长城证券-崇达技术-002815-产品结构不断优化升级，全球产能布局助力未来发展-250825

（来源：研报虎）

　　事件：8月21日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入35.33亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润2.22亿元，同比下降6.19%；实现扣非后归母净利润2.17亿元，同比下降0.54%。

　　25H1营收实现稳健增长，产能布局稳步推进。2025年上半年，公司实现营业收入35.33亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润2.22亿元，同比下降6.19%；实现扣非后归母净利润2.17亿元，同比下降0.54%。公司积极推进产能布局，通过非公开发行股票向特定对象募集资金20亿元，用于建设珠海崇达二期项目。该项目主要定位于高多层板、HDI板、软硬结合板等高端PCB板的生产，应用于通信、服务器、智能手机、电脑等领域。2025年，随着珠海崇达二期（含珠海二厂和三厂）的陆续投产以及普诺威mSAP封装基板事业部的产能爬坡，公司在高端板的产能储备将实现快速提升。同时，公司持续完善全球产能布局，正加速泰国生产基地的建设步伐，满足国际客户需求。

　　产品结构不断优化，优质客户储备助力订单规模稳步扩张。2025年上半年，公司持续推动产品结构优化升级，高端PCB产品（高多层板、HDI板、IC载板）收入占比已提升至60%以上，整体产品实力和市场竞争优势显著增强。公司继续重点推动手机、电脑、汽车、通讯、服务器重点行业的销售策略。通信基础设施领域，深度服务中兴、烽火、康普、锐捷网络、安费诺、Intel、艾默生等5G基站核心供应商，产品覆盖5G基站收发单元、线卡、交换机等高端设备；服务器领域，与中兴、新华三、云尖、浪潮等建立战略合作，供应超级计算机主板、服务器存储设备及GPU加速卡PCB；汽车电子领域，切入松下、普瑞均胜、泰科电子、零跑汽车、比亚迪、LG麦格纳等Tier1供应链，产品应用于新能源驱动系统、智能座舱及ADAS域控制器；消费电子领域，通过华勤、龙旗、天珑等ODM龙头，间接配套联想、vivo、三星、小米、荣耀、亚马逊等品牌，产品广泛应用于手机主板/副板/模组及电脑主板/内存/硬盘等核心部件。我们认为，随着公司产品结构不断优化，各工厂陆续的投产及产能的不断爬坡，公司业绩有望向好。

　　盈利预测与投资评级：随着公司持续优化客户结构，加强亏损订单管理以及强化成本管控，公司盈利水平持续修复，我们预计公司2025-2027年归母净利润为5.78/6.72/7.66亿元，当前股价对应PE分别为29/25/22倍。同时公司产能逐步释放，PCB产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险；产能释放不及预期风险。