板块发展及未来规划等方面与投资者进行了深入交流。

业绩企稳 现金流显著改善

2025年上半年，乐普医疗收入、利润端同比基本持平，而经营性净现金流大幅改善，同比增长300.52%。医疗器械业务板块中，心血管植介入业务实现收入12.39亿元，同比增长7.57%；体外诊断业务和外科麻醉业务收入略有下降，体外诊断业务因行业竞争格局变化发展受阻，外科麻醉业务则受集采节奏影响。药品业务板块整体有所恢复，今年制剂业务预计较为平稳。分析师对公司今年净利润一致预期在10亿左右，实现可能性较大。基础业务现阶段基本稳定，基于结构性心脏病业务板块和药品制剂板块非氯吡格雷和非阿托伐他汀普药相关产品发力，明年有望实现10%-15%的收入增长。

医美业务新品迭出 渠道布局清晰

公司童颜针（聚乳酸面部填充剂）、注射用透明质酸钠溶液已获批上市，未来半年至一年内，PDRN“三文鱼针”（注射用透明质酸钠复合溶液）和热玛吉（设备/耗材）预计也将陆续获批。8月初童颜针已开始第一批发货，2026年该业务板块（不包括PDRN和热玛吉）销售目标为5 - 6亿元。机构客户包括非公医美机构和公立医院相关科室。针对非公医美机构，大型品牌连锁以直营为主，中小型以经销为主，部分城市借助电商等平台覆盖；对于公立医院，公司考虑组建专门销售团队协助发展皮肤科，期望未来三年该业务板块实现20 - 30亿元收入，净利率维持在45 - 50%左右。此外，热玛吉已提交注册，超声炮在型检中准备开展临床，注射用重组A 型肉毒毒素已启动一期临床研究。

创新药研发投入大 潜力足

创新药是乐普医疗目前研发投入最大的业务板块，主要由上海民为生物承担。上海民为专注代谢类疾病创新药研发，账上现金充裕，药物多为BIC。其中，MWN109注射液国内已开启Ⅱ期临床试验，澳洲Ⅰ期临床接近尾声；口服MWN109片剂Ⅰ期临床试验SAD组已完成，澳洲Ⅰ期临床同步推进；MWN117和MWN110处于临床前阶段，MWN105主要适应症为MASH，已进入Ⅱ期临床；MWN203适应症为血脂异常，正在Ⅰ期临床试验阶段；MWX401适应症为高血压，下半年拟申报IND。

人工智能与神经调控产品稳步推进

公司控股子公司乐普医电负责心脏节律管理、电生理、神经调控类产品研发。植入式脑深部神经刺激器（DBS）已处于注册报批阶段，植入式心脏收缩力调节器（CCM）和植入式迷走神经刺激器（VNS）均处于临床阶段。同时，乐普医电基于起搏器技术积累，在有创脑机接口信号采集和人工智能分析方面进行探索。控股子公司深圳睿瀚医疗作为国内最早做无创脑机接口的企业之一，已有7张NMPA二类注册证，研发定位为无创脑机接口多模数据的人工智能分析及无创脑神经调控。

提问环节聚焦业务发展

在提问环节，投资者就医美业务销售费用、冠脉板块集采预期、心泰医疗销售节奏、医保政策影响等多个问题进行了提问。公司表示医美业务目前盈利，销售费用希望控制在20%以下；预计冠脉板块产品集采对营收负面影响不大；心泰医疗今年预计收入6 - 7亿元，利润目标4亿元；创新器械支持政策尚待明确；脑机接口业务布局积极，医保收费指南利好无创脑机接口发展等。

此次业绩说明会，乐普医疗全面展示了公司在经历集采周期后的业绩企稳态势，以及在医美、创新药、人工智能与神经调控等新业务板块的积极布局与发展潜力，为投资者进一步了解公司提供了详实信息。

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